(Bloomberg Markets) — Početkom 2020., dok ju je pandemija gurnula na rub bankrota, kineski konkurent Tesle Inc. najvišeg profila izbjegavali su fondovi rizičnog kapitala i strani ulagači koji su potaknuli njegov uspon. Tako se Nio Inc., uvršten na Nasdaq, okrenuo najnovijoj kineskoj klasi rizičnog kapitala: komunističkim dužnosnicima.
Najčitanije s Bloomberga
Poslušajte ovu priču
Općinska vlada Hefeija, grada u istočnoj Kini, obećala je 5 milijardi juana (787 milijuna dolara) za stjecanje 17% udjela u osnovnom poslovanju Nia. Tvrtka je premjestila ključne rukovoditelje iz Šangaja u grad, koji je manji od polovice veličine i 300 milja u unutrašnjosti, te je tamo počela proizvoditi više vozila. Središnja vlada i Anhui, pokrajina Hefei, pridružili su se gradu, ulažući manja ulaganja.
Moglo bi izgledati kao vrsta hvatanja moći koju neki promatrači smatraju karakterističnom za Kinu predsjednika Xi Jinpinga: asertivna država koja provodi sve veći popis diktata inovativnim privatnim tvrtkama koje su predodređene da obeshrabruju poduzetništvo. Ali priča se nije tako odigrala. Nio je ostvario prvi profit početkom 2021. i do kraja godine prodao više od 90,000 vozila. Umjesto da iskoristi svoj udio kako bi uspostavila kontrolu, vlada Hefeija iskoristila je rastuću cijenu dionice Nia kako bi unovčila većinu svog udjela u roku od godinu dana od kupnje – ostvarivši povrat do 5.5 puta više od ulaganja – slično kao privatni investitor u Možda bi to učinili London ili New York.
"Od našeg ulaganja u Nio, nemilosrdno smo zaradili novac", rekao je Yu Aihua, najviši komunistički dužnosnik u gradu, na televizijskom događaju u lipnju na kojem je sjedio na podiju odjeven u poslovno odijelo i ljubičastu kravatu s poduzetnicima uključujući Nio's osnivač, William Li, sjedi ispod. "Zarađivati novac za vladu nije sramota: to je zarađivati novac za ljude", dodao je.
Hefei je bio pionir promjene kineskog kapitalizma tijekom posljednjih godina u kojem lokalne vlasti sve više preuzimaju manjinske udjele u privatnim tvrtkama. Od 1950-ih, Hefei je bio središte znanstvenih istraživanja, ali danas su ga njegova pronicljiva ulaganja pretvorila iz relativnog rukavca u užurbanu metropolu od oko 5 milijuna ljudi. Što se tiče gospodarskog rasta, čini se da ono što kineski mediji zovu “Hefei model” funkcionira. U desetljeću do 2020. Hefei je bio najbrže rastući kineski grad u smislu bruto domaćeg proizvoda.
Kineske lokalne vlasti kontroliraju prodaju zemljišta, primaju dobit od državnih tvrtki i imaju bliske veze s državnim bankama. Desetljećima su podržavali privatne tvrtke nudeći im jeftino zemljište i druge subvencije, porezne olakšice i zajmove za poticanje ulaganja. To je pomoglo lokalnim dužnosnicima, koji se uglavnom ocjenjuju na temelju gospodarskog učinka, da dobiju promaknuće od vladajuće Komunističke partije.
