Inflacija povećava ROIC za 1. tromjesečje 22

Povrat na uloženi kapital (ROIC) porastao je na najvišu razinu od 1998. za NC 2000. [1],[2]^,[3] u 1. Q22. Svih jedanaest sektora u NC 2000 također je zabilježilo poboljšanje ROIC-a u odnosu na prethodnu godinu. Većina ovog poboljšanja dolazi od viših marži neto operativne dobiti nakon oporezivanja (NOPAT), iako su se povećali i obrti uloženog kapitala.

Ovo izvješće je skraćena verzija All Cap Index & Sectors: Inflation Inflates ROICs za 1. Q22, jedno od mojih tromjesečnih izvješća o temeljnim tržišnim i sektorskim trendovima.

NC 2000 ROIC raste iz godine u godinu u 1Q22

ROIC NC 2000 porastao je sa 7.2% u prvom tromjesečju 1. na 21% u prvom tromjesečju 9.3. godine. NOPAT marža NC 1 porasla je sa 22% u 2000. tromjesečju 10.4. na 1% u 21. tromjesečju 12.1., a obrti uloženog kapitala porasli su s 1 u 22. tromjesečju 0.69. na 1 u 21. tromjesečju 0.77. godine.

Dva ključna zapažanja:

1. Marže, bez sumnje, dobivaju umjetni poticaj od inflacije jer se profit danas temelji na višim cijenama prodane robe od cijene prodane robe. Ovo povećanje će se nastaviti dok visoke razine inflacije traju, ali će se brzo preokrenuti kada se inflacija uspori.
2. WACC je porastao za manje od prinosa na AAA korporativne obveznice. Taj zaostatak implicira da su tvrtke skratile dospijeće svojih neotplaćenih obveznica kako bi imale koristi od strmine krivulje prinosa. Skraćivanje dospijeća moglo bi sniziti trošak duga i WACC u bliskoj budućnosti, ali ostavlja tvrtke izloženima naglo rastućim troškovima financiranja ako kamatne stope nastave rasti.

Kao rezultat toga, "rekordni" povrat kapitala je pomalo fatamorgana, a trend ROIC-a mogao bi se uskoro preokrenuti.

Ključni detalji o odabranim sektorima NC 2000

Energetski sektor imao je najbolje rezultate u posljednjih dvanaest mjeseci, mjereno promjenom ROIC-a, s time da je njegov ROIC porastao za preko 720 baznih bodova. S obzirom na utjecaj koji je COVID-19 imao na energetske tvrtke i cijene energije u 2020. i snagu oporavka, ovaj trend ne iznenađuje.

S druge strane, sektor telekomunikacijskih usluga, sa samo 3 bazna boda, zabilježio je najmanje poboljšanje ROIC-a na godišnjoj razini tijekom posljednjih dvanaest mjeseci.

Općenito, sektor tehnologije zarađuje daleko najveći ROIC od svih sektora, a sektor komunalnih usluga zarađuje najniži ROIC.

U nastavku ističem sektor tehnologije, koji ima najveći ROIC u NC 2000.

Analiza uzorka sektora: tehnologija

Na slici 1 prikazan je ROIC tehnološkog sektora sa 18.1% u drugom tromjesečju 1 na 21% u drugom tromjesečju20.9. Marža NOPAT -a u tehnološkom sektoru porasla je sa 1% u drugom tromjesečju na 22% u drugom tromjesečju, dok je ulaganje uloženog kapitala poraslo s 17.4 u drugom tromjesečju na 1 u drugom tromjesečju 21.

Slika 1: Tehnološki ROIC u odnosu na WACC: prosinac 1998. - 5. 16. 22

Razdoblje mjerenja 16. svibnja 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje financijske podatke iz 1. Q22 10-Qs za ROIC, jer je to najraniji datum za koji su svi 1Q22 10-Qs za NC 2000 sastavni dio bili dostupni.

Slika 2 uspoređuje trendove NOPAT marže i obrta uloženog kapitala u tehnološkom sektoru od prosinca 1998. Zbrajam pojedinačne vrijednosti sastavnih dijelova NC 2000/sektor za prihod, NOPAT i uloženi kapital kako bih izračunao ove metrike. Ovaj pristup nazivam „agregatnom“ metodologijom.

Slika 2: Tehnologija NOPAT marža vs. IC se pretvara: prosinac 1998. - 5. 16. 22

Razdoblje mjerenja 16. svibnja 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje financijske podatke iz 1. Q22 10-Qs za ROIC, jer je to najraniji datum za koji su svi 1Q22 10-Qs za NC 2000 sastavni dio bili dostupni.

Agregatna metodologija pruža izravan uvid u cijeli sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderiranje indeksa i podudara se s time kako S&P Global (SPGI) izračunava metričke vrijednosti za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu, usporedim agregatnu metodu za ROIC s dvije druge tržišno ponderirane metodologije: tržišno ponderiranom metrikom i tržišno ponderiranim pokretačima. Svaka metoda ima svoje prednosti i nedostatke, koji su detaljno opisani u Dodatku.

