Kupac kupuje u trgovini 10. veljače 2022. u Miamiju, Florida. Ministarstvo rada objavilo je da su potrošačke cijene prošlog mjeseca skočile za 7.5 posto u usporedbi s 12 mjeseci ranije, što je najveći porast u odnosu na prethodnu godinu od veljače 1982.
Joe Raedle | Getty Images
Stav da više kamatne stope pomažu u suzbijanju inflacije u biti je članak vjere, utemeljen na dugom ekonomskom evanđelju ponude i potražnje.
Ali kako to stvarno funkcionira? I hoće li uspjeti ovaj put, kada se čini da su napuhane cijene barem djelomično izvan dosega konvencionalne monetarne politike?
Upravo je ova dilema zbunila Wall Street, a tržišta nestabilna.
U normalnim vremenima, Federalne rezerve se doživljavaju kao konjica koja umiruje rastuće cijene. Ali ovaj put će središnjoj banci trebati pomoć.
“Može li Fed sam smanjiti inflaciju? Mislim da je odgovor 'ne', rekao je Jim Baird, glavni investicijski direktor u Plante Moran Financial Advisors. “Oni svakako mogu pomoći u obuzdavanju potražnje višim kamatnim stopama. Ali neće iskrcati kontejnerske brodove, neće ponovno otvoriti proizvodne kapacitete u Kini, neće unajmiti kamiondžije na duge relacije koje su nam potrebne da stvari prenesemo diljem zemlje.”
Ipak, kreatori politike pokušat će usporiti gospodarstvo i obuzdati inflaciju.
Pristup je dvosmjeran: središnja banka će istovremeno povećati referentne kratkoročne kamatne stope smanjenje više od 8 bilijuna dolara u obveznicama akumulirao se tijekom godina kako bi pomogao da novac teče kroz gospodarstvo.
Prema nacrtu Fed-a, prijenos iz tih akcija u nižu inflaciju ide otprilike ovako:
Više stope čine novac skupljim, a posuđivanje manje privlačnim. To pak usporava potražnju da sustigne ponudu, koja je jako zaostajala tijekom pandemije. Manja potražnja znači da će trgovci biti pod pritiskom da snize cijene kako bi namamili ljude da kupe njihove proizvode.
Potencijalni učinci uključuju niže plaće, zaustavljanje ili čak pad rastućih cijena nekretnina i, da, pad vrijednosti za burza koja se dosad držala prilično dobro suočeni s rastućom inflacijom i posljedicama rata u Ukrajini.
“Fed je bio prilično uspješan u uvjeravanju tržišta da imaju oko na lopti, a dugoročna očekivanja inflacije držana su pod kontrolom”, rekao je Baird. “Dok očekujemo naprijed, to će i dalje biti primarni fokus. To je nešto što vrlo pomno pratimo, kako bismo osigurali da ulagači ne izgube vjeru u sposobnost [središnje banke] da zadrži dugoročnu inflaciju.”
Inflacija potrošača je porasla po stopi od 7.9% godišnje u veljači i vjerojatno skočio još bržim tempom u ožujku. Cijene benzina skočile su 38% tijekom 12-mjesečnog razdoblja, dok su hrana porasla za 7.9%, a troškovi skloništa za 4.7%, prema Odjelu za rad.
Igra očekivanja
Zato su dužnosnici Fed-a ne samo odobrili njihovo prvo povećanje kamatne stope u više od tri godine, već su također oštro su razgovarali o inflaciji, u nastojanju da ublaži buduća očekivanja.
U tom smislu, guverner FED-a Lael Brainard — dugo zagovornik nižih stopa — isporučeno govor u utorak to je zaprepastilo tržišta kada je rekla da se politika mora puno pooštriti.
Fed se nada da će smanjiti inflaciju kombinacija ovih pristupa - opipljivih pomaka na referentnim stopama, plus "smjernice naprijed" o tome kamo stvari idu.
"Moraju usporiti rast", rekao je Mark Zandi, glavni ekonomist u Moody's Analyticsu. “Ako povuku malo pare s tržišta dionica i povećaju se kreditni rasponi, a standardi osiguranja malo pooštre i rast cijena nekretnina uspori, sve će te stvari pridonijeti usporavanju rasta potražnje. To je ključni dio onoga što pokušavaju učiniti ovdje, pokušavajući postići da se financijski uvjeti malo pooštre kako bi se rast potražnje usporio i gospodarstvo umjereno.”
Financijski uvjeti prema povijesnim standardima trenutno se smatraju labavim, iako postaju stroži.
Doista, postoji mnogo pokretnih dijelova, a najveći strah kreatora politike je da u suzbijanju inflacije ne dovode ostatak gospodarstva do pada u isto vrijeme.
“Ovdje im treba malo sreće. Ako to dobiju, mislim da će to uspjeti”, rekao je Zandi. “Ako to učine, inflacija će se ublažiti kako se problemi na strani ponude smanjuju, a rast potražnje usporava. Ako ne budu u stanju zadržati inflacijska očekivanja vezana, onda ne, idemo u scenarij stagflacije i oni će morati uvući gospodarstvo u recesiju.”
(Vrijedi napomenuti: neki u Fed-u ne vjeruju da su očekivanja bitna. Ovo Bijela knjiga o kojoj se naširoko raspravlja od strane jednog od vlastitih ekonomista središnje banke 2021. izrazio je sumnju u utjecaj, rekavši da to uvjerenje počiva na “izuzetno klimavim temeljima.”)
Volckerove nijanse
Nepotrebno je reći da dužnosnici Fed-a žele izbjeći scenarij sličan Volckeru. Ali nakon mjeseci inzistirajući da je inflacija "prolazna", središnja banka koja kasni u stranku sada je prisiljena brzo pooštriti.
"Je li ono što su zacrtali dovoljno ili ne, saznat ćemo na vrijeme", rekao je Paul McCulley, bivši glavni ekonomist u obvezničkom divu Pimco, a sada viši saradnik u Cornellu, u intervjuu za CNBC u srijedu. “Ono što nam govore je, ako to nije dovoljno, učinit ćemo više, što implicitno prepoznaje da će povećati rizike za gospodarstvo. Ali oni imaju svoj Volcker trenutak.”
Naravno, izgledi za recesiju za sada se čine niskim, čak i uz trenutnu inverziju krivulje prinosa koja često najavljuje padove.
Jedno od najraširenijih uvjerenja je da je zapošljavanje, a posebno potražnja za radnicima, pravedna prejak generirati recesiju. Sada postoji oko 5 milijuna više slobodnih radnih mjesta nego što ih ima, prema Ministarstvu rada, što odražava jedno od najzahtjevnijih tržišta poslova u povijesti.
No ta situacija pridonosi rastu plaća, koje su u ožujku porasle za 5.6% u odnosu na godinu dana prije. Ekonomisti Goldman Sachsa kažu da je jaz u zapošljavanju situacija s kojom se Fed mora pozabaviti ili riskirati trajnu inflaciju. Tvrtka je rekla da će Fed možda morati smanjiti rast bruto domaćeg proizvoda na godišnji raspon od 1% -1.5% kako bi usporio tržište rada, što podrazumijeva čak i višu kamatnu stopu nego što su tržišne cijene valuta - i manje prostora za pomicanje za gospodarstvo da se prevrne u barem plitki pad.