(Bloomberg) — Gomila dugova od četvrt trilijuna dolara prijeti da povuče svijet u razvoju u povijesnu kaskadu neplaćanja obveza.
Najčitanije s Bloomberga
Šri Lanka je bila prva nacija koja je ove godine prestala isplaćivati svoje strane obveznice, opterećena ogromnim troškovima hrane i goriva koji su potaknuli prosvjede i politički kaos. Rusija je uslijedila u lipnju nakon što je uhvaćena u mrežu sankcija.
Sada se fokus okreće El Salvadoru, Gani, Egiptu, Tunisu i Pakistanu — zemljama koje Bloomberg Economics smatra ranjivima na neispunjenje obveza. Budući da troškovi osiguranja duga tržišta u razvoju od neplaćanja rastu na najviše od kada je Rusija izvršila invaziju na Ukrajinu, zabrinutost dolazi i od strane glavne ekonomistice Svjetske banke Carmen Reinhart i dugoročnih stručnjaka za dugove tržišta u razvoju, poput bivšeg portfelja Elliott Managementa menadžer Jay Newman.
"U zemljama s niskim dohotkom, dužnički rizici i dužničke krize nisu hipotetski", rekao je Reinhart na Bloomberg televiziji. “Već smo gotovo tamo.”
Broj tržišta u nastajanju s državnim dugom kojima se trguje na lošim razinama - prinosi koji pokazuju da ulagači vjeruju da je neispunjenje obveza stvarna mogućnost - više se nego udvostručio u posljednjih šest mjeseci, prema podacima prikupljenim iz Bloombergovog indeksa. Zajedno, tih 19 nacija dom je za više od 900 milijuna ljudi, a neke - poput Šri Lanke i Libanona - već su u zamjeni.
Na kocki je, dakle, 237 milijardi dolara zbog stranih vlasnika obveznica u novčanicama kojima se trguje u nevolji. To čini gotovo jednu petinu - ili oko 17% - od 1.4 trilijuna dolara suverenih država s tržištima u razvoju koje imaju nepodmireni vanjski dug denominiran u dolarima, eurima ili jenima, prema podacima koje je prikupio Bloomberg.
I kao što su krize uvijek iznova pokazale posljednjih desetljeća, financijski kolaps jedne vlade može stvoriti domino efekt — poznat kao zaraza u tržišnom jeziku — jer plašljivi trgovci izvlače novac iz zemalja sa sličnim ekonomskim problemima i, čineći to, ubrzati njihov krah. Najgora od tih kriza bio je dužnički debakl Latinske Amerike 1980-ih. Sadašnji trenutak, kažu promatrači tržišta u razvoju, ima određenu sličnost. Kao i tada, Federalne rezerve iznenada munjevito podižu kamatne stope u pokušaju da obuzdaju inflaciju, izazivajući porast vrijednosti dolara koji otežava zemljama u razvoju servisiranje svojih stranih obveznica.
One pod najvećim stresom uglavnom su manje zemlje s kraćim stažom na međunarodnim tržištima kapitala. Veće zemlje u razvoju, poput Kine, Indije, Meksika i Brazila, mogu se pohvaliti prilično robusnim vanjskim bilancama i zalihama deviznih rezervi.
Ali u ranjivijim zemljama postoji raširena zabrinutost o tome što dolazi. Naleti političkih previranja dižu se diljem svijeta vezani za skokovito rastuće cijene hrane i energije, bacajući sjenu na nadolazeće isplate obveznica u visoko zaduženim zemljama kao što su Gana i Egipat, za koje neki kažu da bi bilo bolje da novac iskoriste za pomoć svojim građanima. Uz rat između Rusije i Ukrajine koji održava pritisak na cijene roba, globalne kamatne stope rastu i američki dolar koji potvrđuje svoju snagu, teret za neke nacije vjerojatno će biti nepodnošljiv.
Za Anupama Damanija, voditelja međunarodnog duga i duga tržišta u razvoju u Nuveenu, postoji duboka zabrinutost oko održavanja pristupa energiji i hrani u gospodarstvima u razvoju.
"To su stvari koje će nastaviti odjekivati u drugoj polovici godine", rekla je. "Postoji mnogo akademske literature i povijesnih prethodnika u smislu društvene nestabilnosti koju više cijene hrane mogu uzrokovati, a onda to može dovesti do političkih promjena."
