Kako je Carvana od najboljeg izbora na Wall Streetu prešla u trgovanje dionicama mema

Carvana Izvršni direktor Ernie Garcia III redovito govori Wall Streetu da se "pohod nastavlja" u misiji tvrtke da postane najveći i najprofitabilniji trgovac rabljenim automobilima na svijetu.

Cijena njegovih dionica je i ove godine krenula, samo u krivom smjeru za investitore. U roku od šest mjeseci, Carvana je prešla put od omiljenog trgovca rabljenim automobilima na Wall Streetu koji je spreman kapitalizirati na robusnom tržištu do trgovanja poput promjenjivih dionica mema usred mjera za smanjenje troškova i otpuštanja.

Pad maloprodaje rabljenih automobila sa sjedištem u Arizoni, uključujući gotovo 90% pad cijene dionica od studenog, rezultat je mješavine promjenjivih tržišnih uvjeta, kao i samonanošenja rana. Mnogi tradicionalni dileri nastavljaju izvještavati o rekordnim ili gotovo rekordnim rezultatima, dajući dodatno svjetlo na Carvanine probleme.

Carvana je eksponencijalno rasla tijekom pandemije koronavirusa, kao kupci su se prebacili na online kupnju umjesto posjete zastupstvu, uz obećanje o prodaji i kupnji rabljenih vozila bez problema u kući kupca. No analitičari su zabrinuti zbog likvidnosti tvrtke, povećanja duga i rasta, za koji se očekuje da će ove godine biti najsporiji otkako je 2017. postala javna tvrtka.

"Prema vlastitom priznanju tvrtke, ubrzala je rast u točno krivo vrijeme u usporavanje potrošača, ostavljajući veliku neusklađenost između kapaciteta i potražnje, stvarajući krizu likvidnosti", rekao je Adam Jonas iz Morgan Stanleya u bilješci za investitore ranije ovog mjeseca, snizivši rejting tvrtku i snizivši svoju ciljnu cijenu na 105 dolara po dionici sa 360 dolara.

Do usporavanja je došlo zbog visoke cijene vozila, porast kamatnih stopa i strah od recesije, među ostalim čimbenicima. Carvana je prošle godine kupila rekordan broj vozila usred nevjerojatno visokih cijena i rastuće inflacije, pripremajući se za potražnju bez presedana koja se od tada usporila.

Analitičari kažu da je Carvana daleko od toga, ali možda je dosegla vrhunac. Postoji zabrinutost u vezi s budućim tržištem rabljenih vozila, kao i njegovim kratkoročnim rizicima koji nadmašuju potencijalne nagrade.

"Pogoršanje uvjeta na tržištu kapitala i sve lošiji trendovi u industriji rabljenih vozila narušili su naše uvjerenje u putu da Carvana osigura potreban kapital za ostvarivanje dovoljnog obima i statusa samofinanciranja", rekao je prošlog tjedna Scott W. Devitt iz Stifela u bilješci za ulagača .

Dionice Carvane ocijenjene su kao "držane" s ciljanom cijenom od 89.30 dolara po dionici, prema procjenama analitičara koje je sastavio FactSet.

Dionice Carvane bile su na više od 300 dolara po dionici ispred tvrtke koja je objavila svoje rezultate u trećem tromjesečju 4. studenog, kada je promašila očekivanja zarade Wall Streeta i otkriveni su interni operativni problemi.

Garcia, koji također služi kao predsjedavajući, rekao je investitorima da tvrtka ne može zadovoljiti potražnju kupaca, zbog čega potrošačima ne nudi cijeli svoj vozni park na svojoj web stranici za kupnju. Rekao je da je to rezultat toga što je tvrtka kupovala vozila po višoj stopi nego što bi mogla obraditi.

“Nismo bili spremni za to”, rekao je Garcia, koji je suosnivač tvrtke 2012. godine i prerastao je u posao od gotovo 13 milijardi dolara.

Kako bi pomogla budućem protoku kupnje vozila i vremenu za njihovu obnovu, Carvana je 24. veljače objavila konačan sporazum o kupnji poslovanja Adese u SAD-u – drugog po veličini ponuđača veleprodajnih aukcija vozila u zemlji – od KAR Global za $ 2.2 milijarde.

Garcia je tada rekao da taj dogovor "učvršćuje" Carvanin plan da postane "najveći i najprofitabilniji trgovac automobilima". Završavajući svoje pripremljene opaske s investitorima o zaradama u četvrtom tromjesečju istoga dana riječima "pohod se nastavlja".

Dogovor su pozdravili investitori, koji su u sljedeća dva dana povećali dionice za 34% na više od 152 dolara po dionici. Slijedio je stalni pad zbog straha od recesije i drugih makroekonomskih trendova koji su utjecali na tržište rabljenih automobila.

Dobici od ugovora bili su kratkotrajni zbog makroekonomskog okruženja i zbog toga što je tvrtka značajno promašila očekivanja Wall Streeta u prvom tromjesečju, što je dovelo do rasprodaje dionica tvrtke i niza snižavanja ocjena od strane analitičara.

Tvrtka je bila kritizirana zbog previše trošenja na marketing, što je uključivalo i slabašnost 30-sekundna reklama za Super Bowl, a ne pripremajući se za potencijalno usporavanje ili pad prodaje. Carvana tvrdi da je bila previše pripremljena za prvo tromjesečje, nakon što je prošle godine bila nedovoljno pripremljena za potražnju.

"Izgradili smo više nego što smo se pojavili", rekao je Garcia tijekom razgovora o zaradi 20. travnja.