Nedavno je taj model ažuriran za eru koja ovisi o ulaganju u tehnologiju i inovacijama za rast. Kako kinesko gospodarstvo usporava, a Peking pokušava obuzdati dugove, lokalne samouprave bogate gotovinom i državne tvrtke pojavile su se kao "bijeli vitezovi", spašavajući problematične privatne tvrtke. U mnogim slučajevima, lokalne samouprave pasivno pristupaju tim ulaganjima, pri čemu se sve veći broj udjela preuzima kroz fondove umjesto kroz izravne udjele. Danas Hefei ulaže u desetke tvrtki koje rade na poluvodičima, kvantnom računarstvu i umjetnoj inteligenciji. Te su industrije u središtu planova Komunističke partije da udvostruči kinesko gospodarstvo do 2035. godine, vjerojatno prestižući SAD na tom putu. Hefei model i napori drugih gradova da ga repliciraju bit će ključni za određivanje hoće li se ta ambicija ostvariti.
Hefei je napravio svoju prvu dobitnu okladu na BOE Technology Group Co., proizvođača elektroničkih zaslona osnovanog 1993. Kada je BOE bio u problemima nakon financijske krize 2008., grad je otkazao planove za svoju prvu liniju podzemne željeznice i umjesto toga uložio milijarde juana u tvrtku pod uvjetom da će izgraditi lokalnu tvornicu. BOE je izgradio najsuvremeniju tvornicu zaslona s tekućim kristalima (LCD), a do 2011. Hefei je posjedovao 18% udjela. Grad se složio glasovati s upravom o ključnim odlukama, prema dokumentaciji tvrtke.
Tijekom sljedećih godina, Hefei je nastavio ulagati u BOE, pomažući mu u izgradnji novih pogona i izvlačeći profit. Tvrtka je donijela desetke tisuća radnih mjesta u Hefei i učvrstila proizvodni klaster industrije zaslona koji proizvodi proizvode vrijedne više od 100 milijardi juana godišnje, uključujući strane tvrtke kao što je Corning Inc. Godine 2021. BOE je pretekao južnokorejski Samsung Electronics Co. vodeći svjetski proizvođač LCD ekrana koji se koriste u televizorima s ravnim ekranom, pomažući ukidanju ovisnosti Kine o stranim dobavljačima.
Akademici su tek nedavno mogli kvantitativno odrediti kako ovaj model transformira kinesko gospodarstvo. Istraživači sa Sveučilišta u Chicagu, Sveučilišta Tsinghua u Pekingu i kineskog sveučilišta u Hong Kongu analizirali su svaku registriranu tvrtku u Kini – njih više od 37 milijuna. Otkrili su da su te tvrtke u konačnici u vlasništvu 62 milijuna privatnih osoba – u suštini potpuni popis kineskih kapitalista – kao i oko 40,000 državnih agencija od središnje vlade do gradova, pa čak i sela. Tvrtke u vlasništvu državnih agencija, većinom na razini lokalne samouprave, povećavaju partnerstvo s privatnim tvrtkama. Prosječni državni dionik sada ulaže u tvrtke u vlasništvu gotovo 16 privatnih vlasnika, u odnosu na osam prije desetak godina. Budući da je prosječan broj vlasnika po tvrtki konstantan, to ukazuje da je svaki državni dionik gotovo udvostručio broj privatnih tvrtki u koje ulaže u tom razdoblju, kaže Chang-Tai Hsieh, profesor na poslovnoj školi Booth Sveučilišta u Chicagu i istraživač na projektu.
Kao rezultat toga, najveći kineski poduzetnici više su povezani s državom. U 2019., od 7,500 najbogatijih pojedinačnih vlasnika (suđeno po veličini uloženog kapitala u tvrtke koje posjeduju), nešto više od polovice imalo je barem jedan posao koji je među ulagače uključivao državnu agenciju. Trend rezultira tvrtkama koje "nisu tvrtke u potpunom državnom vlasništvu, ali niti stvarno privatne tvrtke", kaže Hsieh. “To je ta mutno siva zona, za koju mislim da je danas dominantna korporativna struktura u Kini.”