Na rubu
Četvrtina nacija praćenih u Bloomberg EM USD agregatnom suverenom indeksu trguje u problemima, općenito definiranim kao prinosi više od 10 postotnih bodova iznad onih na trezorske obveznice sličnog dospijeća.
Mjerač je pao gotovo 20% ove godine, već premašujući cjelogodišnji gubitak koji je zabilježio tijekom globalne financijske krize 2008. Dio toga, naravno, proizlazi iz velikih gubitaka na tržištima temeljnih kamatnih stopa, ali pogoršanje kredita bilo je glavni pokretač za najteže nacije2.
Samy Muaddi, upravitelj portfelja u T. Rowe Priceu koji pomaže nadzirati oko 6.2 milijarde dolara imovine, naziva to jednom od najgorih rasprodaja duga tržišta u razvoju “vjerojatno u povijesti”.
Ističe da su mnoga tržišta u nastajanju požurila s prodajom inozemnih obveznica tijekom pandemije Covida kada su potrebe za potrošnjom bile velike, a troškovi zaduživanja niski. Sada kada središnje banke na globalnom razvijenom tržištu pooštravaju financijske uvjete, tjerajući tokove kapitala s tržišta u nastajanju i ostavljajući ih s velikim troškovima, neka od njih bit će u opasnosti.
"Ovo je akutno razdoblje izazova za mnoge zemlje u razvoju", rekao je Muaddi.
Nesklonost riziku također se proširila na aktivne trgovce koji traže osiguranje od neplaćanja na tržištima u razvoju. Cijena se zadržava malo ispod vrhunca zabilježenog kada su ruske trupe izvršile invaziju na Ukrajinu ranije ove godine.
"Stvari se mogu pogoršati prije nego što postanu bolje", rekao je Caesar Maasry, voditelj strategije više imovine za tržišta u razvoju u Goldman Sachs Group Inc., na webinaru Bloomberg Intelligence. “Kasni ciklus. Nema snažnog oporavka u koji bismo mogli vjerovati.”
To je natjeralo strane upravitelje novcem da marširaju iz gospodarstava u razvoju. Povukli su 4 milijarde dolara iz obveznica i dionica tržišta u razvoju u lipnju, prema Institutu za međunarodne financije, obilježavajući četvrti mjesec zaredom odljeva jer su ruska invazija na Ukrajinu i utjecaj rata na cijene robe i inflaciju umanjili raspoloženje ulagača.
“Ovo bi moglo imati stvarno dugoročne učinke koji zapravo mijenjaju način na koji razmišljamo o tržištima u razvoju, a posebno o tržištima u razvoju u strateškom kontekstu”, rekao je Gene Podkaminer, voditelj istraživanja u Franklin Templeton Investment Solutions. “Prvo što radi je ponovno potvrditi reputaciju tržišta u razvoju - ona su nestabilna. Svakako je bilo razdoblja kada su investitori to možda zaboravili, ali sada je teško ignorirati tu činjenicu.”
Povećanje raspona obveznica također je posebna briga za čelnike središnjih banaka, koji vide sve oštriji kompromis između pooštravanja kamatnih stopa kako bi se zaštitile valute i prigušivanja inflacije nasuprot ostanka prilagodljivosti kako bi se krhki oporavak nakon Covida održao na pravom putu. Multilateralne institucije poput Međunarodnog monetarnog fonda također su upozorile na daljnje sukobe na terenu povezane s teretom skokovitog rasta troškova života, posebno tamo gdje vlade nisu u poziciji da pruže pomoć kućanstvima.
Politička previranja u Šri Lanki potaknuta su sveobuhvatnim prekidima opskrbe električnom energijom i rastućom inflacijom koja je produbila nejednakost. To je nešto što su analitičari Barclays Plc predvođeni Christianom Kellerom upozorili da bi se moglo ponoviti i drugdje u drugoj polovici ove godine.
"Stanovništvo koje pati od visokih cijena hrane i nestašica zaliha može biti žarište političke nestabilnosti", napisao je njegov tim u polugodišnjem izvješću.
