Pobijediti burzu nije tako velika stvar. Ono što je stvarno impresivno - i što biste trebali tražiti kada koristite tablice rezultata za odabir zajedničkog fonda - je onaj koji je pobijedio tržište u nekoliko uzastopnih razdoblja.
Da bismo razumjeli zašto, korisno je zamisliti svijet u kojem dionice slijede slučajni hod. U takvom svijetu, otprilike polovica skupine majmuna koji nasumično biraju dionice pobijedila bi tržište u bilo kojem razdoblju. Zato pobjeda nad tržištem nije, sama po sebi, tako impresivna.
Sada razmislite što se događa ako ovaj misaoni eksperiment proširite na dva uzastopna razdoblja. Izgledi za pobjedu nad tržištem u oba pojedinačna razdoblja padaju na 25%. U tri uzastopna razdoblja izgledi da ćete biti iznad prosjeka su 12.5%, a nakon četiri razdoblja izgledi su samo 6.25%. Malo je vjerojatno da će bilo koji iz skupine majmuna pobijediti tržište u četiri uzastopna razdoblja.
Kakav je stvarni svijet u usporedbi s ovim imaginarnim svijetom majmuna skupljača dionica? Prilično blizu. Šanse za uspjeh u svijetu zajedničkih fondova nisu ništa bolje nego u ovom imaginarnom svijetu - ako ne i gore. Drugim riječima, istinska sposobnost tržišne pobjede izuzetno je rijetka.
Uzmite u obzir postotak aktivnih upravljanih otvorenih američkih dioničkih uzajamnih fondova koji su postojali za svaku kalendarsku godinu počevši od 2019. Za razliku od vjerojatnosti od 6.3% da bi nasumično odabrani fond bio među 50% najboljih po uspješnosti u toj godine i svake od sljedeće tri godine stvarni udio bio je 3.7%. (Proveo sam svoju analizu pomoću podataka FactSeta; 2022 povrata su do 9. prosinca.)
Koliko god ove statistike bile otrežnjujuće, one preuveličavaju izglede fondovske industrije da pobijedi tržište u uzastopnim razdobljima. To je zato što sam se usredotočio samo na one fondove koji postoje od 2019., a mnogi američki dionički fondovi kojima se aktivno upravlja ponuđeni su te godine prestali poslovati. Drugim riječima, moji rezultati su iskrivljeni zbog pristranosti preživljavanja.
Je li jedna godina dovoljna za procjenu učinka?
Jedan povratak na moju analizu je da jedna godina nije dovoljno dugo razdoblje tijekom kojeg je razumno očekivati da će menadžer uvijek pobijediti tržište. Naposljetku, razvoj izvan lijevog polja mogao bi uzrokovati da čak i najbolji savjetnik zaostane na tržištu u tom kratkom razdoblju — razvoj događaja poput pandemije COVID-19 i ruske invazije na Ukrajinu, da upotrijebimo dva nedavna primjera.
Što kažete na razdoblje od pet godina? Kad su pod pritiskom, većina ulagača misli da je to dovoljno dugo razdoblje tijekom kojeg je razumno očekivati da upravitelj zajedničkog fonda bude barem iznad prosjeka.
Kako bih istražio kolika je vjerojatnost takvog natprosječnog učinka, ponovio sam svoj misaoni eksperiment s petogodišnjim, a ne kalendarskim razdobljima. Počeo sam fokusirajući se na one fondove koji su bili u prvih 50% po uspješnosti tijekom pet godina od siječnja 2003. do prosinca 2007. Zatim sam izmjerio koliko je njih također bilo u prvih 50% u svakoj od tri uzastopna petogodišnja razdoblja — 2008. do 2012., 2013. do 2017. i 2018. do danas.
Za razliku od 6.25% koje biste očekivali pod pretpostavkom čiste slučajnosti, stvarni postotak bio je 5.1%. I još jednom, ovih 5.1% precjenjuje stvarne izglede zbog pristranosti preživljavanja.
