(Bloomberg) — Rajiv Jain je sve što Cathie Wood nije.
Najčitanije s Bloomberga
Suosnivač GQG Partnersa nema Twitter račun i rijetko se pojavljuje na TV-u. A u njegovim fondovima za rast dionica nema tvrtki za automobile bez vozača ili proizvođača hipersoničnih projektila. Umjesto toga, naći ćete puno industrija s izrazitim dojmom 20. stoljeća: nafta, duhan, bankarstvo.
Ova se formula pokazala spektakularno uspješnom. U manje od sedam godina, Jain, bivši glavni direktor za investicije u Vontobel Asset Managementu, izgradio je GQG u moćnu tvrtku vrijednu 92 milijarde dolara. Malo je, ako ih uopće ima, startup fondova u novije vrijeme prikupilo toliko novca u tako malo vremena, prema Morningstar Directu.
Godine 2022., kada je većina upravitelja imovinom gledala kako klijenti izvlače novac iz svojih fondova dok su tržišta padala, GQG je napredovao. Tvrtka je privukla 8 milijardi dolara novih ulaganja, a tri od njezina četiri vodeća fonda nadmašila su referentne indekse velikom razlikom.
Povucite leću dalje unatrag i nadmašivanje najvećeg fonda GQG-a, 26 milijardi dolara vrijednog Goldman Sachs GQG Partners International Opportunities Funda, još je upečatljivije. Od svog osnutka u prosincu 2016., fond je dobio 10.8% godišnje, više nego dvostruko u odnosu na referentnu vrijednost od 3.9% godišnjeg povrata.
Sav ovaj uspjeh, koji datira iz njegovih dana kao menadžera zvijezde u Vontobelu, dao je Jainu određeno razmetanje.
Ubacuje goleme svote novca na pojedinačne dionice i, u tren oka, može spasiti čitavu poziciju - vrstu hrabrih poteza koje većina u industriji izbjegava. Štoviše, u razgovoru s njim brzo postaje jasno da ne čini previše od svojih suparničkih skupljača dionica. Jain sebe smatra "menadžerom rasta kvalitete". Druge naziva, ne navodeći imena, "menadžerima rasta kvalitete u navodu-navodu". Za njega su mnogi od njih obični prevaranti koji su zajahali val jeftinog novca, da bi bili razotkriveni kada je era nultih kamata završila naglo.
"Ovakve nestabilne godine zapravo vam omogućuju da se malo više razlikujete", kaže on u telefonskom intervjuu iz sjedišta GQG-a u Fort Lauderdaleu na Floridi. “Mnogi menadžeri 'rasta kvalitete' zapravo su eksplodirali. Saznali smo posjeduju li doista kvalitetu.”
Jain je, naravno, imao svoj dio pogrešnih koraka. Njegov veliki ulog na Rusiju — 16 % svog novca fonda za tržišta u razvoju uloženo je u tu zemlju početkom 2022. — loše se izjalovio kada je predsjednik Vladimir Putin izvršio invaziju na Ukrajinu. Počeo se povlačiti kako su se ratni oblaci počeli skupljati, ali nije likvidirao sve udjele fonda i, kao rezultat toga, on je prošle godine pao za 21%, što ga je učinilo jedinim velikim GQG fondom koji je bio slabiji od svoje referentne vrijednosti.
A ove godine, dok su se američke tehnološke dionice oporavljale zbog špekulacija da su Federalne rezerve blizu okončanja svog ciklusa podizanja stopa, GQG fondovi su zaostali. Njegova odluka da Kinu smanji težinu također je bila skupa jer je vlada ukinula stroga ograničenja zbog Covida koja su kočila gospodarstvo. Jainov međunarodni fond — koji ulagačima distribuira Goldman Sachs Group Inc. — dobio je samo 3.4% ove godine, u usporedbi s referentnim skokom od 7.8%, stavljajući ga u donjih 6 percentila.
"Ovih dana nisam sretan kamper", kaže Jain uz smijeh.
Izračunati rizici
Na određenoj razini, ovogodišnji loši rezultati nisu posebno iznenađujući. Dionice koje Jain voli posjedovati više su obrambene prirode, one vrste koje će se dobro održati u krizi, ali će zaostajati kada su gospodarstvo i tržište dionica u raspadu.
“On je puno oprezniji od drugih menadžera rasta”, kaže Gregg Wolper, viši analitičar u Morningstaru.
