Zaintrigiran sam dok se Kellogg dijeli na 3: Evo predstave

Bio je to “eureka” trenutak, dok sam čitao priopćenje za javnost. Naravno! Kako oživjeti ili barem izvući više vrijednosti iz voljenog, ali daleko starijeg američkog brenda. Razgovarajte o potrošačkoj robi. Tvrtka Kellogg (K) zatvoreno je u petak navečer na 67.54 dolara, što je pad od samo 10.6% u odnosu na vrhunac skoka zarade s početka svibnja koji je pokazao da tvrtka još uvijek ima određenu moć pri određivanju cijena, a moć cijena je ključna u 2022. Bez ta dva tjedna u svibnju, Kellogg je zatvorio u petak dovoljno blizu višegodišnjih maksimuma.

Objava je objavljena u 07:00 ET u utorak ujutro. Kellogg bi se razbio u tri odvojene nezavisne tvrtke, izdvajanjem poduzeća za žitarice i biljke u SAD-u, Kanadi i Karibi. Te su tvrtke zajedno činile otprilike 20% prihoda tvrtke u 2021. godini. Preostali posao bit će usmjeren na globalne grickalice, međunarodne žitarice i rezance te sjevernoamerički smrznuti doručak. Neću lagati. Zaintrigirana sam.

Jedan postaje troje

Tri tvrtke koje su trenutno neimenovane bile bi sljedeće…

1) “Global Snacking Company” s otprilike 11.4 milijarde USD neto prodaje. Ovo će biti gore spomenuta globalna tvrtka za grickanje koja će također prodavati smrznuti doručak u Sjevernoj Americi i žitarice/rezance na međunarodnoj razini.

2) “North American Cereal Company” s oko 2.4 milijarde dolara neto prodaje. Ova će tvrtka biti mjesto gdje će tvrtka parkirati svoje naslijeđe poslovanja sa žitaricama za doručak u Sjevernoj Americi, Kanadi i Karibima. Ovdje bi ideja mogla biti stabilizacija ovog posla. Znam da se na žitarice za doručak gleda kao na posao u padu. To sigurno nije moja krivnja.

3) “Plant Company” sa samo oko 340 milijuna dolara u neto prodaji bit će tvrtka za biljnu hranu koja se temelji na čistoj igri, pod vodstvom robne marke Morningstar Farms i namijenjena izravnom natjecanju s tvrtkama poput Beyond Meat (PRIJAVA) i Nemoguća hrana.

Očekuje se da će Sjevernoamerički spin-off žitarica biti prvi, a oba spin-offa bi trebala biti dovršena do kraja 2023. Dionice u "izdvojenim" neovisnim tvrtkama bit će raspoređene pro-ratno u odnosu na udjele ulagača u matičnom ili postojeće tvrtke. Smatra se da će preostali roditelj vjerojatno biti tvrtka s većim potencijalom rasta i većim potencijalom rasta od današnje tvrtke kao jedne velike jedinice. Gotovo 60% neto prodaje trenutno je od brendova grickalica kao što su Pringles, Cheez-It i Pop-Tarts.

Katalizator?

Istina je da iako neki od nas još uvijek vole brendove, ali tvrtka, unatoč lijepom izgledu u prvom kvartalu, u osnovi nije u najboljem stanju. Slobodni novčani tok ostao je pozitivan tijekom cijelog razdoblja, ali bilanca nije bila bez problema. Od travnja, Kellogg je imao neto gotovinsku poziciju od 318 milijuna dolara, a tekuću imovinu koja je iznosila 3.816 milijardi dolara. To se prilično loše mjerilo u odnosu na tekuće obveze od 5.848 milijardi dolara za tekući omjer od 0.65. To je grozno. Izostavljajući 1.559 milijardi dolara u zalihama, Kellogg radi s brzim omjerom od 0.38. Promjena je, kao što vidite, ovdje bila potrebna.

Ukupna imovina iznosi 18.6612 milijardi dolara, uključujući 8.192 milijarde dolara u “goodwill” i drugu nematerijalnu imovinu. Sada, ne namjeravam sugerirati da ime marke Kellogg ne vrijedi puno, ali bih više volio da 44% sve imovine ne bude one vrste u koju se ne može ući, sjediti ili na nju, vidjeti ili izbrojati . Ukupne obveze umanjene za kapital iznose 14.317 USD, uključujući 6.004 milijarde USD dugoročnih dugova.

Očito je da je gotovina na raspolaganju (više nego) malo, pogotovo ako se uzme u obzir da se ne samo da se 896 milijuna dolara od tih 6 milijardi dolara dugotrajnog duga smatra „tekućim“, već tvrtka ima još 450 milijuna dolara kratkoročno posudbe koje nisu uključene u 6 milijardi dolara. Stoga tvrtka servisira 1.346 milijardi dolara tekućeg duga. Kellogg ima materijalnu knjigovodstvenu vrijednost od -13.01 USD po dionici. Ova ravnoteža sasvim sigurno neće dobiti prolaznu ocjenu od vašeg prijatelja.

Moje misli

Ovo je teško. Želim da mi se sviđa ova dionica. Trguje sa samo 16 puta unaprijed gledanom zaradom. Isplaćuje dioničarima 2.32 USD godišnje po dionici, prinos od 3.44%. Činiti ispravnu stvar u pokušaju stvoriti profitabilnu i rastuću tvrtku od one koja se zapravo i nije mogla razvijati. Kellogg je povećao prihode (iz godine u godinu) za +3%, +6%, -1% i +2% u posljednja četiri kvartala.

Dakle, dioničari će na kraju dobiti dio sve tri tvrtke, ali se sama tvrtka vjerojatno smatra samo najvećim dijelom tvrtke vrijednim čuvanja. Sjevernoamerički posao sa žitaricama stagnira. Svi ste vidjeli koliko je mali prolaz ovih dana u vašem dućanu. Posao biljne hrane je posao s potencijalom. Ipak, nije da se EPS Beyond Meat kreće u pravom smjeru, a da ne spominjemo cijenu dionice.

Čujemo da će dividenda ostati. To je pozitivno. Što je s tim dugom? Ulaganje ovdje ipak čini pomalo zastrašujućim. Dionice su se trgovale više na otvaranju. Očito algo čitanja ključnih riječi voli ovakve stvari. Ali hoćeš li? Ako ga posjedujete na duži rok? Algoritamski trgovci će prodati slovo K nakon što podignu cijenu. Mnogo puta samo do ručka. Oni neće biti u ime s vama, nakon što uložite.

Trgovci će jutros dobiti svoj eksplozivni potez, kao što grafikon implicira. Ipak, mislim da ako je netko stvarno želio posjedovati ovu dionicu, nakon što je shvatio da je ovo špekulacija i da prihvaćate loše s dobrim, da možda jutros nije najbolje vrijeme. Tržišta se otvaraju više za slovo K. Zarada dolazi početkom kolovoza. Možda se trgovac može platiti za preuzimanje vlasničkog rizika (prodaja putova od 19. kolovoza) po 70 dolara ili 67.50 dolara sredinom kolovoza. Možda bi bilo bolje nego danas preuzeti kapital na 71 ili 72 USD.

Počeo sam pisati ovaj članak razmišljajući o posjedovanju ovih dionica. Užasno stanje bilance me uvjerilo da to radim samo uz popust.