Inflacija, trema oko kamatnih stopa i Putin spremaju žestoku oluju za burzu

Veličina teksta

Bili smo do struka u Big Muddyju, a velika budala je rekla da guramo dalje.

Riječi Petea Seegera koje opisuje tvrdoglavo, pogrešno vodstvo usred očito pogoršanih uvjeta vratile su se prošlog tjedna s viješću da je američka inflacija u siječnju zabilježila još jedan najviši nivo od četiri desetljeća – 7.5% na godišnjoj razini, što predstavlja najmračnije raspoloženje potrošača od 2011. spori oporavak koji je uslijedio nakon recesije potaknut financijskom krizom 2008-09.

Istodobno, usprkos sve većim očekivanjima da će Federalne rezerve djelovati na usporavanje inflacije, središnja banka za sada zadržava krizni stav kamatnih stopa blizu nule. I ublažava, a ne pooštrava monetarnu politiku kroz nastavak velikih kupnji vrijednosnih papira riznice i agencijskih hipoteka.

Očekivanje da će se Fed pomaknuti s ekstremnih uvjeta nastavlja se širiti kroz tržišta obveznica i, zauzvrat, tržišta dionica. Dok je proboj referentnog 10-godišnjeg prinosa trezora od 2% prvi put od sredine 2019. zaokupio naslovnice, fokus stručnjaka na tržištu bio je na oštrijem porastu prinosa na dvogodišnje obveznice.

Ova dospijeća, najosjetljivija na očekivanja politike Feda, u četvrtak je dosegla 1.56 posto, najviše od siječnja 2020., neposredno prije nego što su se počeli osjećati učinci pandemije. Akutniji porast (37 baznih bodova u odnosu na samo prethodni petak) na kratkom kraju tržišta izravnao je nagib krivulje prinosa, s rasponom između dvogodišnjih i 10-godišnjih zapisa na 44 bazna boda, što je najuže od kolovoza 2020., kada je dugoročni prinosi dosegnuli su povijesne minimume. Ravniji nagib povijesno ukazuje na porast stope Fed-a koji obično usporava gospodarstvo. (Bazni bod je 1/100 postotnog boda.)

Ovi potezi došli su usred pojačane retorike – ali bez ikakvih akcija – od strane dužnosnika Fed-a o povećanju kamatnih stopa koje se očekuje na sastanku Federalnog odbora za otvoreno tržište od 15. do 16. ožujka. Vjerojatnosti na tržištu fjučersa za savezne fondove lagano su se nagnule na povećanje od 50 baznih bodova tada, prema CME FedWatchu, umjesto na jedan od poteza od 25 baznih bodova koji su bili pravilo već više od dva desetljeća, kako je naš napominje kolegica Lisa Beilfuss.

Osjećaj tržišta za agresivnijim povećanjem porastao je nakon što je predsjednik Fed-a St. Louisa James Bullard rekao za Bloomberg da se zalaže da se referentna stopa povisi na 1% do 1. srpnja, s trenutačnih 0% na 0.25% ciljanog raspona.

Bullardovi komentari natjerali su banke na Wall Streetu da pomaknu svoj očekivani raspored poteza Fed-a

Goldman Sachs

udruživanje

Bank of America

i drugi koji pozivaju na povećanje od 25 osnovnih točaka na svakom od preostalih sastanaka FOMC-a ove godine, na 1.75% do 2% do prosinca. Ekonomisti Goldmana još uvijek vide da će stopa fondova dostići 2.5% do 2.75% u 2023. godini, iako nešto ranije nego prije. To bi najvjerojatnije ostavilo trošak novca negativnom u realnom smislu – to jest, ispod stope inflacije – i dalje “lako” prema bilo kojoj definiciji.

Očekivanja tržišta su se donekle promijenila u petak poslijepodne jer su cijene dionica i prinosi na obveznice pali kao reakcija na pojačane napetosti zbog moguće invazije Rusije na Ukrajinu. Savjetnik za nacionalnu sigurnost Jake Sullivan pozvao je američke građane da napuste Ukrajinu, s obzirom na šansu da ruski predsjednik Vladimir Putin može narediti napad, unatoč nagađanjima da bi mogao odgoditi tijekom Zimskih olimpijskih igara u Pekingu iz poštovanja prema kineskom predsjedniku Xi Jinpingu.

Tržište dionica nije se moralo suočiti s volatilnošću kamatnih stopa poput trenutnog naleta od 1994., kaže Julian Emanuel, viši izvršni direktor koji vodi tim za dionice, derivate i kvantitativne strategije u Evercore ISI. Prije 28 godina ovog mjeseca Fed je šokirao ulagače neočekivanim početnim povećanjem kamatne stope. Nakon toga uslijedila je brza serija povećanja koja su dodatno uzburkala tržišta fiksnih prihoda i derivata, ali je uspjela smanjiti inflacijske pritiske bez odvođenja gospodarstva u recesiju.

“To je jedna od stvari na koje će se tržišni profesionalci morati naviknuti”, kaže Emanuel. "Na margini će to značiti višestruku kompresiju [cijena/zarada]", iako je ova sezona zarade bila povoljna, iako s manje iznenađenja nego u prethodnim.

Pročitajte više Up i Down Wall Street: Kripto tvrtke troše velike na Super Bowl oglase. Moglo bi loše završiti.

Ulagači se i dalje pridržavaju iskustva u posljednjih 40 godina niske inflacije i pada prinosa obveznica, dodaje Jonathan Golub, glavni američki strateg za dionice i voditelj kvantitativnog istraživanja u

Credit Suisse
.
Baš kao što su sporo prepoznali dezinflaciju koja je započela ranih 1980-ih pod tadašnjim predsjednikom FED-a Paulom Volckerom i nastavila se do 2020., i dalje su previše optimistični da će se inflacija sada naglo povući. Konsenzus predviđa da će se godišnji rast indeksa potrošačkih cijena do kraja godine povući na 2.9 posto s nedavnih 7.5 posto, piše u bilješci klijenta.

S obzirom da su dionice naglo klizile uoči vikenda zbog tenzija između Rusije i Ukrajine, zabrinutost oko kamatnih stopa čini se benignom, u usporedbi s mogućnošću rata. Čak i prije nego što je taj rizik podigao svoju ružnu glavu, Emanuel je tražio ponovno testiranje najniže razine indeksa dotaknute krajem siječnja. Osim toga, međutim, njegov savjet klijentima je da dobro jedu, vježbaju i dovoljno spavaju kako bi se nosili s turbulentnim vremenima koja su pred nama.

Pišite Randall W. Forsyth na [e-pošta zaštićena]