Kako se snaći u trenutnoj volatilnosti burze

6. svibnja podijelio sam svoja razmišljanja o tome kako se snaći u trenutnim burzovnim previranjima, napominjući da je rasprodaju vjerojatno potaknulo mnogo različitih zabrinutosti investitora: inflacija, kamatne stope, rat u Ukrajini, poremećaji lanca opskrbe i usporavanje gospodarstva u Kini. Nažalost, s tim čimbenicima još uvijek u igri, tržište dionica (koristeći S&P 500 kao referencu) od tada je palo za daljnjih ~11%. Službeno smo ušli u medvjeđe tržište, definirano kao pad od 20% ili više u odnosu na prethodni vrh.

Usred dnevne parade zastrašujućih naslova, svatko može pogoditi što će natjerati dionice da se oporave odavde. Ali kroz svu neizvjesnost, imam na umu zapažanje Warrena Buffetta da “budućnost nikad nije jasna; plaćate vrlo visoku cijenu na burzi za veseli konsenzus. Neizvjesnost je zapravo prijatelj kupca dugoročnih vrijednosti.” Kao što sam napisao 6. svibnja, potpuno se slažem s ovim osjećajem:

_{Bliži rok će vjerojatno biti neravan, ali ja sam optimističan u pogledu budućnosti. Zapravo, sada bi ulagači trebali razmišljati o povećanju izloženosti vlasničkom kapitalu: povijesno gledano, najbolje vrijeme za ulaganje je kada se osjećate najgore. Čak i vrlo iskusni i uspješni ulagači smatraju da je teško poduzeti ovaj zaron, osobito kada cijene stalno padaju, ali kupnja velikih tvrtki po sniženim cijenama i njihovo dugoročno zadržavanje povijesno je način na koji se ostvaruju najbolji povrati.}

Iako medvjeđa tržišta mogu biti bolna, ona ne bi trebala potaknuti investitore na prodaju. Desetljeće za desetljećem, ulagačima je najbolje služiti držanje svojih pozicija u visokokvalitetnim tvrtkama, a još bolje ako imaju sredstva (i želudac) da kupe više – uostalom, vrijeme oporavka tržišta nije ništa. ako ne i nepredvidivo. Kao što sljedeća grafika pokazuje, od 1957. srednji tržišni prinos (opet, mjeren u odnosu na S&P 500) bio je pozitivan 1 mjesec, 3 mjeseca, 6 mjeseci i 1 godinu nakon službenog ulaska na teritorij medvjeđeg tržišta. Svakako su u nekim godinama dionice padale u tim vremenskim okvirima, ali to je bila iznimka, a ne pravilo.

I dalje vjerujem da bi investitori trebali ostati na tom putu. Nisam smanjio svoju izloženost vlasničkom kapitalu i ne planiram; umjesto toga, volim iskoristiti ove trenutke poremećaja tržišta kako bih povećao svoju izloženost vlasničkom kapitalu. Boli me pomisao na gubitak novca za svoje klijente, ali dosadašnje gubitke ove godine vidim kao „gubitke papira“, a ne kao trajni gubitak kapitala. Uostalom, cijena dionice u bilo kojem danu jednostavno je ono što su ljudi spremni platiti za posao u tom trenutku. Ali vjerujem da će dugoročno ili tržište dionica odražavati stvarnu vrijednost poslovanja ili će ga stjecatelj kupiti za njegovu pravu vrijednost. Nemam razloga vjerovati da će ovaj put biti drugačije.

Nažalost, današnje cijene dionica vođene su panikom zbog makroekonomskih naslova, a ne temeljnim poslovnim osnovama. Wall Street je povijesno pretjerano reagirao na ekonomske podatke, bilo pozitivne ili negativne, što je potaknulo ekonomista Paula Samuelsona da slavno primijeti da je “berza predvidjela devet od posljednjih pet ekonomskih recesija”. Burza mrzi neizvjesnost više od bilo čega drugog, a trenutno smo u njoj do koljena. Koliko dugo prije nego što ćemo pronaći čvrsto tlo, svatko može nagađati.

Razlozi za optimizam

Ali situacija nije potpuna propast. Američki bankovni sustav desetljećima nije bio ovako jak, nezaposlenost je na povijesno najnižoj razini, a bilance potrošača potkrijepljene su nedavnim vladinim stimulativnim programima (iako je stopa štednje nedavno opala, a saldo na kreditnim karticama značajno se povećao - razvoj I pomno će pratiti). Recesija je svakako moguća, ali ti bi čimbenici trebali pomoći u ublažavanju njezinih učinaka.

