H&R Block, Inc. i Light & Wonder

Najatraktivnije dionice (-6.8%) bile su ispod S&P 500 (-3.9%) od 4. svibnja 2022. do 31. svibnja 2022. za 2.9%. Dionice s velikim kapitalom s najboljim učinkom dobile su 5%, a dionice s malim kapitalom s najboljom izvedbom porasle su za 13%. Sveukupno, 16 od 40 najatraktivnijih dionica nadmašilo je S&P 500.

Najopasnije dionice (-1.8%) imale su lošiji rezultat od S&P 500 (-3.9%) kao kratki portfelj od 4. svibnja 2022. do 31. svibnja 2022. za 2.1%. Najučinkovitije kratke dionice s velikim kapitalom pale su za 22%, a najučinkovitije kratke dionice s malim kapitalom pale su za 24%. Sveukupno, 12 od 33 najopasnije dionice nadmašilo je S&P 500 kao kratke.

Najatraktivniji / najopasniji portfelji modela nisu imali niži učinak kao jednaki ponderirani dugi / kratki portfelj za 5.0%.

Sedamnaest novih dionica ušlo je na listu najatraktivnijih ovog mjeseca, a 22 nove dionice također su se našle na listi najopasnijih.

Najatraktivnije dionice imaju visoke i rastuće povrate na uloženi kapital (ROIC) i niske omjere cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti. Većina Dangerous dionica ima pogrešnu zaradu i duga razdoblja aprecijacije rasta što implicira njihova tržišna vrijednost.

Najatraktivnije dionice za lipanj: H&R Block, Inc.

H&R Block, Inc. (HRB) istaknuta je dionica iz lipanjskog portfelja najatraktivnijih modela dionica.

H&R Block je povećao prihod za 2% na godišnjoj razini i neto operativnu dobit nakon oporezivanja (NOPAT) za 7% na godišnjoj razini u posljednjih pet godina. NOPAT tvrtke pao je na 156 milijuna dolara tijekom pandemije COVID-19 u fiskalnoj 2020. (FYE je 4/30), ali se od tada oporavio na 1.2 milijarde dolara tijekom posljednjih dvanaest mjeseci (TTM). NOPAT marža H&R Blocka porasla je s 15% u fiskalnoj 2016. na 26% TTM, dok su obrti uloženog kapitala porasli s 1.0 na 1.7 u isto vrijeme. Povećane marže NOPAT-a i obrti uloženog kapitala pokreću povrat na uloženi kapital (ROIC) tvrtke s 14% u fiskalnoj 2016. na 43% TTM.

Slika 1: Prihodi i NOPAT od fiskalne 2016. godine

H&R blok je podcijenjen

Po trenutnoj cijeni od 36 USD po dionici, HRB ima omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV) od 0.3. Ovaj omjer znači da tržište očekuje da će NOPAT H&R Blocka trajno pasti za 70%. Ovo se očekivanje čini pretjerano pesimističnim za tvrtku koja je povećala NOPAT za 7% na godišnjoj razini tijekom posljednjih pet godina i 4% na godišnjoj razini tijekom posljednjih deset godina.

Čak i ako NOPAT marža H&R Blocka padne na 15% (jednako 20-godišnjem prosjeku, u usporedbi s 26% TTM) i ako NOPAT kompanije padne za 1% na godišnjoj razini u sljedećem desetljeću, dionice danas vrijede 57 USD po dionici – 58 % gore. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog scenarija DCF. Ako H&R Block poveća profit više u skladu s povijesnim razinama, dionice imaju još veći porast.

Kritične pojedinosti pronađene u financijskim spisima tehnologije Robo-Analitičar moje tvrtke

U nastavku su pojedinosti o prilagodbama koje radim na temelju nalaza Robo-analyst u H&R Blockovim 10-Qs i 10-K:

Račun dobiti i gubitka: Napravio sam 244 milijuna USD u prilagodbama, s neto učinkom uklanjanja 43 milijuna USD neoperativnih rashoda (1% prihoda).

