Recesija zarade nije najveća prijetnja s kojom se tržište dionica trenutno suočava. To se može činiti čudnom tvrdnjom u tjednu u kojem najveći trgovci na malo izvještavaju o razočaravajućoj zaradi i dionicama maloprodajnog sektora se udaraju.
Zapravo, ugovaranje P/E višestrukih je veliki krivac. Kako biste pokazali da recesija zarade ne mora nužno osuditi burzu, uzmite u obzir S&P 500's
SPX,
-2.05%
tromjesečni prinos kada njegova zarada po dionici (EPS) pada. U prosjeku tijekom prošlog stoljeća, prema analizi koju je proveo Ned Davis Research, S&P 500 je imao bolje rezultate kada je njegov EPS bio niži nego godinu dana prije, a ne viši.
Ono što je istraživačka tvrtka otkrila sažeto je u grafikonu u nastavku. Primijetite da su najbolji tromjesečni prinosi S&P 500 u prošlosti ostvareni kada je njegov zadnji četveromjesečni EPS bio između 20% niži i 5% viši nego u onom dijelu prije godinu dana. S iznimkom tromjesečja u kojima je EPS bio više od 20% niži nego godinu dana ranije, postoji obrnuti odnos između rasta EPS-a i učinka S&P 500.
Može li se ta iznimka sada primijeniti? Čini se malo vjerojatnim. Čak i uz nedavne projekcije smanjene zarade tvrtki, Standard & Poor's procjenjuje da će zaostali četveromjesečni EPS na burzi od 30. lipnja biti 28% veći od usporedivog ukupnog iznosa 30. lipnja 2021.
Što uzrokuje promjene u P/E višekratnicima?
Upirući prstom u višestruke zarade umjesto na smanjenje zarade, ne oslanjam se samo na jednostavnu aritmetiku. Razina tržišta u bilo kojem trenutku jednaka je E puta P/E, pa ako zarada (E) nije kriva, onda je jedina druga mogućnost višestruka (P/E).
Tijekom protekle godine, višestruki P/E na američkom tržištu dionica (temeljen na 12-mjesečnom GAAP EPS-u) pao je na ispod 20 s više od 30. Da je višekratnik ostao konstantan, S&P 500 danas bi bio 28% viši od prije godinu dana. Zapravo je 6% niža.
Što je uzrokovalo toliki pad P/E multiple? Brojni su čimbenici, ali možda je najvažniji inflacija. Povijest nas uči da su višestruki P/E u prosjeku veći kada je inflacija niža, i obrnuto.
Ova inverzna korelacija ima smisla - do neke točke. Kao što su mnogi primijetili posljednjih mjeseci, viša stopa inflacije znači da se zarade u budućim godinama moraju diskontirati po većoj stopi pri izračunu njihove sadašnje vrijednosti.
Ipak, ovo razmišljanje - koje se često ponavlja - samo je pola priče. druga polovica, kao što sam istaknuo u kolumni prije šest mjeseci, je da nominalna korporativna zarada po dionici ima tendenciju bržeg rasta kada je inflacija viša. Tijekom posljednjih 150 godina, ovaj brži rast EPS-a uvelike je nadoknadio niže višestruke P/E kada se inflacija zahuktava – ostavljajući burzu u prosjeku relativno neoštećenom tijekom razdoblja veće inflacije. To pomaže objasniti rezultate sažete u grafikonu.
Većina ulagača zanemaruje ovu tendenciju bržeg rasta nominalne zarade u okruženjima s višom inflacijom - grešku koju ekonomisti nazivaju "iluzijom inflacije". Štoviše, za to nisu krivi samo investitori; direktori tvrtki su također. FactSet izvješća da je 85% tvrtki S&P 500 navelo inflaciju u svojim pozivima za zaradu za prvo tromjesečje - najveći postotak barem od 2010.
Umjesto da žalite za pogreškom investitora, pametniji odgovor bio bi kladiti se na njihova pogrešna uvjerenja. Jedan od načina da se to učini bilo bi postavljanje narudžbi za kupnju ispod tržišne cijene tvrtkama s visokom zaradom. U mjeri u kojoj investitori nepravedno kažnjavaju dionice tih tvrtki, neke od njih ćete pokupiti uz povoljnu cijenu. Ako je tako, povijest sugerira da ćete na kraju ostvariti lijepu zaradu.
Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena]
Pročitajte: Selloff stavlja S&P 500 na prag medvjeđeg tržišta. Ako je povijest vodič, pred nama je još boli.
