Horor priča o inflaciji nije gotova. Samo pitajte Australiju.

Ekonomisti pomno ispituju svaki dostupni podatak, anketu i izvješće u bjesomučnom pokušaju da predoče kamo ide globalni financijski sustav. Možda bi bilo lakše samo pratiti akciju u sjedištu Reserve Bank of Australia u Sydneyu.

Ili, preciznije, rastuće kontroverze tamo, nakon što je institucija koja je bila među najzvučnijima igdje 25 godina izgubila zavjeru zbog inflacije.

Od 1996. do 2006. Ian Macfarlane vodio je RBA spretnošću koja je privukla pozornost središnjice Federalnih rezervi u Washingtonu. Dužnosnici poput tadašnjeg predsjednika FED-a Alana Greenspana i zamjenika Alice Rivlin, Edwarda Kelleyja i drugih bili su prikovani režim ciljanja inflacije RBA je usvojio 1993. Macfarlaneov tim vješto je testirao njegove mane i ograničenja.

Glenn Stevens preuzeo je RBA kontrole 2006. Poput rekreativnog pilota koji je bio vikendom, i Stevens je uspio postići mnogo mekih slijetanja.

Godine 2016. Stevens je predao kokpit Philipu Loweu, koji se u to vrijeme činio sigurnom rukom. Lowe je od tada dopustio da RBA politika skrene s kursa na načine koje je bolno gledati.

Poput sadašnjeg šefa FED-a Jeromea Powella, Lowe je sporo reagirao na oživljavanje inflacije dok su se zemlje borile da se ponovno otvore od Covid-19. Australija je iznad 7% na godišnjoj razini.

Sada se čini da Lowe namjerava tjerati australsko gospodarstvo u recesiju – duboku ako bude potrebno – kako bi inflaciju vratio na razinu Raspon od 2% do 3%.

Stephen Koukoulas iz Market Economics govori u ime mnogih kada RBA-in neuspjeh da ostane ispred rizika od pregrijavanja naziva "užasnom pogreškom". Stvarno, “kakvi užasni rezultati i nasljeđe” za Lowea, dodaje Koukoulas.

Kakav pregled, također, onoga s čime bi se uskoro mogle suočiti druge središnje banke. Poruka koju Australija šalje gospodarstvima iz Azije na Zapad: glasine da je inflacija dosegla vrhunac i da su središnje banke završile sa pooštravanjem bile su uvelike pretjerane.

Analitičar Craig Erlam iz OANDA-e primjećuje da je zapisnik s nedavnog sastanka RBA-e o politici "istaknuo koliko su kreatori politike uznemireni nedavnim razvojem inflacije, s pauzom u pooštravanju o kojoj se nije ni razgovaralo unatoč tome što se u jednoj fazi činilo da je to mjesto gdje Središnja banka krenuo.”

Zapravo, primjećuje Erlam, "rasprava se vodila oko toga postoji li potreba za ubrzanjem ciklusa planinarenja što bi moglo uznemiriti investitore koji su postali opušteniji zbog uvjerenja da je kraj blizu."

Erlam kaže da se poruka iz Sydneya "često ne čuje od kreatora politike diljem svijeta". Radi se o tome da "ima još toga za učiniti i da će stope možda morati ostati više duže, ali ulagači nisu uvijek bili spremni na to."

Rezultat je da američka horor priča o inflaciji možda neće završiti, kako se nadalo. To znači da će i Powell Fed možda morati nastaviti pritiskati kočnice odlučnije nego što proizvođači vjeruju.

Zapisnik Fed-a od 31. siječnja do veljače. 1 sastanak o politici signalizirao je da zabrinutost oko inflacije ostaje velika. Pritisci na cijene "ostao znatno iznad" Fedovog cilja od 2%, složili su se dužnosnici. Tržišta rada "i dalje su vrlo tijesna, pridonoseći stalnim pritiscima na povećanje plaća i cijena".

Iako nedavni podaci sugeriraju da se stvari možda smiruju, zapisnik je pokazao da su dužnosnici Feda "naglasili da će biti potrebno znatno više dokaza o napretku u širem rasponu cijena kako bi bili sigurni da je inflacija na održivom silaznom putu". Zaključak, većina se složila, "tekuća" povećanja stopa ostaju na stolu.

Kinesko brzo ponovno otvaranje jedva da pomaže. Inflacija u SAD-u već je bila na najvišoj razini u posljednjih 40 godina kada je Peking iznenada prekinuo karantene zbog "nulte pandemije Covida". Sada najveća azijska ekonomija pumpa novu potražnju u globalni financijski sustav. I novi razlog za zabrinutost zbog veće inflacije.

Zbog toga su središnji bankari prihvatili nagovještaje da inflacija popušta s velikim zrnom soli – osjećajući još turbulencije cijena.

Analitičar Fitch Ratingsa Pawel Borowski ističe da su naslovne "stope inflacije, iako još uvijek visoke, umjerene u posljednjih nekoliko mjeseci i pokazale prve znakove opadanja u mnogim" najvećim gospodarstvima. Među njima su SAD, eurozona, Njemačka, Italija, Španjolska, Kanada, Brazil, Rusija i Turska.

Pa ipak, "istodobno, središnje banke nastavile su s ciklusima povećanja i kamatne stope su porasle" u mnogim od tih zemalja posljednjih tjedana, primjećuje Borowski. Događaji u Sydneyu mogli bi biti karika koja nedostaje ovdje.

Uskoro bi to mogao biti slučaj i s Bank of Japan. Azijsko gospodarstvo broj 2 također trpi najgoru inflaciju u 40 godina u trenutku kada gospodarstvo jedva raste. Japanska inflacija od otprilike 4% dvostruko je više od cilja BOJ-a od 2%.

"Očekujemo da će se skromni oporavak nastaviti ove godine", kaže ekonomist Min Joo Kang iz ING banke. "No upitno je hoće li biti dovoljno jaka da Banka Japana postigne napredak u normalizaciji onoliko brzo koliko tržište očekuje."

S druge strane, događaji u Sydneyu podsjećaju središnje banke na opasnosti strpljenja. Komplicirano je, naravno. Toliko toga današnja inflacija dolazi od sila koje stroža monetarna politika doista ne može zaustaviti: invazija Vladimira Putina na Ukrajinu i poremećaji opskrbnog lanca povezani s Covidom.

Unatoč tome, ideja da se normalni alati monetarne ekonomije i dalje primjenjuju - oni koje je Lowe slijedio u RBA - treba ozbiljno revidirati. Australci to uče na teži način.