Tržišni sudionici vratili su se sa svojih ljetnih praznika očito neustrašivi dosljednom i ustrajnom porukom dužnosnika središnje banke da se kratkoročne kamatne stope moraju znatno dodatno podići kako bi se inflacija spustila na minimum.
Američke dionice prekinule su svoj trotjedni gubitnički niz, s
S&P 500
indeks dodajući 3.65%, iako se vjerojatnost porasta cilja saveznih fondova od 75 baznih bodova na sastanku Federalnih rezervi o politici od 20. do 21. rujna popela na 90% do petka s nešto više od čak i novca tjedan dana ranije , prema Stranica CME FedWatch. To je uslijedilo nakon sličnog povećanja od strane Europske središnje banke prošlog tjedna i očekivanja daljnjeg povećanja od 50 ili 75 baznih bodova referentne stope Banke Engleske na njenom sastanku 22. rujna, koji je odgođen za tjedan dana zbog smrti od Kraljica Elizabeta II. (Bazni bod je 1/100 postotnog boda.)
Čini se da su tržišta relativno optimistična, unatoč mogućnosti dodatnog povećanja stope federalnih fondova od 50 baznih bodova na sastanku Fed-a 1. i 2. studenog i porasta od 25 baznih bodova na konferenciji od 13. do 14. prosinca, prema na CME terminske cijene. Potonji potez doveo bi ključnu stopu na "terminalni" raspon od 3.75% do 4%, sa sadašnjih 2.25% na 2.50%.
Ali čak ni referentna stopa od 3.75% ili 4% možda neće inflaciju približiti Fed-ovom dugoročnom cilju od 2%. Inflacija je daleko iznad najviše kamatne stope od 4% predviđene fjučersima federalnih fondova. To znači da novac košta manje nego ništa, nakon inflacije. Da bi se obuzdala inflacija, novac mora biti skup, u realnim vrijednostima.
Za naznake o tome opada li inflacijska plima, tržišta dionica i obveznica pomno će pratiti indeks potrošačkih cijena u kolovozu, koji bi trebao biti objavljen ovog tjedna. Uglavnom zahvaljujući velikom padu maloprodajnih cijena benzina, ekonomisti predviđaju pad ukupnog CPI-ja od 0.1%. To bi smanjilo njegov 12-mjesečni rast na 8.1%, s 8.5% u srpnju i najvišeg nivoa u četiri desetljeća od 9.1% u lipnju. Isključujući cijene hrane i energije, procjenjuje se da je "temeljni" CPI prošlog mjeseca porastao za 0.3%, povećavajući svoj godišnji porast na 6.1% sa 5.9% mjesec dana ranije.
Osim toga, plaće ne prate rast cijena. Praćenje rasta plaća Fed-a u Atlanti pokazuje rast plaća od 6.7% na godišnjoj razini u kolovozu, istim tempom kao u srpnju. To je daleko iznad Fed-ove ciljane inflacije, ali manje od porasta CPI-ja.
Za Douglasa Petu, glavnog američkog investicijskog stratega u BCA Researchu, ovi brojevi sugeriraju da će terminalna stopa federalnih fondova iznad 4% biti neophodna za suzbijanje inflacije. Tempo rasta cijena usporit će se na 4% sam od sebe, bez obzira na to što Fed učini, predviđa on u telefonskom intervjuu. Čak osim energije i hrane, ostale cijene su pale, osobito cijene rabljenih automobila, koji su bili veliki pokretač inflacije tijekom najgoreg razdoblja pandemije.
Smanjivanje inflacije na 2 posto s 4 posto bit će teže, dodaje Peta. Jednom kada tržišta shvate da će to zahtijevati višu stopu terminalnih fondova od 4% koja predviđaju, dionice i obveznice će se popraviti. To će vjerojatno biti događaj 2023., dok tržišta i Fed igraju kokoš jer sve slabiji novac uzima danak gospodarstvu.
Da budemo sigurni, stopa federalnih fondova ne odražava u potpunosti stupanj čvrstoće politike. Intervju Lise Beilfuss s bivšim trgovcem Fed-a objašnjava utjecaj smanjenja Fed-ove bilance. Glavna financijska ekonomistica Jefferiesa, Aneta Markowska, također procjenjuje da rast dolara učinkovito podiže stopu federalnih fondova za 100 baznih bodova.
Ali to još uvijek ostavlja tu stopu ispod stope inflacije. Dok govornici Feda inzistiraju na tome da središnja banka neće popustiti sve dok inflacija ne bude pobijeđena, njihove vlastite prognoze vide da će se to postići bez značajnog porasta nezaposlenosti. Što će reći, ovaj put je drugačije.
Pišite Randall W. Forsyth na [e-pošta zaštićena]