Inflacija na vrhuncu, ali nije gotova

Jučer, 13. rujna 2022., podaci o inflaciji u SAD-u bili su vrući. Dionički indeksi su pali, a S&P 500 je pokazivao pad od -2%.

Na čudan način ovo je jednostavno povijest koja se ponavlja. Općenito, ljudi vjeruju da je inflacija loša i da se vlade naporno trude da je zadrže na odstojanju te da inflacija jednostavno pada s neba poput neke drevne kuge. Dok se vlade bore da ga kontroliraju, on će nestati samo kada se dogodi neko čudo ili se pojavi heroj da ga ubije.

Ovo je bio narativ 1970-ih.

Ono što se stvarno događa je da vlade stvaraju inflaciju kako bi poništile svoje zajmove kada su te zaduživanja, obećanja i isporuka prava previše za podnijeti.

Ako je rat i dugovi izmaknu kontroli, onda slijedi inflacija. Inflacija do 1980-ih bila je jednostavno ispiranje vlada užasnim razinama dugova iz Drugog svjetskog rata. Sada se čak priznaje kao takvo da postoji dovoljan odmak od tih događaja da se zaštite “krivci”.

Razdoblje pandemije stvorilo je slične financijske posljedice i isporučuje se isti lijek.

Jedna nuspojava ovoga je da vlade postaju ovisne o tiskarskom stroju vidjevši ga kako spašava situaciju u vrijeme velike nužde i svaki put kad imaju problem posežu za istim lijekom. Poticajni čekić čini da svaki problem počne izgledati kao da je riješen čavlom na napuhavanje.

Uzmimo cijene energije. Oni su problem. Pogledajmo inflaciju, ona je problem. Međutim, jedno popravlja drugo. Uz vrišteće visoke cijene energije, inflacija nestaje u bljesku recesije. Ako ne tiskate 500 milijardi eura kao što će Europa da smiri situaciju, umjesto toga ćete zadržati visoke cijene energije i dobiti opću inflaciju s rastućim cijenama za sve ostalo. Međutim, tiskarski stroj je neodoljiv.

Ako povećate ponudu novca bez povećanja stvari koje možete kupiti novim novcem, dobit ćete inflaciju. Ako prestanete tiskati novi novac, inflacija prestaje. Dakle, ako uzmete ogromne količine novca tiskanog tijekom pandemije i jednostavno prestanete tiskati, veća inflacija podiže cijene na neko vrijeme, a zatim inflacija prestaje. Ne morate podizati kamatne stope ili činiti bilo što otmjeno; samo moraš prestati izmišljati još novca.

Koliko to teško može biti?

Doista vrlo teško, jer te zemlje imaju gadne deficite, a te se 'proračunske rupe' popunjavaju tiskanim novcem. Nema lakog izlaza iz toga. Samo gospodarski rast i inflacija mogu vratiti brojke blizu ravnoteže... Ili naravno katastrofalni reboot. Ne koristim pomodnu riječ 'reset' jer nema povratka. Neće biti ponovnog pokretanja tako da je inflacija jednostavno put naprijed još neko vrijeme.

Koliko dugo ovisi o tome koliko će se političari moći zadržati od tiskarskih strojeva, a to trenutno izgleda vrlo nesigurno jer SAD, Europa i Ujedinjeno Kraljevstvo posežu za ladicom za papir jednostavno zato što mogu. Ako ih se može držati podalje, inflacija će trajati dvije do tri godine. Ako će nastaviti spašavati glasače za glasove, onda će to trajati doista jako dugo.

Ciljana stopa inflacije je 2%-3%, ali realna stopa je 4%-6% i ako političari podivljaju, ona će do daljnjega biti na sadašnjim razinama.

Zapamtite, visoke kamatne stope ne rješavaju inflaciju—idite pogledati kamatne stope u Turskoj, itd. Ono što ubija inflaciju je nedostatak novca pod svaku cijenu.

Sada bismo trebali prolaziti kroz razdoblje u kojem je inflacija vrhunac nakon čega slijedi još jedno razdoblje inflacije koja se spušta na 2%, odnosno dok državni dug prema BDP-u ne bude oko 90%, a godišnji deficit oko 3%. Ako su vlade sada ovisne o trošenju novca za kupnju glasova, inflacija će potrajati daleko duže.

Kao takvo, to je ono na što treba paziti, a to je teško, ružno okruženje za ulagače i još uvijek najgore za štediše.