Kako je poplava novca preplavila ARK Cathie Wood

Ono što se dogodilo u ARK-u suprotstavlja se uvjerenju da su ETF-ovi u svakom pogledu superiorniji u odnosu na investicijske fondove. Tijekom proteklog desetljeća, ulagači su ulazili u ETF-ove – koji su u prosjeku mnogo jeftiniji i porezno učinkovitiji od investicijskih fondova. Međutim, ETF-ovi imaju jednu kritičnu manu: mogu prebrzo postati preveliki i nitko to ne može spriječiti.

Gotovo svi profesionalni investitori priznaju — barem privatno — da uspjeh nosi sjeme vlastitog uništenja. Puno je lakše skupiti goleme dobitke s malim fondom nego s velikim.

Zajednički fond može ublažiti ovaj problem zatvaranjem za nove investitore, zatvaranjem priljeva novca. Tijekom godina, kada je vrući novi novac prijetio da će naduti zajedničke fondove do nezgrapne veličine, takve tvrtke kao što je Fidelity,

T. Rowe Price

a Vanguard je neke od njih zatvorio dok se tržišta ne zahlade.

Na taj način menadžeri nisu bili prisiljeni kupovati dionice koje inače ne bi dotakli — a investitori se nisu gomilali neposredno prije pada performansi.

Po mom mišljenju, ni približno dovoljno investicijskih fondova nije zatvoreno za nove ulagače — ali barem bi mogli.

Međutim, za razliku od investicijskih fondova, ETF-ovi općenito nisu bliski novim ulagačima. Mogućnost kontinuiranog izdavanja dionica ono je što održava cijenu ETF-a u skladu s vrijednošću njegovih udjela.

Dakle, ETF-ovi gotovo nikada ne ograničavaju vlastiti rast. To predstavlja paradoks: što je bolja izvedba portfelja, to će postati veći — i veća je vjerojatnost da će na kraju biti lošiji. To ne vrijedi za indeksne fondove za praćenje tržišta, ali vrijedi za gotovo svaki fond koji želi pobijediti tržište.

Rijetko je tko izbjegao taj željezni zakon upravljanja investicijama - čak ni

Warren Buffett

sam.

Kada

Berkshire Hathaway

bila mala, “trebale su nam samo dobre ideje, ali sada nam trebaju dobre velik ideje,” napisao je gospodin Buffett početkom 1996. “Nažalost, teškoća pronalaženja tih ideja raste izravno proporcionalno našem financijskom uspjehu, problem koji sve više narušava naše snage.”

Otkako je napisao te riječi, gospodin Buffett je pobijedio S&P 500 u prosjeku za otprilike pola postotnog boda na godišnjoj razini – daleko od nevjerovatnih dobitaka koje je ostvario kada je Berkshire bio mnogo manji.

Što je s ARK-om? Tvrtka je tako brzo rasla da je brzo završila posjedovanjem velikog postotka mnogih svojih udjela. To bi moglo ograničiti njegovu sposobnost trgovanja njima bez negativnog utjecaja na cijenu, kaže Corey Hoffstein, glavni investicijski direktor u Newfound Researchu, tvrtki za upravljanje imovinom u Wellesleyu, Mass.

Kada fond mora trgovati velikim blokovima dionica, to može napuhati njihove cijene kada fond kupuje i srušiti njihove cijene kada proda. Ti potezi mogu naštetiti povratku.

"Možete završiti s neusklađenošću strategije i strukture", kaže gospodin Hoffstein. “ETF je možda bio savršeno dobra struktura kada je ARK bio manji, ali dolazi trenutak kada struktura može postati prepreka strategiji.”

ARK, koji je odbio komentirati, rekao je da će se njegova sredstva moći "eksponencijalno povećavati" kako njegove omiljene industrije nastave rasti. To znači, tvrdi tvrtka, da bi mogla podnijeti mnogo više od 54.7 milijardi dolara ARK-a kojim je upravljao do 31. prosinca.

Gospođa Wood je također tvrdila da su dionice ARK-ovih inovativnih tvrtki toliko pale da predstavljaju "duboke vrijednosti" koje bi mogle donijeti prosječne povrate od 30% do 40% godišnje tijekom sljedećih pet godina.

Kako god bilo, nesposobnost ETF-ova da zadrže vrući novac uzrokuje problem koji nitko ne može osporiti: gubitke koji leže krv za ulagače.

Evo kako se to događa.

U prve dvije pune godine, 2015. i 2016., ARK Innovation je kumulativno dobio manje od 2%. Zatim je uzeo maha, porastao za 87% u 2017., 4% u 2018., 36% u 2019. i 157% u 2020.

Ipak, na kraju 2016. fond je imao samo 12 milijuna dolara imovine - tako da je njegovih titanskih 87% dobitka u 2017. zaradio mali broj ulagača. Do kraja 2018. ARK Innovation je imao samo 1.1 milijardu dolara imovine; godinu dana kasnije i dalje je imao samo 1.9 milijardi dolara.

Tek 2020. investitori su počeli masovno kupovati. Imovina fonda utrostručila se na 6 milijardi dolara između ožujka i srpnja 2020. Od rujna 2020. do ožujka 2021., procjene su

Jutarnja zvijezda,

investitori su potopili ARK Innovation s 13 milijardi dolara novog novca.

U trenutku, izvedba je dosegla vrhunac. ARK Innovation je na kraju izgubio 23% u 2021. – čak i kada je indeks Nasdaq-100 dobio više od 27%.

Nije mnogo ulagača ostvarilo najveće dobitke fonda. Ogromna gomila pridošlica pretrpjela je svoje najveće gubitke.

Kao rezultat toga, procjenjuje Simon Lack iz SL Advisorsa, upravitelja imovinom u Westfieldu, NJ, ulagači ARK Innovationa u cjelini su izgubili novac otkako je pokrenut 2014. — iako je fond u prosjeku dobio više od 31% godišnje tijekom prošlosti pet godina.

U onome što g. Lack naziva "nesretnom lošom stranom ljudskog ponašanja", koliko god očajnički jurili za prošlim učinkom, nikada ga nećete uhvatiti. Možete kupiti samo buduću izvedbu—koju će vjerojatno ometati plimni val novog novca.

ETF-ovi su nemoćni spriječiti ovaj tragični ciklus. Možda investicijski fondovi ipak ne pripadaju pepelu financijske povijesti.

Pišite Jason Zweig u [e-pošta zaštićena]