Inflacija neće prekinuti novčane tokove za Magellan Midstream partnere

Ovaj operater sustava cjevovoda nudi jeftin transport s niskom emisijom ugljika i velikim količinama do polovice kapaciteta američkih rafinerija. Još bolje, sposobnost tvrtke da dosljedno prilagođava svoje tarife znači da je dobro pozicionirana za pružanje snažnih novčanih tokova čak iu okruženju visoke inflacije. Magellan Midstream Partners LP (MMP) duga je ideja ovog tjedna.

MMP predstavlja rizik/nagradu za kvalitetu s obzirom na sljedeće:

• iskoristiti desetljeća stalne potražnje za rafiniranim proizvodima i sirovom naftom
• pozicioniranje posrednika kao transportne mreže osigurava stabilnu zaradu u cikličkoj industriji
• snažno stvaranje slobodnog novčanog toka za financiranje svojih 8.8% dividendnog prinosa
• operacije su sigurnije i jeftinije od konkurentskih pružatelja prijevoza
• superiorna isplativost vršnjaka
• jedinice vrijede više od 67 USD čak i ako profit nikada ne dosegne razinu iz 2018

Potražnja za rafiniranim proizvodima nastavit će se u SAD-u

Prema Godišnjem energetskom izgledu (AEO) američke Uprave za energetske informacije (EIA) za 2022., potražnja za rafiniranim proizvodima u SAD-u ostat će velika tijekom sljedeća tri desetljeća. Za potrebe ove analize, rafinirani proizvodi uključuju motorni benzin, destilatno loživo ulje (tj. dizel) i mlazno gorivo. Čak i u pesimističkom scenariju niskog rasta u nastavku, EIA predviđa da će potrošnja rafiniranih proizvoda pasti samo 2% od 2021. do 2050. Vidi sliku 1.

Naime, EIA-in referentni slučaj predviđa da će potražnja za rafiniranim proizvodima porasti za 7% do 2050.

Slika 1: EIA-ina prognoza potrošnje rafiniranih proizvoda u SAD-u: Scenarij niskog rasta do 2050.

*vrijednost iz 2020. preuzeta iz EIA's AEO 2021

Magellanova prednost posrednika

Prihod tvrtki za istraživanje i proizvodnju fosilnih goriva obično je cikličan i jako ovisi o cijenama nafte i prirodnog plina. Osim supermajora, koji djeluju u cijeloj energetskoj vertikali, tvrtke za proizvodnju energije ili rastu ili propadaju na temelju cijena roba. Nasuprot tome, na Magellan manje utječu fluktuacije cijena nafte i prirodnog plina jer tvrtka upravlja poslom naplate tarifa u sredini opskrbnog lanca. Tvrtka je zaštićena od pune volatilnosti robnih tržišta potrebom proizvodnih tvrtki i rafinerija da svoje proizvode dostave svojim kupcima.

Magellan upravlja najvećim sustavom cjevovoda za rafinirane proizvode s uobičajenim prijevoznicima u Sjedinjenim Državama, a prihod od segmenta rafiniranih proizvoda iznosio je 77% ukupnog prihoda u 2021. Prema McKinsey, zajednički prijevoznik odnosi se na bilo koji cjevovod koji nudi usluge transporta bilo kojoj trećoj strani pod standardnim skupom uvjeta. Ovaj aranžman je u suprotnosti s privatnim ili vlasničkim cjevovodom koji ili koristi vlasnik za interne potrebe ili je ugovoren samo s ograničenim skupom korisnika.

Sustavi cjevovoda, kao što je Magellanov, nude najpouzdaniji, najniži trošak, najmanje ugljično intenzivan i najsigurniji način transporta sirove nafte i rafiniranih proizvoda. Magellanov otisak omogućuje pristup skoro 50% kapaciteta rafiniranja u SAD-u.

Prema slici 2, Magellanov sustav cjevovoda povezuje rafinerije na Srednjem zapadu Amerike s raznim krajnjim tržištima i Houstonskim brodskim kanalom.