Više: Zarada S&P 500 još je jedan potencijalni 'šok' koji čeka financijska tržišta koja pokušavaju otresti strah od stagflacije: ekonomist
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Evo pravog razloga zašto burza nestaje – i to nije zbog slabe zarade
Recesija zarade nije najveća prijetnja s kojom se tržište dionica trenutno suočava. To se može činiti čudnom tvrdnjom u tjednu u kojem najveći trgovci na malo izvještavaju o razočaravajućoj zaradi i dionicama maloprodajnog sektora se udaraju.
Zapravo, ugovaranje P/E višestrukih je veliki krivac. Kako biste pokazali da recesija zarade ne mora nužno osuditi burzu, uzmite u obzir S&P 500's
-2.05%
SPX,
tromjesečni prinos kada njegova zarada po dionici (EPS) pada. U prosjeku tijekom prošlog stoljeća, prema analizi koju je proveo Ned Davis Research, S&P 500 je imao bolje rezultate kada je njegov EPS bio niži nego godinu dana prije, a ne viši.
Ono što je istraživačka tvrtka otkrila sažeto je u grafikonu u nastavku. Primijetite da su najbolji tromjesečni prinosi S&P 500 u prošlosti ostvareni kada je njegov zadnji četveromjesečni EPS bio između 20% niži i 5% viši nego u onom dijelu prije godinu dana. S iznimkom tromjesečja u kojima je EPS bio više od 20% niži nego godinu dana ranije, postoji obrnuti odnos između rasta EPS-a i učinka S&P 500.
Može li se ta iznimka sada primijeniti? Čini se malo vjerojatnim. Čak i uz nedavne projekcije smanjene zarade tvrtki, Standard & Poor's procjenjuje da će zaostali četveromjesečni EPS na burzi od 30. lipnja biti 28% veći od usporedivog ukupnog iznosa 30. lipnja 2021.
Što uzrokuje promjene u P/E višekratnicima?
Upirući prstom u višestruke zarade umjesto na smanjenje zarade, ne oslanjam se samo na jednostavnu aritmetiku. Razina tržišta u bilo kojem trenutku jednaka je E puta P/E, pa ako zarada (E) nije kriva, onda je jedina druga mogućnost višestruka (P/E).
Tijekom protekle godine, višestruki P/E na američkom tržištu dionica (temeljen na 12-mjesečnom GAAP EPS-u) pao je na ispod 20 s više od 30. Da je višekratnik ostao konstantan, S&P 500 danas bi bio 28% viši od prije godinu dana. Zapravo je 6% niža.
Što je uzrokovalo toliki pad P/E multiple? Brojni su čimbenici, ali možda je najvažniji inflacija. Povijest nas uči da su višestruki P/E u prosjeku veći kada je inflacija niža, i obrnuto.
Ova inverzna korelacija ima smisla - do neke točke. Kao što su mnogi primijetili posljednjih mjeseci, viša stopa inflacije znači da se zarade u budućim godinama moraju diskontirati po većoj stopi pri izračunu njihove sadašnje vrijednosti.
Ipak, ovo razmišljanje - koje se često ponavlja - samo je pola priče. druga polovica, kao što sam istaknuo u kolumni prije šest mjeseci, je da nominalna korporativna zarada po dionici ima tendenciju bržeg rasta kada je inflacija viša. Tijekom posljednjih 150 godina, ovaj brži rast EPS-a uvelike je nadoknadio niže višestruke P/E kada se inflacija zahuktava – ostavljajući burzu u prosjeku relativno neoštećenom tijekom razdoblja veće inflacije. To pomaže objasniti rezultate sažete u grafikonu.
Većina ulagača zanemaruje ovu tendenciju bržeg rasta nominalne zarade u okruženjima s višom inflacijom - grešku koju ekonomisti nazivaju "iluzijom inflacije". Štoviše, za to nisu krivi samo investitori; direktori tvrtki su također. FactSet izvješća da je 85% tvrtki S&P 500 navelo inflaciju u svojim pozivima za zaradu za prvo tromjesečje - najveći postotak barem od 2010.
Umjesto da žalite za pogreškom investitora, pametniji odgovor bio bi kladiti se na njihova pogrešna uvjerenja. Jedan od načina da se to učini bilo bi postavljanje narudžbi za kupnju ispod tržišne cijene tvrtkama s visokom zaradom. U mjeri u kojoj investitori nepravedno kažnjavaju dionice tih tvrtki, neke od njih ćete pokupiti uz povoljnu cijenu. Ako je tako, povijest sugerira da ćete na kraju ostvariti lijepu zaradu.
Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena]
Pročitajte: Selloff stavlja S&P 500 na prag medvjeđeg tržišta. Ako je povijest vodič, pred nama je još boli.
Više: Zarada S&P 500 još je jedan potencijalni 'šok' koji čeka financijska tržišta koja pokušavaju otresti strah od stagflacije: ekonomist
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo