Ne postoje loše obveznice, samo loše cijene. Tako Dan Fuss, potpredsjednik Loomisa Saylesa, često je primijetio - lekcija izvučena iz više od šest desetljeća iskustva u upravljanju portfeljima korporativnih obveznica. Nakon onoga što se čini vjerojatno da će ući u knjige kao najgora prva polovica godine za tržišta s fiksnim dohotkom dosad, cijene sada izgledaju puno bolje sa stajališta ulagača koji žele kupiti nisku cijenu.
Pametne one koje su se visoko prodavale bile su velike korporacije koje su izdavale obveznice s rekordno niskim prinosima u posljednje dvije godine. Cijene obveznica kreću se obrnuto od njihovog prinosa. Dakle, s referentnim 10-godišnjim prinosima trezora koji su se otprilike udvostručili od početka godine, na preko 3%, a rasponi prinosa na korporativne kredite rastu na nerizične državne vrijednosne papire, cijene korporativnih obveznica su naglo pale.
Pojavljuje se nekoliko ishoda. Prvo, visokoprinosne obveznice sada opravdavaju svoje ime, osiguravajući mnogo veći prihod, sjeverno od 8% u prosjeku. Drugo, oštar pad cijena obveznica visokog stupnja mogao bi privući novi skup kupaca: same izdavatelje duga.
Na potonjem rezultatu,
Bank of America
kreditni stratezi Oleg Melentyev i Eric Yu vide mogući porast otkupa između onoga što procjenjuju na više od 300 milijardi dolara likvidnih, investicijskih korporativnih obveznica kojima se trguje na ili ispod 75% nominalne vrijednosti.
"Ovo su najkvalitetnija imena", pišu u istraživačkoj bilješci, citirajući tvrtke poput
jabuka
(oznaka: AAPL),
Abeceda
(GOOGL),
Amazon.com
(AMZN),
microsoft
(MSFT),
Berkshire Hathaway
(BRKA),
JPMorgan Chase
(JPM),
Merck
(MRK) i
Verizon Communications
(VZ). "Ovo su tvrtke sa stotinama milijardi dolara gotovine, koje bulje u svoje obveznice koje trguju na u suštini problematičnim razinama." To daje tvrtkama s plavim čipovima priliku da dobiju rijedak, jednokratni nenadani dobitak od otkupa duga uz popust, dodaju.
Financijski timovi u Big Tech tvrtkama odradili su sjajan posao za dioničare prošle godine dobivanjem jeftinog kapitala kada su prinosi pali u rasponima od 1%, 2% i 3%, kaže Cliff Noreen, voditelj globalne strategije ulaganja u MassMutualu. Otkup tih obveznica sada uz popuste proizvodi visok povrat kapitala, dodaje u e-poruci.
Što se tiče spekulativnih dužničkih vrijednosnih papira, bilo je to užasno prvo poluvrijeme, s popularnim
iShares iBoxx $ Korporativne obveznice s visokim prinosom
burzovni fond (HYG) s negativnim ukupnim povratom od 13.3% od početka 2022. do 22. lipnja, prema Morningstaru.
Druga strana je da su prinosi naglo veći, što znači dvije stvari, prema nekoliko tržišnih profesionalaca. Osim znatno većeg tekućeg prihoda, temeljenog na povijesti, ulagači bi se mogli radovati visokim ukupnim povratima kako bi nadoknadili potencijalna neispunjenja obveza, kao i margini sigurnosti.
Rasprodaja špekulativnih obveznica ove je godine dovela do udvostručenja prinosa, na 8.4%, piše Rachna Ramachandran, istraživač strukturiranih proizvoda i strategija visokog prinosa u GMO-u. U posljednjih 30 godina, samo tijekom financijske krize 2008.-09. i tržišnog vrtloga Covida-2020 u ožujku 19. godine, obveznice s visokim prinosima tako su brzo udvostručile prinose, napominje.
Kada špekulativne obveznice počnu s prinosom između 8% i 9%, ukupni prinosi u sljedećih 12 mjeseci povijesno su bili jaki; 13% je najčešći ishod u posljednja tri desetljeća, s prinosom koji se najčešće kreće između 7% i 17%, prema Ramachandranovom istraživačkom zapisu.
Štoviše, veći početni prinos može apsorbirati mnogo loših kretanja. Ona izračunava da prinos od 8.4% može nadoknaditi stopu neispunjavanja obveza od 12% (sa stopom oporavka od 30%), što bi bio znatno gori ishod od stvarne stope neispunjenja od 1% u prošloj godini. Osim neispunjenja obveza, tržište bi se moralo dodatno rasprodati, povisivši prinose za još 1.95 postotnih bodova, prije nego što bi investitor bio pod vodom, dodaje ona.
Anders Persson, glavni investicijski direktor za globalne fiksne prihode u Nuveenu, slaže se da porast prinosa u kreditima špekulativnog ranga ukazuje na jake buduće povrate, istovremeno pružajući marginu sigurnosti od budućih neispunjenja obveza.
Unutar sektora obveznica s visokim prinosom, on daje prednost visokom dijelu spektra kvalitete. Prinosi na obveznice s ocjenom BB zapravo su porasli više, za 4.3 postotna boda, na 7%, od ukupnog tržišta špekulativnog ranga, piše on u e-poruci. Nakon prethodnih epizoda masivnog porasta prinosa 1990., 2008. i 2020., BB korporacije su u prosjeku vratile 30%.
Za razliku od tržišta obveznica s visokim prinosom, tržište kredita s financijskom polugom ove je godine bilo pod pritiskom jer je njegova kreditna kvaliteta opala u odnosu na veći postotak zajmoprimaca s nižim rejtingom, kaže on. No, Persson napominje da bi povećao izloženost zajmovima, koji imaju promjenjive kamatne stope koje bi trebale povećati prinose tijekom Federalnih rezervi ciklus povećanja stope.
Prošlogodišnji povijesno niski prinosi na obveznice doveli su do loših cijena za ulagače s fiksnim prihodom. Današnje niže cijene i veći prinosi čine nešto bolje.
Pišite Randall W. Forsyth na [e-pošta zaštićena]
Izvor: https://www.barrons.com/articles/high-yield-bonds-bargains-51656024312?siteid=yhoof2&yptr=yahoo