Slika 2: Magellanovi rafinirani proizvodi i imovina sirove nafte

Mrežni učinak je konkurentska prednost

Količine cjevovoda za rafinirane proizvode pokreću potražnja s povezanih tržišta, što je u suprotnosti sa sustavima cjevovoda za sirovu naftu, čije količine ovise o razinama ponude. Osim zastoja zbog pandemije, potrošnja ugljikovodika vrlo je stabilna. Nasuprot tome, potražnja za sirovom naftom varira jer rafinerije razlikuju svoje izvore sirove nafte iz svojih zaliha ili domaćih i međunarodnih proizvođača. Ta varijanca može rezultirati velikim promjenama u korištenju cjevovoda sirove nafte tijekom vremena. Sukladno tome, sustav produktovoda rafiniranih proizvoda nudi veću stabilnost količine, što znači stabilnost prihoda za poslovanje koje se temelji na tarifama.

Širina Magellanovog sustava cjevovoda pruža snažan mrežni učinak koji svojim kupcima nudi više mogućnosti i služi kao velika konkurentska prednost u odnosu na druge rafinirane sustave isporuke proizvoda koji ne mogu ponuditi istu fleksibilnost.

Prednost posrednika pokreće dosljedan novčani tok
PROTOK2
s i fondovi Velike distribucije

Magellanov transportni sustav temeljen na tarifama podržava jediničnu distribuciju tvrtke, koja, kada se računa na godišnjoj razini, daje 8.8% prinosa. Magellan je uplaćivao raspodjelu svake godine od 2011. Od 2017. Magellan je isplatio 4.4 milijarde USD (41% trenutne tržišne kapitalizacije) kumulativnih dividendi.

Magellan generira značajan novčani tok koji podržava visoku distribucijsku dobit tvrtke. Prema slici 3, tijekom proteklih pet godina, Magellan je generirao 5.0 milijardi dolara (47% tržišne kapitalizacije) u slobodnom novčanom toku.

Osim toga, Magellanovi ugovori uključuju odredbe "uzmi ili plati" koje jamče korisnicima da će platiti minimalnu količinu kapaciteta, bez obzira koriste li ih ili ne. Ove odredbe neutraliziraju rizik od fluktuacije potražnje. Tijekom pandemije COVID-19, sektor prijevoza potrošnja naftnih derivata pao je 15% u odnosu na prethodnu godinu (YoY) u 2020., dok su Magellanovi prihodi pali za samo 11%, dok je njegov FCF porastao za 104% u odnosu na prethodnu godinu.

Slika 3: Magellanov kumulativni slobodni novčani tok od 2017

Prijelaz na električna vozila trajat će desetljeća i desetljeća

Medvjedi bi mogli brzo odbaciti Magellan zbog njegove jake povezanosti s potražnjom za vozilima s motorom s unutarnjim izgaranjem (ICE). Prema slici 4, 94% rafiniranih proizvoda koje Magellan transportira su dizel i benzin.

Slika 4: Postotak ukupnih rafiniranih proizvoda transportiranih Magellanovim naftovodom: 2021.

Međutim, kao što sam pokazao u Vive la Hydrocarbons, Vive la Petrochemicals, čak i ako svijet prihvati električna vozila (EV) u skladu s EIA-om Očekivanja, i dalje će biti oko 15% više ICE vozila na cestama 2050. nego 2020. Osim toga, analiza tržišta električnih vozila često zanemaruje broj teških motora na dizelsko gorivo koji su potrebni za iskopavanje minerala za baterije iz zemlje i kretanje komponente naprijed-natrag tijekom rafiniranja i proizvodnje.

Magellanov fizički otisak također bi trebao ublažiti zabrinutost o brzom prelasku na EV. Tvrtka uglavnom posluje u dijelovi zemlje koji su sporo usvajali električna vozila.

Čak i ako SAD kao cjelina prijeđe na električna vozila brže od ostatka svijeta, Magellanov pristup brodskom kanalu Houston mogao bi pomoći rafinerijama u unutrašnjosti da nadoknade opadajuću domaću potražnju povećanjem izvoza.