Uzmimo šest najvećih kineskih pokretača električnih vozila, koji su zajedno prodali više od 435,000 automobila u 2021. Pet ima lokalne samouprave kao manjinske ulagače, prema korporativnim podacima. Ulaganja često drže tvrtke koje su i same u vlasništvu lokalne samouprave. “Prije trideset godina su [državne državne tvrtke] proizvodile stvari koje nitko nije htio kupiti. Sada su više kao tvrtke rizičnog kapitala”, kaže Hsieh.
Za poduzetnike, uspostavljanje partnerstva s lokalnim samoupravama olakšava dobivanje odobrenja za nove tvornice, licenci za poslovanje i financiranje iz financijskog sustava kojim dominira država, a može ponuditi i određeni stupanj političke zaštite. Hsieh i njegovi koautori procjenjuju da takve hibridne tvrtke čine najveći dio rasta kineskog gospodarstva tijekom posljednjeg desetljeća. Ključ njihovog uspjeha: Poduzetnici osnivači ostaju zaduženi za važne poslovne odluke i reagiraju na tržište, a ne na političke diktate.
SAD i druge zapadne vlade dugo su bile oprezne s obzirom na ekonomsku moć kineskog “državnog kapitalizma”, potaknutog divovskim državnim tvrtkama i industrijskom politikom vođenom subvencijama i vladinim mandatima. No, kreatori politike moraju obratiti više pozornosti na ono što stvarno pokreće kineski rast: privatne tvrtke s manjinskim ulaganjima povezanim s vladom. “Razlika između državnog i privatnog bila je važna za kreatore politike izvan Kine i za analizu kineskog gospodarstva”, kaže Meg Rithmire, profesorica na Harvard Business School koja je specijalizirana za usporedni politički razvoj u Aziji i Kini. "Ta granica erodira."
Druge zemlje u razvoju preuzele su strateške udjele u privatnim tvrtkama u velikim razmjerima kako bi ublažile ekonomske i društvene turbulencije. Rithmire ukazuje na Brazil, nakon makroekonomskih šokova 1980-ih, i Maleziju, koja je 70-ih započela višedecenijski projekt stjecanja poslovnih udjela u sklopu kampanje za jačanje gospodarskog utjecaja etničkih Malajaca u zemlji. U oba slučaja, kaže ona, vlada je iskoristila udjele kako bi stekla veći utjecaj na poslovne odluke, što je dovelo do rasipnih ulaganja i u konačnici malo podržalo rast.
Kao što je često slučaj s rizičnim kapitalom, mnoga državna ulaganja propadaju. To uključuje neke od Hefeijevih najranijih napada, poput tvrtke za solarne panele i akvizicije od 2 milijarde juana tvornice plazma ekrana od japanske tvrtke Hitachi Ltd., a oba su se pokazala nekonkurentnima. Godine 2017. vlada Wuhana, glavnog grada provincije Hubei, preuzela je udio od 200 milijuna juana u Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Tvrtka je imala za cilj generirati godišnju prodaju od 60 milijardi juana nakon što bude radila punim kapacitetom. Prošle godine projekt je raspušten bez izrade niti jednog čipa.
Ako je jedan od ključeva uspješnog državnog ulaganja izbjegavanje političkog uplitanja u donošenje odluka, kao što ukazuju i Rithmire i Hsieh, tada bi potez kineske lokalne vlade da zapošljava profesionalne upravitelje fondova mogao biti važan korak. Od 2015. kineski su dužnosnici uspostavili “fondove fondova” u stilu privatnog kapitala u vrijednosti od 2.14 bilijuna juana, prema CVInfo, koji pruža informacije o kineskoj privatnoj investicijskoj industriji.
Njihovi menadžeri ulažu u manje fondove, udružujući gotovinu s državnim ili privatnim tvrtkama. Neki fondovi namijenjeni su podršci zrelim tvrtkama, a drugi su odgovorni za “anđelska” ulaganja u startupove. Državni fond obično igra ulogu ograničenog partnera u fondovima niže razine, delegirajući odluke o ulaganju generalnom partneru—često lokalnoj državnoj tvrtki sa stručnim iskustvom u industriji.
