Indija pokazuje zašto je svjetska ekonomija u vrlo tijesnoj situaciji

Globalni tržišni trendovi rijetko utječu na događaje u Mumbaiju. Ali signali koji dolaze iz sjedišta Reserve Bank of India pokazuju zašto sve ono što su ulagači mislili da znaju o 2023. ide naopako.

Prije samo dva mjeseca, uvriježeno mišljenje je bilo da će Federalne rezerve uskoro prekinuti pooštravanje, da je kinesko gospodarstvo trebalo procvjetati, a Japan je završio s kvantitativnim popuštanjem.

Krivo, krivo, krivo. Fed još uvijek razmišlja o još jednom ili dva povećanja kamata jer snažno tržište rada pobjeđuje sve izglede. Kineske nade u rast od 5% svakim su danom sve slabije. A Banka Japana zarobljena je u živom pijesku QE-a kao i uvijek.

Tu je i guverner IRB-a Shaktikanta Das, čije odluke nude još jedan primjer da je 2023. godina puna iznenađenja.

U četvrtak je središnja banka Indije ostavila svoju ključnu kamatnu stopu nepromijenjenom za drugi sastanak zaredom o politici. Ali Das i kolege dužnosnici Odbora za monetarnu politiku jasno pokazuju da su daljnja povećanja kamatnih stopa vjerojatna.

Kao što je Das rekao: “Pauza je u ovom sastanku MPC-a i nisam rekao ništa o pivotu. Što god sam rekao na prošlom sastanku - da to nije pivot", rekao je Das novinarima.

Pivot o kojem je riječ jedan je od najpametnijih pametnih novaca koje smo do sada vidjeli od Washingtona do Frankfurta i Mumbaija. Ovog je tjedna australska središnja banka zabilježila svoje iznenađenje. U utorak je prkosio očekivanjima s porastom referentne stope od 25 baznih bodova na 4.1%.

Guverner RBA Philip Lowe kaže da će odmak od povećanja stopa "ovisiti o tome kako će se razvijati gospodarstvo i inflacija". Dodao je da će "možda biti potrebno dodatno pooštravanje monetarne politike kako bi se osiguralo da se inflacija vrati na cilj u razumnom roku."

Opet, uopće nije ono što su mnogi ulagači bili uvjereni da znaju o 2023. Može li isto vrijediti i za Reserve Bank of New Zealand? Nakon povećanja kamatne stope u Sydneyu, ekonomisti su se pitali griješi li guverner RBNZ-a Adrian Orr u Wellingtonu kada tvrdi da se službena gotovinska stopa neće morati popeti iznad 5.5% da bi se ukrotila inflacija. To je važno jer se RBA i RBNZ često smatraju predvodnicima u usmjeravanju globalnih stopa.

Ranije ovog tjedna, kanadska banka uzdrmala je globalna tržišta obveznica iznenadnim povećanjem kamata. Guverner BOC-a Tiff Macklem dodao je 25 baznih bodova referentnoj stopi na 4.75%, što je najviše u 22 godine. I uz očekivano više planinarenja.

Događaji u Mumbaiju također zbunjuju uvriježeno mišljenje. Iako je inflacija pala na 18-mjesečnu najnižu razinu od 4.70% u travnju, izgleda da će cijene pasti ispod srednjoročnog cilja RBI-a od 4% čini se malom. To je unatoč tome što je središnja banka podigla stope za 250 baznih bodova od svibnja 2022.

Mučno je pitanje mogu li se Das i njegov tim sukobiti s vladom premijera Narendre Modija.

Podsjetimo, Das je treći Modijev čelnik RBI-a od 2014. Prvi, globalno cijenjeni ekonomist Raghuram Rajan, izbačen je sa strane jer je bio previše neovisan. Čini se da je Rajanov pogrešan korak bio nespreman igrati bankomat za vladu koja očajnički želi ubrzati gospodarski rast.

Modi je 2016. Rajana zamijenio Urjitom Patelom. Samo što Patel nije bio izvor viška likvidnosti kojemu se Modi nadao — otišao je do 2018. Ulazimo u Dasa, koji se pokušao izboriti s dvostrukim pritiscima podržavanja rasta za zahtjevnog premijera i obuzdavanja inflacije.

Sigurno je Covid-19 zakomplicirao to balansiranje. U razdoblju nakon pandemije, Das RBI je očito pronašao svog unutarnjeg jastreba za inflaciju. Ne može se nagađati kako je to - i bauk novih povećanja stopa ove godine - pogodilo politički establišment u New Delhiju.

Dinamika u Indiji podsjetnik je da najbrži globalni ciklus povećanja stopa od 1980-ih nije završio. To je na neki način i mikrokozmos zašto pooštrene mjere stare škole ne ograničavaju inflaciju kao što su to činile tada.

Velik dio inflacije koja muči deset najvećih svjetskih gospodarstava – uključujući Indiju – dolazi sa strane ponude. Posljedice neusklađenosti ponude i potražnje iz ere Covida i porasta cijena energije zahvaljujući ruskoj invaziji na Ukrajinu bolje se rješavaju naporima vlade da poveća učinkovitost i produktivnost. Ovdje su kamatne stope vrlo nesavršen alat.

Modijevih devet godina na vlasti vraća se u Indiju. Usprkos svom svom snažnom glumačkom ponašanju, Modi je bio prilično slab reformator. Neki potezi za šire otvaranje gospodarstva stranim ulagačima, ali nekoliko značajnih poboljšanja mikroekonomske strukture kako bi se Indija učinila otpornijom na globalnu inflaciju.

Slične kritike mogle bi se uputiti političarima u SAD-u, Europi i Japanu, naravno. Ali politički potezi u Mumbaiju novo su upozorenje da se nade za blažu, živahniju 2023. za globalno gospodarstvo ne ispunjavaju.