Zanemareni ESG pobjednik

Povećani fokus na dekarbonizaciju u energetskom sektoru potaknut će potražnju za kapacitetom cjevovoda, s obzirom na to da nudi najmanje ugljično intenzivan oblik duge prijevoz. Osim toga, cjevovodi su sigurniji od drugih oblika transporta rafiniranih proizvoda, jer oni uništiti manje imovine i uzrokovati manje smrtnih slučajeva nego kamionski i željeznički prijevoznici.

Otpor vlade proširenju postojećeg sustava cjevovoda u SAD-u zbog drugih ekoloških problema znači da prepreke za ulazak potencijalnih konkurenata rastu. Kao etablirani igrač s pristupom ključnim regijama proizvodnje i potrošnje, Magellan će imati koristi od svih ograničenja novih cjevovoda.

Obnovljivi izvori energije također trebaju objekte za prijevoz i miješanje

Kratkoročno do srednjoročno, regulatorno promicanje obnovljivih goriva kao što su biodizel i etanol prijeti količini rafiniranih proizvoda dostupnih Magellanu za transport njegovom mrežom cjevovoda, jer se većina obnovljivih izvora transportira željeznicom, kamionima ili teglenicama. Međutim, ove druge metode transporta i dalje se oslanjaju na Magellanove terminale za skladištenje, miješanje i distribuciju obnovljivih izvora energije u tok goriva.

Kako obnovljivi izvori postaju sve veći dio miksa rafiniranih proizvoda, očekujem da će Magellan povećati kapacitet obnovljivih izvora energije u svom sustavu cjevovoda. Još jednom Magellanov fizički otisak pruža konkurentsku prednost jer se nalazi u primarnim područjima proizvodnje obnovljivih goriva u zemlji. Dugoročno gledano, Magellanovi izgledi za opsežne (obnovljive ili druge) isporuke u njegovom sustavu cjevovoda su jaki.

Povećanje carina ublažit će inflacijski pritisak

Magellan je bolje opremljen od većine tvrtki za suočavanje s okruženjem visoke inflacije. Kao jeftini pružatelj usluga, tvrtka ima više prostora za prilagodbu cijena prema gore od skupljih prijevoza. Tvrtka očekuje da će se prosječna tarifa povećati za 6% do srpnja 2022.

Nadalje, 30% Magellanovih tarifnih ograničenja vezano je za Indeks nafte Federalne regulatorne komisije za energiju (FERC). koji će se 1.09. srpnja povećati na 1 – u odnosu na 0.98 u odnosu na prethodnu godinu. Magellanova sposobnost povećanja tarifa pokazuje njegovu konkurentsku snagu na tržištu i izolira tvrtku od mnogih učinaka inflacije.

Magellan je manje od drugih izložen tržištu rada

Magellanovi opći i administrativni (G&A) troškovi (koji uključuju troškove rada) kao postotak prihoda puno su niži od njegovih sličnih prijevoznika i željeznice. Za ovo izvješće željeznički partneri uključuju Union Pacific Corp (UNP), Canadian National Railway (CNI) i CSX Corporation (CSX). Istodobni proizvođači kamiona uključuju Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHT)HT
), i Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

Slika 5 pokazuje da su 2021. godine Magellanovi G&A (uključujući naknade i troškove beneficija) kao postotak ukupnog prihoda od 8% bili mnogo niži od kompenzacija i troškova beneficija kao postotak ukupnog prihoda od 20% za željezničke konkurente i 30% za vršnjake kamiondžije. Magellanovo troškovno učinkovito poslovanje omogućit će mu nastavak pružanja relativno niskih tarifa budući da su konkurenti prisiljeni povećati cijene dostave kako bi nadoknadili rastuće troškove rada.

Slika 5: Troškovi naknada i beneficija: Magellan vs. Vršnjaci: 2021

*Opći i administrativni troškovi (uključujući naknade i beneficije) / ukupni prihod

Samovozeće cisterne suočavaju se s tehnološkim, logističkim i sigurnosnim problemima

Budući da troškovi rada čine tako velik postotak troškova operatera za uvlačenje, usvajanje samovozećih kamiona cisterni učinilo bi cestovni prijevoz mnogo konkurentnijim sustavu cjevovoda. Međutim, usvajanje samovozećih kamiona cisterni suočava se s brojnim izazovima. Za početak, urbana okruženja, loši vremenski uvjeti i nedostatak 5G povezivosti izazov su trenutno tehnologija samovoze.