Jednako je važno da je raspoloženje ulagača na višegodišnjem najnižem nivou, s čak nižim povjerenjem potrošača nego nakon napada 11. rujna, tijekom financijske krize 2008. – 2009. i tijekom izolacije zbog koronavirusa. Oba su ta pokazatelja povijesno bila veliki kontraindikator za buduće povrate na burzi. Povjerenje potrošača bi moglo biti niže odavde, ali vrijedi napomenuti da je — prema JP Morganu, prosječni 12-mjesečni povrat S&P 500 nakon osam padova potrošačkog raspoloženja od 1971. bio 24.9%:

Konačno, i najvažnije, dionice koje posjedujem su prilično jeftine — a najbolji prediktor budućih prinosa na burzi je procjena vrijednosti. U ovakvim vremenima bitno je staviti stvari u njihovu pravu perspektivu. Današnji naslovi su alarmantni, ali blijede u usporedbi s onima koje smo vidjeli tijekom 2008. – 2009., kada su ljudi mislili da je globalni financijski sustav na rubu stvarnog kolapsa. Isto tako, 2020. godine, kada je koronavirus srušio gospodarstvo u samo nekoliko mjeseci, ulagači su se bojali za svoje fizičko, a ne samo financijsko zdravlje. Čak i tako, zadržavanje kursa bio je ispravan potez u oba slučaja i ne vidim razloga da ovaj put bude drugačije.

Ove informacije nisu preporuka, ponuda za prodaju ili traženje bilo koje ponude za kupnju, udjela u bilo kojem vrijednosnom papiru, uključujući interes u bilo kojem investicijskom vozilu kojim upravlja ili savjetuje Boyar Asset Management (“Boyar”) ili njegova povezana društva . Ovaj materijal je od navedenog datuma, nije potpun i podložan je promjenama bez prethodne obavijesti. Dodatne informacije dostupne su na zahtjev. Ne daje se nikakva izjava u pogledu točnosti, potpunosti ili pravovremenosti informacija i Boyar ne preuzima nikakvu obvezu ažuriranja ili revidiranja takvih informacija. Posavjetujte se sa svojim financijskim savjetnikom prije donošenja bilo kakve odluke o ulaganju. Sva mišljenja izražena ovdje predstavljaju samo trenutna mišljenja i ne zastupaju se u pogledu točnosti, potpunosti ili pravodobnosti informacija, a Boyar Asset Management i njegova povezana društva ne preuzimaju nikakvu obvezu ažuriranja ili revidiranja takvih informacija. Ne biste trebali pretpostaviti da će bilo koje ulaganje o kojem se ovdje raspravlja biti isplativo ili da će sve odluke o ulaganju u budućnosti biti isplative. Prošli učinak ne jamči buduće rezultate. Određene informacije dali su i/ili se temelje na izvorima trećih strana i, iako se vjeruje da su pouzdani, nisu neovisno provjereni i Boyar Asset Management ili bilo koja od njegovih podružnica nije odgovorna za pogreške trećih strana. Bilo koja informacija koja se može smatrati savjetom u vezi s federalnim poreznim pitanjem nije namijenjena za korištenje i ne može se koristiti u svrhu (i) izbjegavanja kazni nametnutih Zakonom o unutarnjim prihodima Sjedinjenih Država ili (ii) promicanja, marketinga ili preporuke drugoj strani bilo koju transakciju ili stvar o kojoj se ovdje raspravlja.

Bilo koji spomenuti rezultati ne predstavljaju nužno rezultate bilo kojeg od računa kojima upravlja Boyar Asset Management Inc., a rezultati računa Boyar Asset Management Inc. mogu se značajno razlikovati od bilo kojeg od prikazanih rezultata. Dok prikazani rezultati pokazuju dobit, postojala je realna mogućnost trajnog gubitka kapitala. Ove informacije služe samo u svrhu ilustracije i rasprave i nisu namijenjene da se na njih oslanjamo kao na predviđanje, istraživanje ili investicijski savjet, te nisu preporuka, ponuda ili poziv za kupnju ili prodaju bilo kojeg vrijednosnog papira ili usvajanje bilo kakve strategije ulaganja. Boyar Asset Management Inc. je investicijski savjetnik registriran pri Komisiji za vrijednosne papire. Registracija investicijskog savjetnika ne podrazumijeva nikakvu razinu vještine ili obuke. Kopija trenutnog obrasca ADV Dio 2A dostupna je na zahtjev ili na https://adviserinfo.sec.gov. Za bilo kakva pitanja kontaktirajte Boyar Asset Management Inc. na (212) 995-8300.