Kako jedan europski upravitelj imovinom s 40 milijardi dolara trpi neizvjesnost u regiji

(Klik ovdje da biste se pretplatili na bilten Delivering Alpha.)

Mathieu Chabran je na čelu Tikehau Capitala, europskog upravitelja imovinom, koji nadzire 40 milijardi dolara privatnog duga, stvarne imovine, privatnog kapitala i tržišta kapitala. Sa sjedištem u prvom redu zbog neizvjesnosti i geopolitičke napetosti u Europi, Chabran je sjedio s biltenom Delivering Alpha kako bi razgovarao o ulozi alternativa u regiji zajedno sa svojim promjenjivim perspektivama o tehnologiji. 

 (Dolje je uređeno radi dužine i jasnoće. Cijeli video pogledajte iznad.)

Leslie Picker: Dok pregledavate svoj portfelj, vidite li učinke rata inflacije na imovinu kojom upravljate?

Mathieu Chabran: Zapravo, ne u ovoj fazi. Očito, izuzetno pažljivo pratimo, jer smo prvi put bili fokusirani prije nekoliko mjeseci na [rastuće] kamatne stope, čak i ako Europa malo zaostaje u odnosu na SAD. A onda je očito, i nažalost, počeo rat i sada vidimo neke probleme u lancu opskrbe, povećanje količine sirovina. Dakle, koliko god smo jako bliski tvrtki u kojoj radimo, pokušavamo predvidjeti što više možemo. Ali vidimo, također, da se događaju neki zanimljivi pomaci, obično na energiji – znam da smo o tome puno raspravljali. Dakle, upravo sada, mislim da je kritičan trenutak, raskrižje, raditi na svojim portfeljskim tvrtkama – predviđati, osigurati svojim tvrtkama iz portfelja dugoročne resurse koji su im potrebni. I to je ono što radimo u Tikehauu. 

Berač: Dakle, ne vidite nikakav utjecaj inflacije na marže, ili više cijene, ili nešto slično?

Chabran: To zapravo viđamo manje u Europi [nego] ono što trenutno vidimo u SAD-u. U Europi se zaista trudimo biti što je moguće lokalniji i manje ovisiti o nekim izvorima opskrbe. Energija je jedna velika stvar. Druga stvar je očito u cijeni financiranja i kamatnim stopama. To je jedna stvar koju pratimo, vrlo, na dnevnoj bazi, ako mogu reći. I B) o privatnom dugu, o privatnom kapitalu, o nekretninama, vidimo različite pristupe gdje možete pokušati to predvidjeti, raditi sa svojom portfeljskom tvrtkom. Ali upravo sada, na srednjem tržištu, jer je to ono na što se zapravo fokusiramo, i dalje ostaje pod kontrolom, ali na tvrtkama je, na upravljačkom timu da to učinkovito predvidi kako bismo mogli prebroditi ovu situaciju i pobrinite se da možemo promijeniti naš lanac opskrbe.

Berač: Zbog toga, vidite li više prilika u Europi nego u Sjedinjenim Državama sada?

Chabran: Ako možete ostati lokalni u svom izvoru, a Europa je, kao što znate Leslie, veliko igralište, zar ne? Od sjevernih Nordica pa sve do južne Europe, to su vrlo specifična tržišta. A ako imate otisak na terenu, dok se mi pokušavamo razvijati i kako smo se razvijali u Tikehauu, to vam učinkovito pruža mogućnost da budete spretniji, ako mogu reći, radeći sa svojim portfeljskim tvrtkama, sa svojim upravljanje, s vašim lokalnim partnerima, s vašim lokalnim bankama, na način da možete učinkovito pokušati riješiti ove probleme prije vremena, i umjesto da budete obrambeni, da budete proaktivni u vezi s tim. Dakle, to je ono što pokušavamo razviti, ono što su naši investicijski timovi radili u prošlosti, čak bih rekao, od pandemije. Ono što smo vidjeli s [rastućim] kamatnim stopama, a zatim i sa situacijom u Ukrajini i Rusiji, samo je dodatak situaciji koju smo već pažljivo pratili s naše strane.

Berač: Jeste li uopće zabrinuti zbog toga što će Europa u ovom trenutku pasti u recesiju?