Cjevovodi su činili 77% svih prijevoz naftnih derivata u SAD-u 2021. Kad bi automatizirani kamionski prijevoz povećao količinu rafiniranih proizvoda na autocestama, zabrinutost oko opasnosti prijevoza takvih opasnih materijala kroz zajednice vjerojatno bi brzo porasla. Kontroverze oko željezničke nafte i uništenje gotovo cijelog grada u Kanadi u 2013 blijedio bi u usporedbi sa svađom oko smrti uzrokovanih automatiziranim kamionima s gorivom. Eliminacija vozača ne uklanja sav rizik od nesreća kamiona cisterni. Prema Saveznoj upravi za sigurnost motornih vozila (FMSCA), 22% prevrtanja tankova tereta ne uključuje pogrešku vozača.

Cjevovodi su mnogo sigurniji i mogu se usmjeriti dalje od gusto naseljenih područja kroz koja cestovni i željeznički koridori često prolaze.

Zabrinutost oko viška kapaciteta permskog cjevovoda je prenapuhana

Magellan je osjetio utjecaj porasta novih kapaciteta cjevovoda iz permskog bazena u posljednje dvije godine. Količina isporučena Magellanovim naftovodima za sirovu naftu u 100% vlasništvu pala je s 317 milijuna barela u 2019. na samo 190 milijuna barela u 2021. Povećani kapacitet iz Permskog bazena također je smanjio stope koje Magellan može naplatiti na naftovodima kojima upravlja u ovoj regiji. Manje količine i niže tarife dovode do niže operativne dobiti iz segmenta sirove nafte, koja je pala sa 493 milijuna dolara u 2019. na samo 305 milijuna dolara u 2021.

Tvrtka ima mogućnosti ako permsko tržište transporta sirove nafte ostane preopterećeno. Magellan procjenjuje mogućnost pretvaranja naftovoda Longhorn u 100% vlasništvu tvrtke, sa sjedištem u Permu, u naftovod za rafinirane proizvode iz Houstona u El Paso, što bi moglo proširiti Magellanov doseg na tržišta u Arizoni i Meksiku. Vjerujem da način na koji tvrtka upravlja naftovodom Longhorn pokazuje fleksibilnost njezina kapitala i poslovnog plana, koje tržište ne cijeni u potpunosti. Podcjenjivanje vrijednosti franšize tvrtke je ono što tržištu nedostaje o ovoj tvrtki i drugima sličnim njoj.

Profitabilniji od ostalih sličnih tvrtki u cjevovodu

Unatoč nedavnom padu obujma u segmentu sirove nafte, Magellan je profitabilniji od svojih kolega iz naftovoda. Povrat tvrtke na uloženi kapital od 14% u odnosu na TTM je na vrhu među konkurentima, koji uključuju Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI) i Williams Companies (WMB). Pogledajte sliku 6.

Slika 6: Magellanova profitabilnost u odnosu na Ravnopravni cjevovod: TTM

Poslovanje usmjereno na tarife potiče dosljednu osnovnu zaradu

Magellanov sustav cjevovoda usmjeren na tarife pomogao je tvrtki da ostvari pozitivnu temeljnu zaradu u svakoj od proteklih 10 godina. Osnovna zarada porasla je sa 451 milijuna dolara u 2012. na 876 milijuna dolara u 2021., ili 8% godišnje. Iako je temeljna zarada tvrtke u odnosu na TTM niža i iznosi 818 milijuna dolara, povećanje tarifa koje će tvrtka primijeniti u srpnju 2022. trebalo bi povećati profit u drugoj polovici godine.

Slika 7: Osnovna zarada Magellana od 2012

Jeftina procjena i otkupi nadoknađuju MLP rizik

Naravno, veliki rizik s MLP-ovima je da generalni partner koji upravlja MLP-om može imati interese koji su u sukobu s interesima vlasnika udjela. Kao rezultat ove strukturalne zabrinutosti, svim glavnim ograničenim partnerstvima (MLP) dajem suspendiranu ocjenu dionica od složene prirode MLP sporazuma potencijalno bi moglo uzrokovati značajno razrjeđivanje vlasnika udjela.

