Intelove dionice mogle bi vrijediti više mrtve nego žive. Zašto ovaj analitičar vidi 50% povećanja.

Veličina teksta

Dok je bio teško ranjen,

Intel

još nije mrtav. I barem jedan analitičar smatra da bi dionice opterećene kompanije čipova mogle imati znatno veću vrijednost nego što Wall Street općenito vjeruje.

Budimo jasni: situacija je sumorna. Intel (oznaka: INTC) prošli tjedan objavio jedno od najgorih tromjesečnih izvješća tvrtke ikad, zajedno s iznimno razočaravajućim smjernicama. Intel trpi posljedice sporije prodaje osobnih računala (što su mnogi već očekivali), slabije potražnje korisnika podatkovnih centara (što je bilo nesretno iznenađenje) i kontinuiranog gubitka tržišnog udjela u odnosu na konkurente

Advanced Micro Devices

(AMD).

"Rezultati ovog tromjesečja bili su ispod standarda koje smo postavili za tvrtku i naše dioničare", izjavio je izvršni direktor Intela Pat Gelsinger. “Moramo i hoćemo biti bolji. Iznenadni i brzi pad ekonomske aktivnosti bio je najveći pokretač, ali manjak također odražava naše probleme s izvršenjem.”

Intel je objavio tromjesečni prihod od 15.3 milijarde dolara, s prilagođenom dobiti od 29 centi po dionici; Ulični konsenzus zahtijevao je 17.9 milijardi dolara i 69 centi. Za rujansko tromjesečje tvrtka je projicirala prodaju od 15 do 16 milijardi dolara, što je daleko ispod konsenzusa od 18.7 milijardi dolara. Bernsteinova analitičarka čipova Stacey Rasgon zvan Intelovo izvješće je "najgore" što je ikada vidio.

U međuvremenu, tvrtka se obvezala na oko 100 milijardi dolara potrošnje za izgradnju novih kapaciteta za proizvodnju čipova u Arizoni, Ohiju i Europi, u pokušaju da se izravnije natječe s

Tajvanski poluvodič

(TSM) kao ugovorni proizvođač čipova. To je oklada za koju će trebati godine da se isplati, a nosi nemali rizik.

Nekada daleko najcjenjenija američka tvrtka za proizvodnju čipova, Intelova tržišna kapitalizacija od 151 milijarde dolara sada je premašena od strane AMD-a sa 155 milijardi dolara,

Texas Instruments

(TXN) na 162 milijarde dolara,

Broadcom

(AVGO) na 216 milijardi dolara, i

Nvidia

(NVDA) na 457 milijardi dolara.

Zauzevši suprotno gledište, analitičar Northland Securities Gus Richard tvrdi u istraživačkoj bilješci od ponedjeljka da se dionicama Intela sada trguje znatno ispod njihove procijenjene vrijednosti. On održava ocjenu nadmašivanja Intelovih dionica, s ciljnom cijenom od 55 USD, što implicira potencijalni povrat veći od 50% u odnosu na nedavne razine.

Intel je u ponedjeljak zaključio s rastom od 1.8% na 36.86 USD.

Richard ima pristup Intelu koji uključuje sažetak dijelova, a počinje s mišljenjem da proizvodna imovina tvrtke ima "značajnu stratešku vrijednost" za SAD s obzirom na veliku ovisnost zemlje o proizvođačima čipova sa sjedištem u Tajvanu, te da ti čipovi tvornice "će ustrajati na ovaj ili onaj način." Ako Intel nastavi posrtati, tvrdi on, Intel bi mogao vrijediti čak 235 milijardi dolara u scenariju raspada. (Što je jednako njegovoj ciljanoj cijeni od 55 USD.)

U čudnom obratu, nadolazeća prijetnja tajvanskom suverenitetu iz kontinentalne Kine mogla bi biti najveći razlog za dugo zadržavanje Intelovih dionica.

Tvrdi da rizik da Kina blokira ili napadne Tajvan u nekom trenutku u sljedećih pet godina "čini Intel strateškim sredstvom" za Ministarstvo obrane SAD-a. On procjenjuje da Intelova imovina, postrojenja i oprema - tvornice čipova i njihovi postojeći alati za izradu čipova - vrijede 71 milijardu dolara, što je njihova knjigovodstvena vrijednost u Intelovoj bilanci.

Dalje teoretizira da bi se Intelove tvornice mogle izdvojiti kao zasebna tvrtka.

“S obzirom na stratešku vrijednost, očekivali bismo da će SAD i druge zemlje pomoći financirati Intelovu proizvodnju, a Intelovi bi proizvodi mogli popuniti tvornice pri odvajanju”, piše. “Intelova proizvodna sredstva također bi se mogla spojiti s Global Foundries (GFS)”, ugovornim proizvođačem čipova koji je zapravo nekoć bio izdvojen iz AMD-a. On procjenjuje da bi kombinirana tvrtka imala godišnji prihod od 26 milijardi dolara, ili otprilike upola manje od tržišnog lidera Taiwan Semiconductor (TSM).

Richard također procjenjuje da Intelov portfelj proizvoda—koji uključuje čipove za računala, podatkovne centre, umrežavanje i grafiku—vrijedi najmanje 2 puta više od očekivanog prihoda od 2022 milijarde dolara za 61., što implicira 122 milijarde dolara. 

Time su izostavljene dvije stvari: tvrtka Mobileye autonomna pogonska jedinica i Altera, koja proizvodi klasu čipova poznatu kao FPGA ili programibilne polja vrata. Mobileye je planira IPO već ove godine, a Intel je rekao da namjerava ciljati procjenu od 50 milijardi dolara; Richard ima konzervativan pristup i procjenjuje tržišnu vrijednost Mobileyea na 30 milijardi dolara.

Za Alteru primjenjuje sličnu procjenu onoj koju je dodijelio njen glavni konkurent Xilinx, koji je nedavno kupio AMD, i dodaje još 12 milijardi dolara.

Richard zaključuje: "S procjenama bez rizika, snažnom podrškom vrednovanja i dividendom od 4%, vidimo mali rizik negativnih posljedica i puno pozitivnih strana čak i ako Intel ne izvrši."

Pišite Ericu J. Savitzu na [e-pošta zaštićena]