Slika 3 uspoređuje ove tri metode za izračunavanje ROIC -a tehnološkog sektora.

Slika 3: Tehnologije ROIC metodologije u usporedbi: prosinac 1998. - 5. 16. 22

Razdoblje mjerenja 16. svibnja 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje financijske podatke iz 1. Q22 10-Qs za ROIC, jer je to najraniji datum za koji su svi 1Q22 10-Qs za NC 2000 sastavni dio bili dostupni.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.

Dodatak: Analiza ROIC -a s različitim metodologijama ponderiranja

Gornje mjerne podatke izvodim zbrajanjem pojedinačnih vrijednosti sastavnica NC 2000 / sektora za prihod, NOPAT i uloženi kapital za izračun prikazanih mjernih podataka. Ovaj pristup nazivam metodologijom "agregirane".

Agregatna metodologija pruža izravan uvid u cijeli sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderiranje indeksa i podudara se s time kako S&P Global (SPGI) izračunava metričke vrijednosti za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu uspoređujem agregatnu metodu za ROIC s dvije druge tržišno ponderirane metodologije:

Tržišno ponderirane metrike - izračunava se ponderiranjem ROIC-a za pojedinačna poduzeća u odnosu na njihov sektor ili ukupni NC 2000 u svakom razdoblju. Pojedinosti:

1. Težina tvrtke jednaka je tržišnoj kapitalizaciji tvrtke podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom NC 2000 / njegovog sektora
2. ROIC svake tvrtke množim s njegovom težinom
3. NC 2000 / Sektor ROIC jednak je zbroju ponderiranih ROIC-a za sve tvrtke u NC 2000 / svaki sektor

Tržišno ponderirani vozači - izračunava se ponderiranjem tržišne kapitalizacije NOPAT-a i uloženim kapitalom za pojedina poduzeća u NC 2000 / za svaki sektor u svakom razdoblju. Pojedinosti:

1. Težina tvrtke jednaka je tržišnoj kapitalizaciji tvrtke podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom NC2000 / njegovog sektora
2. Umnožavam NOPAT svake tvrtke i ulažem kapital po težini
3. Zbrajam ponderirani NOPAT i uloženi kapital za svaku tvrtku u NC 2000 / svaki sektor kako bih odredio NC 2000 / ponderirani NOPAT i ponderirani uloženi kapital
4. NC 2000 / Sektor ROIC jednak je ponderiranom NC 2000 / sektor NOPAT podijeljen s ponderiranim NC 2000 / sektorski uloženi kapital

Svaka metodologija ima svoje prednosti i nedostatke, kako je navedeno u nastavku:

Zbirna metoda

Pros:

• Jednostavan pogled na cijeli NC 2000/sektor, bez obzira na veličinu tvrtke ili težinu.
• Podudara se s tim kako S&P Global izračunava mjerne podatke za S&P 500.

Cons:

• Ranjiv na utjecaj tvrtki koje ulaze / izlaze iz grupe poduzeća, što bi moglo pretjerano utjecati na agregatne vrijednosti unatoč razini promjene u odnosu na tvrtke koje ostaju u grupi.

Tržišno ponderirane metrike način

Pros:

• Objašnjava veličinu tvrtke u odnosu na ukupni NC 2000 / sektor i u skladu s tim mjeri njegove metrike.

Cons:

• Ranjiv na preveliki utjecaj jedne ili nekoliko tvrtki, kao što je prikazano u nastavku u sektoru necikličnih potrošača. Ovaj se preveliki utjecaj obično događa samo za omjere u kojima neobično male vrijednosti nazivnika mogu stvoriti izuzetno visoke ili niske rezultate.

Metoda tržišno ponderiranih pokretača

Pros:

• Objašnjava veličinu tvrtke u odnosu na ukupni NC 2000 / sektor i u skladu s tim odmjerava njen NOPAT i uloženi kapital.
• Ublažava potencijalni preveliki utjecaj jedne ili nekoliko tvrtki prikupljanjem vrijednosti koje pokreću omjer prije izračuna omjera.

Cons:

• Može minimizirati utjecaj promjena u razdoblju u manjim tvrtkama, jer je njihov utjecaj na ukupni sektor NOPAT i uloženi kapital manji.

[1] NC 2000 se sastoji od 2000 najvećih američkih tvrtki po tržišnoj kapitalizaciji u pokrivenosti moje tvrtke. Sastavnice se ažuriraju na tromjesečnoj bazi (31. ožujka, 30. lipnja, 30. rujna i 31. prosinca). Isključujem tvrtke koje izvješćuju prema MSFI-jevima i tvrtke koje nisu iz SAD-a.

[2] Izračunavam ove metrike na temelju SPGI metodologije, koja zbraja pojedinačne vrijednosti sastavnica NC 2000 za NOPAT i uloženi kapital prije nego ih koristim za izračun metrike. Ovo nazivam metodologijom "agregata".

[3] Moje se istraživanje temelji na najnovijim revidiranim financijskim podacima, a to je u većini slučajeva 1. Q22 10-Q. Podaci o cijenama su na dan 5.