Za razliku od drugih MLP-ova, Magellanov generalni partner ne vodi nikakav drugi posao, što uvelike smanjuje ovaj rizik za vlasnike udjela. Ono što je važno, umjesto da se razvodni, Magellanovi vlasnici udjela vidjeli su kako njihov udio u vlasništvu u tvrtki raste od 2012. budući da je broj udjela tvrtke pao s 228 milijuna u 2015. na 212 milijuna u 1. kvartalu 22. Drugim riječima, vlasnici udjela stekli su 7% više dionica tvrtke od 2015. Gledajući unaprijed, vlasnici udjela mogu očekivati ​​da će se otkupi nastaviti. Tvrtka je odobrila dodatnih 750 milijuna dolara za ponovnu kupnju jedinica do prosinca 2024. Ako bi tvrtka iskoristila sve svoje autorizacije, otkupila bi još oko 16 milijuna jedinica po današnjoj cijeni.

Unatoč snazi ​​Magellanova poslovnog modela i povoljnoj distribuciji vlasnicima udjela, ulagači cijene MMP s popustom u usporedbi s njegovim konkurentima koji nisu MLP. Slika 8 uspoređuje omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV) Magellana s njegovim konkurentima koji nisu organizirani kao MLP, a koji uključuju ONEONE
ONEO
NEO
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan i Williams Companies.

Slika 8: Magellanov PEBV omjer naspram Ne-MLP Pipeline Peers: TTM

U nastavku koristim svoj model obrnutog diskontiranog novčanog toka (DCF). kvantificirati očekivanja utkana u Magellanovu cijenu dionice, kao i potencijal rasta u jedinicama ako tvrtka pokaže samo umjeren rast dobiti u nadolazećim godinama.

DCF scenarij 1: opravdati trenutnu cijenu dionice.

Pretpostavljam Magellanov:

• NOPAT marža ostaje na svojoj TTM razini od 38% (u odnosu na petogodišnji prosjek od 5%) u razdoblju od 43. do 2022. i
• prihod pada 25% od 2021. – 2046. (u usporedbi s EIA-inim scenarijem niskog rasta AEO rafiniranih proizvoda za 2022. od 4% od 2021. – 2046.)

U ovom scenario, Magellanov NOPAT pada 1% složeno godišnje tijekom sljedećih 25 godina, a dionica danas vrijedi 49 dolara po jedinici – što je jednako trenutnoj cijeni. U ovom scenariju, Magellan zaradi 796 milijuna dolara u NOPAT-u 2046., što je 25% ispod razine TTM-a i 20% ispod njegovog 10-godišnjeg prosjeka NOPAT-a.

DCF scenarij 2: jedinice vrijede više od 57 USD.

Ako pretpostavim Magellanovu:

• NOPAT marža ostaje na svojoj TTM razini od 38% i
• prihod pada na 4% CAGR do 2046., u skladu s EIA-inim scenarijem niskog rasta AEO rafiniranih proizvoda za 2022., zatim

MMP vrijedi 57 dolara po jedinici danas – povećanje od 16% u odnosu na trenutnu cijenu. U ovom scenariju, Magellanov NOPAT pada na 1.0 milijardu dolara 2046., ili 2% ispod razine TTM-a. U ovom scenariju, Magellanov ROIC u 2046. iznosi samo 11%, što je znatno ispod njegovog 10-godišnjeg prosjeka ROIC-a od 16%. Ako Magellanov ROIC ostane u skladu s povijesnim razinama, dionica ima još veći rast.

DCF scenarij 3: više povećanja ako se marže vrate na petogodišnji prosjek

Svaki od gore navedenih scenarija pretpostavlja da Magellanova NOPAT marža ostaje na razini TTM-a. Međutim, uprava predviđa da će tvrtka moći dosljedno povećavati tarife u doglednoj budućnosti, što će vjerojatno rezultirati višom NOPAT maržom.