Bilanca: izvršio sam korekcije od 1.7 milijardi dolara kako bih izračunao uloženi kapital uz neto smanjenje od 244 milijuna dolara. Jedna od najznačajnijih prilagodbi bila je 735 milijuna dolara otpisa imovine. Ova prilagodba predstavlja 30% iskazane neto imovine.

Procjena: izvršio sam korekcije od 3.2 milijarde dolara s neto učinkom smanjenja vrijednosti dioničara za 1.6 milijardi dolara. Jedna od najznačajnijih prilagodbi vrijednosti dioničara bila je 805 milijuna dolara viška gotovine. Ova prilagodba predstavlja 14% tržišne kapitalizacije H&R Blocka.

Značajka najopasnijih dionica: Light & Wonder Inc.

Light & Wonder Inc (LNW) istaknuta je dionica iz lipanjskog portfelja modela najopasnijih dionica.

Ekonomska zarada Light & Wondera, pravi novčani tokovi poslovanja, pala je sa -76 milijuna dolara u 2017. na -213 milijuna dolara u odnosu na TTM. NOPAT marža tvrtke pala je s 13% na 8%, dok su obrti uloženog kapitala pali s 0.4 na 0.3 u isto vrijeme. Pad marže NOPAT-a i obrta uloženog kapitala povećavaju ROIC tvrtke Light & Wonder s 5% u 2017. na 2% TTM.

Slika 2: Ekonomske zarade od 2017. godine

Light & Wonder pruža slab rizik/nagradu

Unatoč lošim osnovama, Light & Wonder ima cijenu za značajan rast profita, a vjerujem da je dionica precijenjena.

Kako bi opravdao svoju trenutnu cijenu od 56 USD po dionici, Light & Wonder mora poboljšati svoju NOPAT maržu na 17% (ukupno visok u 2019., u usporedbi s 8% TTM) i povećati prihod za 7% na godišnjoj razini u sljedećem desetljeću. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog scenarija DCF. U ovom scenariju, Light & Wonder povećava NOPAT za 15% na godišnjoj razini tijekom sljedećih deset godina. S obzirom da je NOPAT Light & Wondera pao za 72% od 2019., mislim da ova očekivanja izgledaju previše optimistično.

Čak i ako Light & Wonder može postići NOPAT maržu od 12% (petogodišnji prosjek) i povećati prihod za 6% na godišnjoj razini u sljedećem desetljeću, dionice danas vrijede samo 8 USD po dionici – što je pad od 86% u odnosu na trenutne dionice cijena. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog scenarija DCF. Ako prihodi Light & Wondera rastu sporije, dionice imaju još više loših strana.

Svaki od ovih scenarija također pretpostavlja da Light & Wonder može povećati prihod, NOPAT i FCF bez povećanja obrtnog kapitala ili dugotrajne imovine. Ova pretpostavka je malo vjerojatna, ali mi omogućuje da stvorim uistinu najbolje scenarije koji pokazuju koliko su visoka očekivanja ugrađena u trenutnu procjenu.

Kritične pojedinosti pronađene u financijskim spisima tehnologije Robo-Analitičar moje tvrtke

U nastavku su pojedinosti o prilagodbama koje radim na temelju nalaza Robo-analyst u Light & Wonderovim 10-Qs i 10-K:

Izvještaj o dobiti: izvršio sam korekcije od 1.6 milijardi dolara, s neto učinkom uklanjanja 189 milijuna dolara neoperativnog prihoda (9% prihoda).

Bilanca: Napravio sam 5.9 milijardi dolara prilagodbe kako bih izračunao uloženi kapital uz neto povećanje od 333 milijuna dolara. Jedna od najznačajnijih prilagodbi bila je 2.3 milijarde dolara neto imovine iz obustavljenog poslovanja. Ova prilagodba predstavlja 33% iskazane neto imovine.

Procjena: napravio sam korekcije od 11.4 milijarde dolara, uz neto smanjenje vrijednosti dioničara od 7.3 milijarde dolara. Osim ukupnog duga i gore spomenute neto imovine iz obustavljenog poslovanja, najznačajnija prilagodba dioničarske vrijednosti bila je 396 milijuna dolara viška gotovine. Ova prilagodba predstavlja 7% tržišne kapitalizacije Light & Wondera.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.