U svemu tome postoji prividna proturječnost, barem promatraču izvana. Jain voli sigurne, obrambene dionice, ali onda na njih stavlja prevelike, riskantne oklade. Filozofiju objašnjava na sljedeći način: opterećujući se tvrtkama koje imaju, kako ih on naziva, neprobojne bilance - imena poput Exxon Mobil Corp. i Visa Inc. - malo je vjerojatno da će bilo koja od njih pretrpjeti iznenadni kolaps koji bi izazvao pustoš u njegovom portfelju.
"Pokušavamo manje preuzimati apsolutni rizik", kaže Jain. “Tvrtke koje posjedujemo stvaraju mnogo slobodnog novčanog toka. Stoga je rizik da izgubimo na apsolutnoj osnovi puno manji. Ali ponekad to znači da morate preuzeti veći relativni rizik.”
Jain obično ulaže u 40 do 50 dionica s velikom kapitalizacijom u svom međunarodnom fondu, u usporedbi s više od 2,000 kompanija u referentnoj vrijednosti. Njegov američki fond drži manje od 30 dionica, u usporedbi s preko 500 u S&P indeksu. Dva od 10 najvećih holdinga međunarodnog fonda su duhanske kompanije — British American Tobacco i Philip Morris International. Oni čine gotovo 10% portfelja.
Vontobelove godine
Rođen i odrastao u Indiji, Jain se preselio u SAD 1990. kako bi nastavio MBA na Sveučilištu u Miamiju. Pridružio se Vontobelu 1994., popevši se u ljestvici i postao CIO švicarske tvrtke 2002. Do vremena kada je napustio tvrtku da bi pokrenuo GQG u ožujku 2016., Vontobelov fond za tržišta u razvoju vratio je ukupno 70% u 10 godina, više nego dvostruko. MSCI indeks tržišta u razvoju.
Jain, koji ima većinski udio u GQG-u, većinu svog osobnog bogatstva ulaže u njegove fondove. Kada je GQG izašao na burzu u Australiji 2021., prikupivši oko 893 milijuna dolara u najvećem IPO-u te godine, Jain se obvezao uložiti 95% prihoda od IPO-a u tvrtku i zadržati novac tamo sedam godina.
Postoje druge stvari koje Jaina čine drugačijim od tipičnog šefa investicijske tvrtke: odbija se sastati s rukovoditeljima koji vode tvrtke u koje razmišlja uložiti kako ne bi "popio njihov Kool-Aid"; zabranjuje zaposlenicima GQG-a trgovanje dionicama na njihovim osobnim računima; a kada je njegova oklada na Rusiju prošle godine pošla po zlu, ispričao se na konferencijskom pozivu investitorima GQG-a za gubitke koje su pretrpjeli.
“On ima kombinaciju samopouzdanja, a ipak nešto poniznosti u razumijevanju da bi mogao biti u krivu u vezi s nečim”, kaže Wolper.
'Igra preživljavanja'
Ova sposobnost prepoznavanja pogrešaka - i brze promjene kursa, kao rezultat toga - je nešto što Jain vjeruje da nedostaje njegovim suparnicima. Na primjer, nisu, kaže, prošle godine prepoznali da će procvat tehnoloških dionica propasti. Počeo je smanjivati svoj tehnološki posjed krajem 2021. nakon što je neko vrijeme bio u tehnološkom porastu potaknutom pandemijom ili "mjehurom", kako ga on naziva.
Do ožujka prošle godine, dok je inflacija rasla, a kamatne stope naglo rasle, Jain je smanjio tehnološke udjele svog međunarodnog fonda sve do 5% portfelja s 23% sredinom 2021., dok je povećao svoj ponder energetskih dionica na 19% s manje od 2%. Ta se promjena obilato isplatila, pomogavši ograničiti gubitke fonda, jer su globalne dionice energije skočile 41% prošle godine, dok su dionice tehnologije pale 31%.
"Ulaganje je igra preživljavanja jer većina ljudi neće preživjeti na duge staze", kaže Jain. “Dakle, to bi trebao biti način razmišljanja, a ne pokušavati pobjeđivati cijelo vrijeme. Radi se o izbjegavanju gubitka, a ne o pokušaju pobjede.”
A što ako sad nije u pravu? Što ako su nedavna dostignuća u tehnologiji samo početak šireg oporavka industrije?
Jain je sumnjiv. Za njega se tehnološki divovi više ne bi trebali niti smatrati rastućim dionicama. No spreman je, kaže, ponovno dignuti svoj portfelj u zrak ako bude potrebno. "Ako podaci dokažu da smo u krivu, rado ćemo se predomisliti."
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/south-florida-anti-cathie-wood-130000190.html