Ako pretpostavim Magellanovu:

• NOPAT marža poboljšava se na svoj petogodišnji prosjek od 5% od 43. do 2022. i
• prihod pada u skladu s EIA-inim scenarijem niskog rasta AEO rafiniranih proizvoda iz 2022. do 2046., zatim

MMP vrijedi 67 dolara po jedinici danas – povećanje od 37% u odnosu na trenutnu cijenu. U ovom scenariju, Magellanov NOPAT u 2046. iznosi 1.1 milijardu dolara ili jednako TTM razinama. Ovaj scenarij pretpostavlja najpesimističnije ekonomske pretpostavke EIA-e, ako gospodarstvo bude raslo višom stopom, dionice će imati još veći rast.

Slika 9 uspoređuje Magellanov povijesni NOPAT s NOPAT-om impliciranim u svakom od gore navedenih DCF scenarija.

Slika 9: Magellanov povijesni i implicirani NOPAT: DCF scenariji vrednovanja

Svaki od gore navedenih scenarija uključuje krajnju vrijednost koja pretpostavlja da će prihod trajno ostati na 1.0 milijardu USD nakon 2046., ili 50% ispod razine iz 2046. i 63% ispod razine TTM-a. Osim toga, ovi scenariji pretpostavljaju da Magellan ne može nadoknaditi pad količine povećanjem tarifa. Ako potražnja za rafiniranim proizvodima nakon 2046. godine ostane jača od ove pretpostavke, ili ako Magellan dugoročno može povećati carine, dionice imaju još veći rast.

Održive konkurentske prednosti potaknut će stvaranje vrijednosti vlasnika udjela

Evo sažetka zašto mislim da će jarak oko Magellanova poslovanja omogućiti da nastavi generirati viši NOPAT nego što implicira trenutna tržišna procjena. Sljedeće konkurentske prednosti također pomažu Magellanu generirati snažne novčane tokove u narednim desetljećima:

• superiornije mrežne učinke od konkurenata
• najniža cijena i ugljični otisak među dostupnim metodama prijevoza
• visoka profitabilnost u usporedbi s kolegama

Što trgovci bukom propuštaju s Magellanom

Ovih se dana manje ulagača usredotočuje na pronalaženje kvalitetnih alokatora kapitala s korporativnim upravljanjem prilagođenim vlasnicima udjela. Umjesto toga, zbog širenja trgovaca šumom, fokus je na kratkoročnim tehničkim trendovima trgovanja, dok se pouzdanija fundamentalna istraživanja zanemaruju. Evo kratkog sažetka onoga što trgovci bukom propuštaju:

• postojanost potražnje za rafiniranim proizvodima
• inflacijska zaštita od Magellanovog rada temeljenog na carinama
• procjena implicira da je MMP mnogo jeftiniji od dionica drugih kompanija u cjevovodu

Pad zarade i održiva inflacija mogli bi povećati jedinice

Magellan je nadmašio procjene zarade u 11 od proteklih 12 tromjesečja i ponovno bi to mogao poslati jedinice više.

Dok okruženje visoke inflacije negativno utječe na većinu poduzeća, Magellanovo poslovanje temeljeno na tarifama pozicionirano je tako da donosi snažnu zaradu i novčane tokove u većini gospodarskih okruženja. Bude li ulagače sve više privlačila Magellanova stabilna izvedba i visoki distribucijski prinosi dok se druge tvrtke bore, ove zanemarene dionice mogle bi doživjeti porast svojih jedinica jer se ulagači štite od inflacije i prijetnje recesije.

Distribucije i otkupi udjela mogli bi osigurati 14.1% prinosa

Kao što je prethodno spomenuto, Magellan vraća kapital vlasnicima udjela putem distribucije i otkupa udjela. U 2021. tvrtka je otkupila jedinice u vrijednosti od 525 milijuna dolara. Ako tvrtka 525. kupi dodatne jedinice u vrijednosti od 750 milijuna dolara (znatno ispod svoje dodatne autorizacije od 2022 milijuna dolara), otkupi bi osigurali godišnji prinos od 5.3% pri trenutnoj tržišnoj kapitalizaciji. U kombinaciji s distribucijskim prinosom od 8.8%, ulagači bi vidjeli 14.1% prinosa na svoje jedinice.