Chabran: Vrlo je vjerojatno. Počinjete [vidjeti] neke zemlje koje označavaju ove rizike, ovaj potencijal. To je nešto što je sada, nažalost, potencijalno na globalnoj razini. Vidimo što se događa u Kini, vidimo, očito, ono što se događa u srednjoj Europi kao posljedicu situacije. Europa bi itekako mogla biti zbog ovih učinaka prelijevanja, rekao bih, ovih raznih suprotnih vjetrova. Dakle, opet, naš posao kao upravitelja imovinom, pa čak i većina nas, kao privatnih upravitelja imovinom, pokušava ne tempirati tržište, već stvarno ulagati u unakrsni ciklus. Postoji mnogo kapitala na raspolaganju, ovaj kapital treba pronaći dom. Za svaki dobar posao postoji dom. I tu se privatni menadžeri možda mogu bolje pozabaviti ovom situacijom nego javna tržišta.

Berač: Bavite se stvarnom imovinom – i nekretninama i infrastrukturom – pa me s vaše točke gledišta zanima, što mislite koliko je Europa u dobroj poziciji da se oslobodi svoje ovisnosti o ruskoj energiji?

Chabran: Mislim da moramo ostati prilično skromni kada je ova situacija u pitanju, ne ostavljajući po strani ljudsku tragediju, ali, ono što vidimo da smo razvili u proteklih nekoliko godina ili desetljeća, ovu ovisnost o energiji koju ljudi ne shvaćaju ] koliko bi mogli biti loši. Sada je srebrna stvar u tome...da možete ubrzati prijelaz na energiju prijelaza. Učinkovito manje ovisan o ruskoj nafti ili plinu, a zapravo imati više lokalnog izvora alternativne energije je, još jednom, ono što bih nazvao srebrom ove situacije. Radili smo puno na ovom planu, ne samo u Europi, a sada i u [SAD-u] Ono što je za neke prije nekoliko godina bilo tek zeleno pranje, sada očito postaje glavni trend, gdje upravitelji imovinom i privatni upravitelji imovine imaju stvarnu odgovornost. I tu zapravo povećavamo napor, težinu i alokaciju našeg kapitala koji se tamo raspoređuje – kako na strani kapitala, tako i na strani kredita.

Berač: Povijesno gledano, izbjegavali ste tehnologiju kao sektor – nešto što ste mi u prethodnom intervjuu opisali kao dobro. Mislite li da je nedavna rasprodaja ipak dobra ili vidite potencijalne prilike tu sada?

Chabran: Ukazujete na neka nedavna kretanja na tržištu kojih smo se bojali i očekivali. Zato tamo nismo bili efektivno prisutni. Tako da se ta tržišna promjena cijena za sada jako događala na javnom tržištu. Počinje prelaziti na privatno tržište od onoga što čujemo...Mislim da dolazimo do rebalansa nekih ekscesa koje smo vidjeli na ovom posebnom prostoru tržišta. Još jednom, počelo je s [rastućim] kamatnim stopama i ljudi su počeli shvaćati da novac ima neku vrijednost, i ako je cijena imovine zapravo sadašnja vrijednost njezine budućnosti, ako je to diskontirani novčani tok, postoji utjecaj na to . A zatim i učinak ponude i potražnje i benchmarking koje pruža javnost [tržišta]. Dakle, bez ikakvih kristalnih kuglica, očito, preferiramo tržište koje je za neke od njih 75 posto, nego ono što je bilo prije samo šest mjeseci. I opet, posjedujući neki prilagođeni fond kapitala, zasigurno pružamo veliku priliku na tržištu koje pokušava pronaći svoju ravnotežu.

Berač: Dakle, onda razmišljate o tehnologiji? Ne vidite to kao bonancu kao što je bilo prije, ako to mogu sažeti.

Chabran: Tehnologija je velika – to je veliki koncept. Kao što znate, prikupili smo mnogo kapitala namijenjenog financijskim uslugama. FinTech dio financijskih usluga rastući je trend tržišta na koji će se mnogi tradicionalni ulagači morati usredotočiti. Stvari koje smo gledali prije šest mjeseci, opet, ponekad su se promijenile za 75 posto, tako da nam se danas to sviđa puno više nego prije... Danas sve naše tvrtke na ovaj ili onaj način moraju imati tehnologiju. Dakle, ako ljudi i investitori počnu pristupati [stvarima] na manje – kako da to kažem – nepovezan način, gdje efektivno rast opravdava neku dvoznamenkastu vrstu višestrukog prometa, a to se zapravo [vraća] na ono što je stvarno profitabilnost ili put do profitabilnosti do tvrtke, onda postaje zanimljivo.