Pročitajte više:
Još četiri zemlje pridružile su se klubu problematičnih dugova tržišta u razvoju
Najčitanije s Bloomberga
Jay Newman vidi 'savršenu oluju' koja priprema pozornicu za neplaćanje obveza na tržištima u razvoju
Najčitanije s Bloomberga
Brzi pregled o tome kako rizici pljušte na EM
Najčitanije s Bloomberga
Podcast Stephanomics istražuje kako bi kriza u Šri Lanki mogla postati svjetska
Najčitanije s Bloomberga
Glad i nestanak električne energije nadovezuju se na rizik u gospodarstvima u razvoju
Najčitanije s Bloomberga
Evo zašto se siromašnije nacije suočavaju s pandemijskom dužničkom krizom
Najčitanije s Bloomberga
Evo što se upravo sada odvija na nekim od svjetskih tržišta u razvoju u nevolji:
El Salvador
Kreditni procjenitelji srezali su rejting te srednjoameričke države jer su njezine dolarske obveznice pale, potaknute ponekad nepredvidivom politikom predsjednika Nayiba Bukelea. Usvajanje Bitcoina kao zakonskog sredstva plaćanja, plus potezi Bukeleove vlade da konsolidira moć, potaknuli su zabrinutost oko sposobnosti i spremnosti El Salvadora da ostane u tijeku s inozemnim obvezama — posebno s obzirom na njegove velike fiskalne deficite i obveznice od 800 milijuna dolara koje dospijevaju u siječnju.
Gana, Tunis i Egipat
Ove su zemlje među rjeđim zajmoprimcima s nižim rejtingom i niskim rezervama za koje Moody's Investors Service upozorava da će biti osjetljivi na rastuće troškove zaduživanja. Afrički suvereni imaju relativno niske iznose deviznih rezervi pri ruci za pokrivanje isplata obveznica koje dospijevaju do 2026. To bi moglo postati problem ako ne budu u mogućnosti reprodukovati svoje dospjele obveznice zbog povećanih troškova iskorištavanja tržišta inozemnog duga. Gana od MMF-a traži čak 1.5 milijardi dolara. Prema podacima koje je prikupio Bloomberg, Egipat u studenom 4. dospijeva na naplatu gotovo 2022 milijarde dolara vanjskog duga i još 3 milijarde dolara u veljači 2023.
Pakistan
Pakistan je upravo nastavio razgovore s MMF-om jer mu ponestaje dolara za najmanje 41 milijardu dolara otplate duga u sljedećih 12 mjeseci i za financiranje uvoza. Podsjećajući na događaje u Šri Lanki, prosvjednici su izašli na ulice protiv čak 14-satnih isključenja struje koje su vlasti uvele kako bi uštedjele gorivo. Dok je ministar financija rekao da je nacija izbjegla neispunjavanje obveza, njezin dug je na niskim razinama.
Argentina
Južnoamerička nacija još uvijek je u nevolji nakon posljednjeg od devet bankrota, koji su se dogodili 2020. tijekom recesije potaknute pandemijom. Očekuje se da će inflacija premašiti 70% do kraja godine, povećavajući pritisak na vlasti da ograniče bijeg dolara iz gospodarstva kako bi kontrolirali tečaj. U isto vrijeme, novi ministar financija i političke borbe između predsjednika Alberta Fernandeza i njegove potpredsjednice Cristine Fernandez de Kirchner zamaglili su izglede za gospodarstvo uoči izbora 2023.
Ukrajina
Invazija ruskih trupa dovela je do istraživanja restrukturiranja duga od strane ukrajinskih dužnosnika jer su mogućnosti financiranja ratom razorene zemlje u opasnosti da ponestanu, prema ljudima upoznatim s raspravama. Država je također naznačila da joj ove godine treba između 60 i 65 milijardi dolara kako bi ispunila zahtjeve za financiranjem, milijarde više nego što su njezini saveznici do sada mogli obećati. Kreatori politike u Kijevu bore se da održe proračun dok se vojska brani od ruske invazije koja je uništila gradove, zaustavila ključni nacionalni izvoz žitarica i raselila više od 10 milijuna ljudi. Država je također predstavila dugoročni plan obnove koji bi mogao premašiti 750 milijardi dolara.
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/historic-cascade-defaults-coming-emerging-210010697.html