Inflacija pretvara prijavljeni rast Procter & Gamblea u pad

P&G-ovo tromjesečno izvješće o zaradi u srijedu (19. siječnja) započelo je s velikim obećanjima: rast prodaje od 6% i rast zarade po dionici od 13% u odnosu na prethodnu godinu (1.66 USD prema 1.47 USD).

Zatim su došle činjenice koje su značajno umanjile te stope rasta. Na kraju je čak i onih neznatnih 1% stope rasta zarade po dionici pala – na negativnu (2.7)%.

Ovdje je pet koraka koji vode rezultate od odličnih do u redu do negativnih (svi podaci su u dvije tablice na kraju članka).

Napomena: Izjavljeno tromjesečje listopad-prosinac je 4. kalendarsko tromjesečje 2021, Ali 2. fiskalni kalendar P&G za 2022. Radi jasnoće osvrnut ću se na kalendarska tromjesečja.

Prva – Prethodna godina (4. kvartal 2020.) imala je dva EPS broja

Izvješće o zaradi također kaže da je “Core” EPS porastao, ali samo za 1%, a ne 13%. Zašto? Prethodna godina imala je veliki trošak od strane P&G-a koji je otkupljivao vlastite obveznice po cijeni višoj od one u trenutku kada su izdane. GAAP (općeprihvaćena računovodstvena načela) kaže da uključuje trošak, stvarajući iznos od 1.47 USD. P&G-ove ne-GAAP prilagodbe logično uklanjaju takve neoperativne troškove, čime se dobiva bolji broj za usporedbu: 1.64 USD. Dakle, rast u odnosu na prethodnu godinu na EPS u 4. tromjesečju 2021. od 1.66 USD pada s 13% na 1%.

Drugo – samo polovica rasta prodaje je posljedica ponašanja potrošača

P&G izvještava da je polovica rasta prodaje od 6% posljedica povećanja cijena. Tako je rast prodaje necjenovnih proizvoda iznosio 3%.

Treće – Brojevi profitabilnosti značajno su se smanjili

Te dvije stope rasta ukazuju na problem: prodaja je porasla za 6% i dobit po dionici za 1%. Obično, kada prodaja raste, zarada raste višom stopom. P&G-ova neusklađenost pokazuje da je nešto pošlo po zlu između bruto i neto. Evo rezultata:

• Troškovi prodanih proizvoda (obično oko 50% prihoda) porasli su mnogo više: 15%. To je uzrokovalo pad bruto dobit: pad (2)%.
• Prodaja, opći i administrativni (PSA) troškovi ostao stabilan – 0%. Budući da su oko polovine bruto dobiti, pad bruto dobiti u potpunosti je pao na neto dobit: Pad (4)%.
• Svi ostali troškovi (npr. neto porezi na kamate i dohodak) smanjio se (14)%, čime je nadoknađen veći dio pada neto dobiti. Neto prihod: pad (1)%.

Četvrto – Otkup dionica smanjio je djelitelj po dionici

Otkupi P&G-a smanjili su “razrijeđene ponderirane prosječne obične dionice u obradi”: pad (3)%. Dijeljenje s manjim brojem promijenilo je taj pad ukupnog neto prihoda od (1)% u povećanje zarade po dionici od 1%.

Tako je Procter & Gamble ostvario rast zarade po dionici. Međutim, važnija informacija odozgo je:

• P&G je udvostručio rast prihoda podizanjem cijena
• Povećanje cijene robe više je nego nadoknadilo rast prodaje
• P&G je uspio zadržati SG&A troškove na ravni u razdoblju inflacije
• Otkup dionica pretvorio je pad neto prihoda u rast zarade po dionici

Peto – Važna prilagodba koja nije u P&G izvješću

Svi ti P&G rezultati su u dolarima. Međutim, s inflacijom, vrijednost tih dolara s vremenom opada. Stoga je te dolare potrebno prilagoditi eroziji inflacije kako bi se izračunao “stvarni” rast. (Ovo je isti proces koji ekonomisti koriste za BDP i mnoge druge mjere temeljene na dolarima.)

Dakle, koju stopu inflacije treba koristiti za usporedbe četvrtog tromjesečja 2021. i 2020.? Pregledavanje najnovijeg BLM izvješća za CPI pomaže. Iako postoje visoki skokovi cijena koji su CPI povisili za 7%, većina rasta cijena u industriji bila je oko 4%. Dakle, to je ono što ćemo koristiti.

Evo kako je evoluirao obrazac cijena za CPI, osobne izdatke za potrošnju (PCE), BDP i CPI isključujući hranu i energiju (BDP u 4. tromjesečju i PCE u prosincu još nisu prijavljeni)...

Izvođenje prilagodbe unatrag (tj. stavljanje svih brojeva u dolare za četvrto tromjesečje 2021.) proizvodi ove promjene: (Druga tablica ispod prikazuje podatke)

• Prodaje: Prijavljena stopa rasta od 6.1% postaje "stvarna" stopa prilagođena inflaciji od 2.0%
• Neto dohodak: Prijavljeni (1.4)% pad postaje (5.1) pad%
• EPS: Prijavljeni rast od 1.2% postaje (2.7)% pad

Ovi rezultati pokazuju zašto je uprava P&G-a najavila povećanje cijena prošlog srpnja i upravo je ponovila potrebu da se to nastavi.

Tablica 1 – Prijavljeni podaci

Tablica 2 – Podaci prilagođeni inflaciji

Zaključak: Poduzeća sada imaju veliki izazov ostvariti "pravi" rast

Inflacija prirodno ne pada u krilo poslovnih lidera. Dizanje cijena bez štete po potražnju je nezgodno. Zatim postoji potreba da se zadrže sve veći troškovi (a to uključuje plaće zaposlenika).

Kako se potrošači počinju boriti protiv inflatornog rasta cijena, investitori moraju osigurati stvaran temeljni rast njihovih tvrtki.