Državni dužnosnici obično imaju malo svakodnevne kontrole nad fondovima niže razine. “Lokalne vlasti mislile su da je dobra ideja pronaći profesionalne menadžere koji će im pomoći u odabiru tvrtki”, kaže Liu Jingkun, analitičar u CVInfo.
Ovi fondovi su glavni ulagači u tehnološku industriju. Godine 2019., kada je Kina uspostavila Star board, po uzoru na američko tehnološki teško tržište dionica Nasdaq, 14 od izvornih 25 tvrtki koje kotiraju na burzi prijavilo je manjinske ulagače u državnom vlasništvu. Na primjer, najveći dioničar tvrtke Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc., s 20% udjela, bio je Shanghai Venture Capital, u vlasništvu vlade tog grada. (Danas posjeduje 15.6%).
Vlada Hefeija također je prešla na ulaganje kroz desetke fondova, od kojih jedan može upravljati imovinom od čak 31 milijardu juana. Hefeijevi rani udjeli u tvrtkama kao što je BOE držali su se izravno, ali njegov udio u Niu trenutno drži fond.
Državna ulaganja mogu dovesti do sukoba interesa koji se obično obeshrabruje u američkim tvrtkama. Hefei je uložio u Nio dijelom kako bi ojačao još jedan od svojih posjeda: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., poznat kao JAC Motors, koji je iznajmio ogromnu proizvodnu liniju privatnom proizvođaču električnih vozila.
Takvi pothvati pokazuju da se ulaganja lokalne samouprave često manje odnose na hrabru viziju budućnosti, a više na sprječavanje propasti velikih tvrtki i rezultirajuće financijske i društvene nestabilnosti, kaže Rithmire s Harvarda. "Upozoravam da ne treba vidjeti stratešku koordinaciju u svemu što rade kineski fondovi i tvrtke."
Hefeijev uspjeh inspirirao je dužnosnike u gradovima čak i unutar Unutarnje Mongolije. Čak i Shenzhen, vodeće kinesko tehnološko središte, bilježi: gradska četvrt Guangming obećala je prošle godine "proučiti i istražiti" Hefeijev primjer. S obzirom na veličinu Kine, ako model bude čak i djelomično uspješan, mogao bi transformirati globalnu ekonomiju za desetljeća koja dolaze.
Investicioni fondovi koje financira grad kupuju i strane tvrtke. Godine 2016. Beijing Jianguang Asset Management Co., poznat kao JAC Capital, platio je 2.75 milijardi dolara za nizozemskog proizvođača čipova Nexperia, koji je proizvodio poluvodiče koji se koriste u mobilnim telefonima. Dvije godine kasnije, fond, koji među svojim ulagačima uključuje Hefei, prodao je svoj udio kineskom proizvođaču čipova Wingtech za 3.6 milijardi dolara. Hefei ima 4% udjela u Wingtechu. Wingtech je prošle godine dospio na naslovnice u Ujedinjenom Kraljevstvu, kada je jedna od njegovih podružnica kupila problematičnog velškog proizvođača poluvodiča Newport Wafer Fab za 87 milijuna dolara.
U međuvremenu, čak i nakon što je Hefei prodao većinu svog udjela u Niu, gradsko ulaganje u EV tehnologiju nastavlja se isplatiti. Njemački Volkswagen AG kupio je 50% JAC Motorsa i 26% udjela u proizvođaču baterija Gotion High-tech Co., dok Hefei pretvara u jednu od svojih glavnih proizvodnih baza. Erwin Gabardi, glavni izvršni direktor Volkswagen Anhuija, pohvalio je "poduzetnički duh" regije i podršku politici. "Zato je Volkswagen odabrao Hefei", kaže on.
Hancock je viši izvjestitelj koji pokriva kinesko gospodarstvo za Bloomberg News.
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html