Moji misaoni eksperimenti pokazuju koliko je teško pronaći upravitelja fondova za kojeg definitivno znamo da ima istinske sposobnosti. Zbog toga morate biti nevjerojatno zahtjevni i izbirljivi kada tražite zajednički fond koji ćete pratiti. Trebali biste se oduprijeti iskušenju da uložite u uzajamni fond s najboljim učinkom u protekloj godini, bez obzira koliko mučni bili njegovi povrati. Inzistirajte na tome da je fond preskočio dovoljno prepreka uspješnosti da postoji iznimno mala vjerojatnost da je njegova prošla uspješnost rezultat sreće.
Želim priznati da je inspiracija za misaone eksperimente koje sam istaknuo u ovoj kolumni došla iz istraživanja koje je proveo S&P Dow Jones Indices pod nazivom "S&P indeksi protiv aktivnih", inače poznatog kao SPIVA. Iako istraživanje SPIVA-e nije provelo testove koji su identični onima o kojima sam ovdje govorio, bili su uglavnom slični.
S&P Dow Jones indeksi trenutno slave 20th godišnjicu svojih periodičnih izvješća SPIVA. U intervjuu, Craig Lazzara, generalni direktor za upravljanje osnovnim proizvodima u S&P Dow Jones Indices, rekao je da je jedan od primarnih zaključaka iz ovog dugog istraživanja da "kada dođe do dobre izvedbe, ona obično ne traje... SPIVA može poslužiti kao podsjetnik ulagača da ako odluče zaposliti aktivne menadžere, izgledi su protiv njih."
Misaoni eksperimenti koje sam proveo za ovu kolumnu došli su do istih zaključaka.
Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena]
Više: Amerikanci su svoju financijsku novogodišnju odluku broj 1 imenovali — a trenutak ne može biti bolji
Plus: Vaša najvažnija novogodišnja odluka o ulaganju
Evo novogodišnje odluke: odolite iskušenju da se kladite na najbolji zajednički fond 2022.
Pobijediti burzu nije tako velika stvar. Ono što je stvarno impresivno - i što biste trebali tražiti kada koristite tablice rezultata za odabir zajedničkog fonda - je onaj koji je pobijedio tržište u nekoliko uzastopnih razdoblja.
Da bismo razumjeli zašto, korisno je zamisliti svijet u kojem dionice slijede slučajni hod. U takvom svijetu, otprilike polovica skupine majmuna koji nasumično biraju dionice pobijedila bi tržište u bilo kojem razdoblju. Zato pobjeda nad tržištem nije, sama po sebi, tako impresivna.
Sada razmislite što se događa ako ovaj misaoni eksperiment proširite na dva uzastopna razdoblja. Izgledi za pobjedu nad tržištem u oba pojedinačna razdoblja padaju na 25%. U tri uzastopna razdoblja izgledi da ćete biti iznad prosjeka su 12.5%, a nakon četiri razdoblja izgledi su samo 6.25%. Malo je vjerojatno da će bilo koji iz skupine majmuna pobijediti tržište u četiri uzastopna razdoblja.
Kakav je stvarni svijet u usporedbi s ovim imaginarnim svijetom majmuna skupljača dionica? Prilično blizu. Šanse za uspjeh u svijetu zajedničkih fondova nisu ništa bolje nego u ovom imaginarnom svijetu - ako ne i gore. Drugim riječima, istinska sposobnost tržišne pobjede izuzetno je rijetka.
Uzmite u obzir postotak aktivnih upravljanih otvorenih američkih dioničkih uzajamnih fondova koji su postojali za svaku kalendarsku godinu počevši od 2019. Za razliku od vjerojatnosti od 6.3% da bi nasumično odabrani fond bio među 50% najboljih po uspješnosti u toj godine i svake od sljedeće tri godine stvarni udio bio je 3.7%. (Proveo sam svoju analizu pomoću podataka FactSeta; 2022 povrata su do 9. prosinca.)
