Kako bi Federalne rezerve mogle smanjiti svoju bilancu od blizu 9 bilijuna dolara dok se bore protiv inflacije

“Na vrhuncu pandemije, Fed je upumpao milijarde dolara u financijski sustav kupnjom imovine kako bi podržao tržišta i širu ekonomiju”, napisao je Al-Hussainy u bilješci klijenta od utorka.

Njegov mjesečni program kupnje obveznica Treasury
TMUBMUSD10Y,
1.908%
i vrijednosni papiri osigurani agencijskim hipotekama
MBB,
-0.28%
funkcionirao kako se očekivalo, držeći financijska tržišta preplavljena likvidnošću i niskim cijenama imovine, kako je bilanca središnje banke rasla (vidi grafikon).

Sada vjerojatno dolazi teži dio.

Predsjednik Fed-a Powell pomaknuo je fokus na projektiranje "mekog slijetanja" s pune potpore gospodarstvu, s prvim povećanjem kamatnih stopa središnje banke od 2018. vjerojatno sljedećeg tjedna na svom dvodnevnom sastanku o politici. Nakon toga, Fed planira dalje povući svoj stav prema lakom zarađivanju smanjenjem imovine, s ciljem približavanja inflacije svom godišnjem cilju od 2% sa 7.5% u siječnju.

Put bi mogao biti zakompliciran skokom cijena nafte i drugih roba nakon ruske ničim izazvane invazije na Ukrajinu prije dva tjedna, što je rezultiralo u utorak da je Bidenova administracija zabranila uvoz ruske nafte, ukapljenog prirodnog plina i ugljena.

Pročitajte: Biden zabranjuje uvoz ruske nafte zbog invazije na Ukrajinu jer upozorava da će cijene benzina dalje rasti

Također, gornji grafikon pokazuje da ulagači i Fed tek trebaju doživjeti razdoblje značajnog smanjenja bilance.

Kako je rekao Al-Hussainy: “Imamo dobru ideju o tome kako proširiti bilancu
radi kada je gospodarstvo u nevolji.” Ali naše razumijevanje je “manje jasno” kada Fed povlači svoju bilancu, dijelom, jer bi se to općenito događalo u rastućoj ekonomiji. Pandemija je također prekinula prethodni pokušaj.

On sada vidi tri puta kojima Fed može smanjiti svoje udjele, a ne očekuje se da će svi doprinijeti tržišnim previranjima:

• Drugi krug: Od prošlog ljeta, dužnosnici Fed-a su se spremali usporiti mjesečnu kupnju obveznica iz doba pandemije od 120 milijardi dolara, s ožujkom postavljenim kao krajnjim datumom. Fed sada može odlučiti da "ne čini ništa", rekao je Al-Hussainy, budući da se Fed usredotočio na kupnju kratkoročnih obveznica. “S obzirom da otprilike jedna četvrtina bilance dospijeva u roku od 2½ godine, to bi smanjilo bilancu tako što bi omogućilo organski pad udjela kako dug dospijeva.”

• Promijenite ono što posjeduje: Tržište nekretnina postalo je usijano i potencijalno opasno u dijelovima zemlje tijekom pandemije. Prema Al-Hussainyju, Fed bi “vrlo volio potpuno izaći s tržišta agencije MBS”, a mogao bi odlučiti smanjiti svoju izloženost u sektoru s vremenom.

• Prodaja dugoročnih obveznica: Fed bi također mogao prodati duže obveznice riznice koje dospijevaju za sedam do 20 godina, koristeći prihode za kupnju kratkoročnih dugova kako bi se povećala krivulja prinosa. Ili bi mogao prodati 15- do 30-godišnji MBS, iako ni to nije pokušao prije, a ti bi se potezi “smatrali prilično ometajućim”.

Unatoč tome, Al-Hussainy poručuje ulagačima da paze na ono što signalizira staza usporenja u smislu budućih povećanja na kratkoročnu stopu Fed fondova, “što bi imalo najizravniji utjecaj na imovinu s fiksnim prihodom”.

Američke dionice
SPX,
-0.72%
porasla u utorak, dan nakon Dow Jones Industrial Averagea
DJIA,
-0.56%
ušao u teritorij korekcije po prvi put u dvije godine, bilježivši pad od najmanje 10% u odnosu na vrhunac. Nasdaq Composite je također pao na medvjeđe tržište, ili barem 20% u odnosu na nedavno rekordnu vrijednost.