Rezultati su potresli dionice tijekom sljedećeg tjedna. Garcia je probleme opisao kao "prolazne" i nešto iz čega će tvrtka naučiti. Priznao je da je Carvana možda davala prednost rastu u odnosu na dobit, jer je tvrtka odbacila planove za postizanje pozitivne zarade prije kamata i poreza za "nekoliko kvartala".

Dionice su ponovno pogođene krajem travnja, kada se internetski trgovac rabljenim automobilima borio s prodajom obveznica i bio je prisiljen obratiti se Apollo Global Management za 1.6 milijardi dolara za spašavanje sporazuma o financiranju sporazuma Adesa.

Analitičari smatraju da je dogovor o financiranju kupnje Adese "nepovoljan", po stopi od 10.25%. Njegove postojeće obveznice već su donosile više od 9%. Bloomberg News izvijestio je Apollo spasio je posao nakon što su ulagači tražili prinos od oko 11% na predloženu junk obveznicu od 2.275 milijardi dolara i oko 14% na preferirani dio od milijardu dolara.

Nepovoljni uvjeti će "neminovno odgoditi put" do pozitivnog slobodnog novčanog toka za tvrtku do 2024., rekao je analitičar Wells Farga Zachary Fadem. U bilješci za ulagače 3. svibnja snizio je rejting dionice i snizio ciljnu cijenu sa 150 na 65 dolara po dionici.

Joseph Spak iz RBC Capital Marketsa izrazio je sličnu zabrinutost u vezi s dogovorom, rekavši da bi integracija "mogla biti neuredna" tijekom sljedeće dvije i više godine. Također je snizio rejting dionice i snizio ciljnu cijenu.

„Iako strateško obrazloženje za Adesu ima smisla, po našem mišljenju, rekonstrukcija i popunjavanje osoblja 56 objekata tijekom sljedećih nekoliko godina vjerojatno će se suočiti s produljenim razdobljem neučinkovitosti poslovanja s čak 18-24 mjeseca kontinuiranog rizika koji se očekuje. “, rekao je u poruci investitora početkom prošlog mjeseca.

Dionice Carvane prošlog su tjedna dosegle najnižu razinu u dvije godine prije nego što su istog dana porasle za čak 51% zajedno s "meme dionicama" poput GameStop i AMC.

Meme dionice odnose se na nekoliko odabranih dionica koje naglo steći popularnost na internetu i dovode do nevjerojatno visokih cijena i neobično velikog obujma trgovanja.

Na primjer, obujam trgovanja za Carvanu u četvrtak bio je preko 41.7 milijuna, u usporedbi s prosječnim volumenom od oko 30 milijuna za 9 dana. Trgovanje dionicama Carvane u četvrtak je zaustavljeno najmanje četiri puta.  

Gotovo 29% dionica Carvane dostupnih za trgovanje prodano je kratko, prema FactSet-u, među najvišim omjerima na američkim tržištima.

Carvana se pokušava vratiti u dobre milosti Wall Streeta. U prezentaciji investitora objavljen kasno u petak, tvrtka je branila dogovor s Adesom i ažurirala svoje planove rasta i smanjenja troškova, uključujući smanjenje troškova nabave vozila.

Tvrtka je rekla da preusmjerava svoja tri ključna prioriteta: rast maloprodajnih jedinica i prihoda, povećanje ukupne bruto dobiti po jedinici i demonstriranje operativne poluge.

"Postigli smo značajan napredak u pogledu prva dva cilja", rekli su iz tvrtke. Međutim, rekao je da mora učiniti više, posebno u pogledu profitabilnosti, slobodnog novčanog toka te prodajnih, općih i administrativnih troškova.

Tvrtka je u prezentaciji ponovno potvrdila izvješća prošlog tjedna da je otpustila 2,500 zaposlenika, ili oko 12% svoje ukupne radne snage, te da će se izvršni tim Carvane odreći plaća do kraja godine kako bi doprinio otpremninama za otpuštene zaposlenike.

Nedavni problemi Carvane dolaze jer najveće grupe javnih dilera u zemlji i dalje izvještavaju o rekordnom ili gotovo rekordnom profitu usred niskih zaliha i visokih cijena.

Najveći trgovac automobilima u zemlji, AutoNation, prošli mjesec je izvijestio o rekordnoj zaradi u prvom tromjesečju po dionici od 5.78 dolara. Tvrtka se agresivno uselila u rabljena vozila usred pad dostupnosti novih vozila tijekom pandemije koronavirusa. Prihodi od poslovanja s rabljenim automobilima porasli su za 47% u ovom tromjesečju, čime je njegov ukupni prihod porastao na gotovo 6.8 milijardi dolara.

Litija Motors, koji je usred agresivan plan rasta kako bi postao najveći trgovac vozilima u zemlji, rekao je da se njegova dobit više nego udvostručila tijekom prvog tromjesečja u odnosu na godinu ranije na 342.2 milijuna dolara. Prosječna bruto dobit po jedinici za rabljena vozila - statistika koju pomno prate ulagači - porasla je 32%, na 3,037 dolara. To se može usporediti s Carvanom od 2,833 dolara.

“Čini se da je Carvana dobila puno od tog haloa tehnoloških dionica od kojeg je Tesla također imao koristi već dugo vremena”, rekao je analitičar Morningstara David Whiston, koji pokriva glavne grupe zastupničkih društava kojima se javno trguje, ali ne i Carvanu. “Mislim da je to možda bilo malo velikodušno od strane tržišta.”

- CNBC-ovi Michael Bloom i Hannah Miao pridonijeli ovom izvješću.