Koliko god ove statistike bile otrežnjujuće, one preuveličavaju izglede fondovske industrije da pobijedi tržište u uzastopnim razdobljima. To je zato što sam se usredotočio samo na one fondove koji postoje od 2019., a mnogi američki dionički fondovi kojima se aktivno upravlja ponuđeni su te godine prestali poslovati. Drugim riječima, moji rezultati su iskrivljeni zbog pristranosti preživljavanja.
Je li jedna godina dovoljna za procjenu učinka?
Jedan povratak na moju analizu je da jedna godina nije dovoljno dugo razdoblje tijekom kojeg je razumno očekivati da će menadžer uvijek pobijediti tržište. Naposljetku, razvoj izvan lijevog polja mogao bi uzrokovati da čak i najbolji savjetnik zaostane na tržištu u tom kratkom razdoblju — razvoj događaja poput pandemije COVID-19 i ruske invazije na Ukrajinu, da upotrijebimo dva nedavna primjera.
Što kažete na razdoblje od pet godina? Kad su pod pritiskom, većina ulagača misli da je to dovoljno dugo razdoblje tijekom kojeg je razumno očekivati da upravitelj zajedničkog fonda bude barem iznad prosjeka.
Kako bih istražio kolika je vjerojatnost takvog natprosječnog učinka, ponovio sam svoj misaoni eksperiment s petogodišnjim, a ne kalendarskim razdobljima. Počeo sam fokusirajući se na one fondove koji su bili u prvih 50% po uspješnosti tijekom pet godina od siječnja 2003. do prosinca 2007. Zatim sam izmjerio koliko je njih također bilo u prvih 50% u svakoj od tri uzastopna petogodišnja razdoblja — 2008. do 2012., 2013. do 2017. i 2018. do danas.
Za razliku od 6.25% koje biste očekivali pod pretpostavkom čiste slučajnosti, stvarni postotak bio je 5.1%. I još jednom, ovih 5.1% precjenjuje stvarne izglede zbog pristranosti preživljavanja.
Moji misaoni eksperimenti pokazuju koliko je teško pronaći upravitelja fondova za kojeg definitivno znamo da ima istinske sposobnosti. Zbog toga morate biti nevjerojatno zahtjevni i izbirljivi kada tražite zajednički fond koji ćete pratiti. Trebali biste se oduprijeti iskušenju da uložite u uzajamni fond s najboljim učinkom u protekloj godini, bez obzira koliko mučni bili njegovi povrati. Inzistirajte na tome da je fond preskočio dovoljno prepreka uspješnosti da postoji iznimno mala vjerojatnost da je njegova prošla uspješnost rezultat sreće.
Želim priznati da je inspiracija za misaone eksperimente koje sam istaknuo u ovoj kolumni došla iz istraživanja koje je proveo S&P Dow Jones Indices pod nazivom "S&P indeksi protiv aktivnih", inače poznatog kao SPIVA. Iako istraživanje SPIVA-e nije provelo testove koji su identični onima o kojima sam ovdje govorio, bili su uglavnom slični.
S&P Dow Jones indeksi trenutno slave 20th godišnjicu svojih periodičnih izvješća SPIVA. U intervjuu, Craig Lazzara, generalni direktor za upravljanje osnovnim proizvodima u S&P Dow Jones Indices, rekao je da je jedan od primarnih zaključaka iz ovog dugog istraživanja da "kada dođe do dobre izvedbe, ona obično ne traje... SPIVA može poslužiti kao podsjetnik ulagača da ako odluče zaposliti aktivne menadžere, izgledi su protiv njih."
Misaoni eksperimenti koje sam proveo za ovu kolumnu došli su do istih zaključaka.
Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena]
Više: Amerikanci su svoju financijsku novogodišnju odluku broj 1 imenovali — a trenutak ne može biti bolji
Plus: Vaša najvažnija novogodišnja odluka o ulaganju
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/heres-a-new-years-resolution-resist-the-temptation-to-bet-on-the-top-mutual-fund-of-2022-11672519934? siteid=yhoof2&yptr=yahoo