Naknada izvršne vlasti mogla bi se poboljšati

Bez obzira na makro okruženje, ulagači bi trebali potražiti tvrtke s planovima kompenzacije rukovoditelja koji izravno usklađuju interese rukovoditelja s interesima vlasnika udjela. Kvalitetno korporativno upravljanje čini rukovoditelje odgovornima vlasnicima udjela potičući ih na razborito raspoređivanje kapitala.

Tvrtka kompenzira rukovoditelje kroz osnovne plaće, novčane bonuse, nagrade temeljene na učinku i nagrade temeljene na vremenu. Novčani bonusi vezani su uz novčani tok koji se može raspodijeliti ili "prilagođeni EBITDA", što je jednako EBITDA-i umanjenoj za kapital za održavanje i mjerne podatke o zaštiti okoliša, sigurnosti i kulturi.

Nagrade temeljene na učinku povezane su s ciljnim pragovima za ne-GAAGAA
P raspodijeljivi novčani tok, koji je jednak prilagođenoj EBITDA umanjenoj za neto troškove kamata (bez amortizacije troškova izdavanja duga) umanjenoj za kapital za održavanje. Povezivanje izvršne naknade s ne-GAAP raspodjelivim novčanim tokom je problematično s obzirom na to koliko metrika može dovesti u zabludu. Ne smatra upravu odgovornom za stvarne troškove kao što su amortizacija i naknade rukovoditeljima ili bilo koji trošak koji se odnosi na bilancu tvrtke.

Umjesto metrike koja nije prema GAAP-u kao što je prilagođena EBITDA i raspodijeljeni novčani tok, preporučujem povezivanje izvršne kompenzacije s ROIC-om, što procjenjuje stvarne povrate tvrtke na ukupan iznos kapitala uloženog u tvrtku i osigurava da su interesi izvršnih direktora stvarno usklađeni s vlasnicima udjela ' interese jer postoji jaka korelacija između poboljšanja ROIC-a i povećanja vrijednosti za dioničare.

Unatoč mogućnosti poboljšanja plana kompenzacije rukovoditelja, Magellan je povećao ekonomsku zaradu sa 407 milijuna dolara u 2012. na 725 milijuna dolara tijekom TTM-a.

Trgovanje insajderima i trendovi kratkih kamata

Tijekom posljednjih 12 mjeseci, iznutra nisu kupovali, a prodali su 22 tisuće dionica. Ove prodaje predstavljaju manje od 1% dionica u opticaju.

Trenutno postoji 6.6 milijuna prodanih jedinica, što je jednako 3% preostalih jedinica i nešto manje od šest dana do pokrića. Kratke kamate pale su za 8% u odnosu na prethodni mjesec. Nedostatak kratkoročnih kamata otkriva da nisu mnogi voljni uzeti udio protiv ovog generatora slobodnog novčanog toka.

Kritične pojedinosti pronađene u financijskim spisima tehnologije Robo-Analitičar moje tvrtke

Ispod su pojedinosti o prilagodbama koje radim na temelju nalaza Robo-Analysta u Magellanovim 10-K i 10-Qs:

Izvještaj o dobiti: Napravio sam 386 milijuna USD korekcija, s neto učinkom uklanjanja 131 milijuna USD neoperativnih troškova (5% prihoda).

Bilanca: napravio sam 949 milijuna dolara prilagodbi kako bih izračunao uloženi kapital s neto povećanjem od 331 milijun dolara. Jedna od najvećih prilagodbi bila je 315 milijuna USD u obustavljenom poslovanju. Ova korekcija predstavljala je 4% iskazane neto imovine.

Procjena: napravio sam 6.0 milijardi dolara prilagodbi vrijednosti vlasnika udjela za neto učinak smanjenja vrijednosti vlasnika udjela za 5.7 milijardi dolara. Osim ukupnog duga i gore spomenutih obustavljenih operacija, jedno od najznačajnijih usklađivanja vrijednosti vlasnika udjela bilo je 147 milijuna dolara nedovoljno financiranih mirovina. Ova prilagodba predstavlja 1% Magellanove tržišne kapitalizacije.

Atraktivan fond koji drži MMP

Sljedeći fond dobiva atraktivnu ocjenu i izdvaja značajna sredstva za MMP:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) – 16.7% izdvajanja

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.