HSBC upozorava ulagače da izbjegavaju europske dionice u potrazi za vrijednošću

Ulagači bi trebali izbjegavati alocirati Europu u potrazi za vrijednosnim dionicama, jer energetska kriza na kontinentu znači da još uvijek nema omjera rizika i nagrade, kaže Willem Sels, globalni CIO u HSBC Privatno bankarstvo i upravljanje imovinom.

Makroekonomski izgledi u Europi su sumorni jer poremećaji opskrbe i utjecaj ruskog rata u Ukrajini na cijene energije i hrane i dalje guše rast i prisiljavaju središnje banke da agresivno pooštre monetarnu politiku kako bi obuzdale inflaciju.

Obično su se ulagači okrenuli europskim tržištima u potrazi za vrijednim dionicama — tvrtkama koje trguju po niskoj cijeni u odnosu na njihove financijske temelje — kada pokušavaju prebroditi volatilnost ulaganjem u dionice koje nude stabilan dugoročni prihod.

Nasuprot tome, SAD nudi obilje velikih dionica koje rastu - tvrtke za koje se očekuje da će rasti zarade bržom stopom od prosjeka industrije.

Iako je Europa jeftinije tržište od SAD-a, Sels je sugerirao da razlika između ta dva u pogledu omjera cijene i zarade — procjena tvrtki temeljena na njihovoj trenutnoj cijeni dionice u odnosu na njihovu zaradu po dionici — ne „nadoknađuje dodatni rizik koji preuzimate.”

“Mislimo da naglasak treba biti na kvaliteti. Ako tražite stilsku predrasudu i odluku ćete donijeti na temelju stila, mislim da biste trebali gledati na razliku u kvaliteti između Europe i SAD-a, a ne na rast u odnosu na vrijednost,” rekao je Sels za CNBC prošle godine. tjedan.

„Zapravo ne mislim da bi klijenti i ulagači trebali geografski raspoređivati ​​na temelju stila — mislim da bi to trebali raditi na temelju vaših ekonomskih izgleda i izgleda zarade, stoga bih upozorio na kupujući Europu zbog jeftinijih procjena vrijednosti i kretanja kamatnih stopa.”

S obzirom na to da će sezona zarada ozbiljno započeti sljedećeg mjeseca, analitičari općenito očekuju da će smanjenje zarada dominirati diljem svijeta u kratkom roku. Središnje banke ostaju predane podizanju kamatnih stopa kako bi se uhvatile u koštac s inflacijom, priznajući da bi to moglo izazvati ekonomske sukobe, a možda i recesiju.

"Vidimo gospodarsko usporavanje, sve veće inflacijske pritiske i veću javnu i privatnu potrošnju za rješavanje kratkoročnih posljedica i dugoročnih uzroka energetske krize", rekao je Nigel Bolton, Co-CIO u Blackrock Temeljne dionice.

Međutim, u izvješću o izgledima za četvrto tromjesečje objavljenom u srijedu, Bolton je sugerirao da birači dionica mogu nastojati iskoristiti razlike u procjeni između kompanija i regija, ali će morati identificirati tvrtke koje će pomoći u pružanju rješenja za rastuće cijene i stope.

Ustvrdio je, na primjer, da je argument za kupnju dionica banaka ojačao tijekom posljednjeg tromjesečja, budući da su izvješća o inflaciji, koja su bila gora nego što se očekivalo, izvršila daljnji pritisak na središnje banke da nastave s agresivnim podizanjem kamatnih stopa.

Čuvajte se 'gutača plina'

Europa se utrkuje u diversificiranju svoje opskrbe energijom, budući da se oslanjala na ruski uvoz za 40% svog prirodnog plina prije invazije na Ukrajinu i kasnijih sankcija. Ta se potreba zaoštrila početkom ovog mjeseca kada je ruski državni plinski div Gazprom prekinuo dotok plina u Europu preko plinovoda Sjeverni tok 1.

"Najjednostavniji način za ublažavanje potencijalnog utjecaja nestašice plina na portfelje je poznavanje tvrtki s visokim računima za energiju kao postotkom prihoda - posebno tamo gdje se energija ne dobiva iz obnovljivih izvora", rekao je Bolton.

"Energetske potrebe europske kemijske industrije bile su ekvivalentne 51 milijunu tona nafte u 2019. Više od jedne trećine ove energije dobiva se plinom, dok manje od 1% dolazi iz obnovljivih izvora energije."

Neke veće tvrtke mogle bi prebroditi razdoblje nestašice plina zaštitom od troškova energije, što znači da plaćaju ispod dnevne "spot" cijene, naglasio je Bolton. Također je bitan kapacitet prenošenja rastućih troškova na potrošače.

Međutim, manje tvrtke bez sofisticiranih tehnika zaštite ili moći određivanja cijena mogle bi imati problema, sugerirao je.

"Moramo biti posebno oprezni kada tvrtke koje se mogu činiti privlačnima jer su 'defenzivne' - povijesno su generirale novac unatoč sporom gospodarskom rastu - imaju značajnu, nezaštićenu izloženost cijenama plina", rekao je Bolton.

"Pivovarska tvrtka srednje veličine mogla bi očekivati ​​da će se prodaja alkohola održati tijekom recesije, ali ako troškovi energije nisu zaštićeni, ulagačima je teško biti uvjeren u kratkoročnu zaradu."

BlackRock se usredotočuje na tvrtke u Europi s globalno raznolikim operacijama koje ih štite od utjecaja plinske krize na kontinentu, dok je Bolton sugerirao da će od onih koncentriranih na kontinentu bolje proći tvrtke s većim pristupom nordijskim opskrbama energijom.

Ako povećanja cijena ne uspiju ublažiti potražnju za plinom i racioniranje postane potrebno 2023., Bolton je predložio da će tvrtkama u "strateški važnim industrijama" - proizvođačima obnovljive energije, vojnim izvođačima, zdravstvenim i zrakoplovnim tvrtkama - biti dopušteno raditi punim kapacitetom.

“Reforma na strani ponude potrebna je kako bi se uhvatilo u koštac s inflacijom, po našem mišljenju. To znači trošenje na projekte obnovljive energije kako bi se riješili visoki troškovi energije,” rekao je Bolton.

“To također znači da će tvrtke možda morati potrošiti na jačanje opskrbnih lanaca i rješavanje rastućih troškova rada. Tvrtke koje pomažu drugim tvrtkama u održavanju niskih troškova vjerojatno će imati koristi ako inflacija dulje ostane viša.”

BlackRock ovdje vidi prilike u automatizaciji koja smanjuje troškove rada, zajedno s onima koji su uključeni u elektrifikaciju i prijelaz na obnovljivu energiju. Konkretno, Bolton je projicirao sve veću potražnju za poluvodičima i sirovinama kao što je bakar kako bi održao korak s procvatom električnih vozila.