Ulažite poput PE za manje s ova 3 velika prinosa

Danas ćemo razgovarati o duu jeftinih dionica s dividendama koje plaćaju 11.2%. I, za dobru mjeru, ubacit ćemo još jednu povoljnu cijenu iako ona daje "samo" 9.5%.

Šalim se jer volim. Dividende, tj. A medvjeđa tržišta obično ne traju dulje od ovoga. Dakle, idemo u kupovinu s dvoznamenkastim prinosom.

Ovo su ozbiljni prinosi u koje gledamo—onakvi kakvima trebamo otići u mirovinu samo na dividende. Teško ih je pronaći među dionicama koje se previše prate, analiziraju i posjeduju. Ali ima ih u izobilju u BDClandu (naseljenom tvrtke za razvoj poslovanja (BDC), naravno).

Like zaklade za ulaganje u nekretnine (REIT), tvrtke za razvoj poslovanja su kreacija Kongresa. No umjesto da potaknu ulaganja u nekretnine, BDC-ovi su dizajnirani da upumpaju malo krvi u američka mala poduzeća. Oni osiguravaju prijeko potreban kapital koji mnoge banke jednostavno neće opskrbiti zbog rizika, ili ga hoće—po pretjerano visokim stopama.

I postoji mnogo razloga da volite ovu nedovoljno pokrivenu industriju:

• BDC-ovi, kao i REIT-ovi, moraju isplatiti najmanje 90% svog oporezivog prihoda dioničarima u obliku dividendi. U slučaju BDC-ova, govorimo o potpuno popustljivim isplatama koje su obično visoke jednoznamenkaste i niske dvoznamenkaste brojke.
• Oni osiguravaju kapital širokom spektru tvrtki, što ih zapravo čini privatnim kapitalnim kompanijama koje vi i ja možemo kupiti javno!
• BDC-ovi nemaju mnogo medijske ili analitičke pokrivenosti—jer su komplicirani i dosadni—pa je uobičajeno da im se krivo procijeni. To nam omogućuje da ih ugrabimo za manje nego što stvarno vrijede.

Ponekad su ove dionice jeftino s razlogom. BDC mogu imati i imaju loše godine. Mi kontraši uglavnom smo ih izbjegavali prošle godine jer, dobro, koja je svrha dividende ako gubimo na cijeni?

Uz to, pogledajmo našeg prvog platitelja od 11.2%. Slučajno se trguje za samo 66% svoje knjige ili neto vrijednosti imovine (NAV). To znači da kupujemo tvrtku za samo 66 centi za dolar imovine. jeftino!

PennantPark Investment (PNNT)

Prinos dividende: 11.2% prinos

Cijena/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) redovnim bi čitateljima moglo zvučati poznato — to je sestra od PennantPark kapital s promjenjivom kamatnom stopom (PFLT), Koji Držao sam ga na oku neko vrijeme.

PennantPark ulaže u dužničke i nekontrolirajuće dionice prvenstveno srednjih tržišnih tvrtki sa sjedištem u SAD-u s EBITDA-om od 10 do 50 milijuna USD. Njegov portfelj trenutno obuhvaća 123 tvrtke u 32 različite industrije — najviše u poslovnim uslugama (18%) i zdravstvu, obrazovanju i brizi o djeci (12%).

Tvrtka kaže da cilja na "dokazane menadžerske timove, konkurentne tržišne pozicije, snažan novčani tok, potencijal rasta i održive izlazne strategije". Iskreno, većina BDC-a traži većinu istih osobina. Korisnije je znati da je PNNT tradicionalno konzervativni osiguravatelj koji se može pohvaliti s vrlo malo nerazgraničenih ulaganja u stotinama ulaganja u svojih 15 godina postojanja.

Ta konzervativna priroda nije bila dovoljna da izbjegne veliki udarac tijekom pandemije COVID-a. Godine 2020. PNNT je smanjio isplatu za trećinu, na 12 centi po dionici. Ohrabrujuće, tvrtka je agresivno počela nadopunjavati isplatu, podižući je četiri puta u posljednja četiri kvartala, na trenutnih 16.5 centi.

Jednokratno zvonjenje usred generacijske krize bilo bi jedno, ali ovo je bio PennantPark drugi rodeo. PNNT je bio prisiljen napraviti nešto veće smanjenje, s 28 centi po dionici na 18 centi (~36%) na svoju dividendu u 2017. zahvaljujući lošim rezultatima svojih ulaganja u energiju.

Također, iako se PennantPark Investment zove drugačije od PennantPark Floating Rate Capital, 96% PNNT-ovog dužničkog portfelja—što čini otprilike tri četvrtine ukupnog portfelja—je s promjenjivom kamatnom stopom. To je korisno dok stope rastu, jer ima više koristi od povećanja stopa Fed nego BDC s ulaganjima s fiksnom stopom. Ali ako i kada Jerome Powell okrene prekidač natrag na ocjenu rezovi, taj portfelj možda neće izgledati ni približno primamljivo kao sada.

Šteta—velikih 34% popusta na NAV trenutno predstavlja jednu od najvećih rasprodaja u BDC svijetu.

Prospektivni kapital (PSEC)

Prinos dividende: 9.5%

Cijena/NAV: 0.76

Prospektivni kapital (PSEC) jedna je od najvećih tvrtki za razvoj poslovanja na tržištu (BDC). Financirao je više od 400 investicija u svoja gotovo dva desetljeća javnog trgovanja, a trenutno se može pohvaliti s oko 8.5 milijardi dolara uloženih u 128 tvrtki u 37 industrija.

Primarna djelatnost PSEC-a je kreditiranje srednjeg tržišta, što čini 53% portfelja. Ulaže u američke tvrtke s EBITDA-om (zarada prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije) do 150 milijuna USD, obično kroz osigurane zajmove s nadređenim vlasništvom. Ali također ima ogranke usredotočene na ulaganja u nekretnine (prvenstveno višeobiteljske) (19%), otkupe na srednjem tržištu (16%) i podređene strukturirane obveznice (9%).

Dugo sam kritizirao Prospect Capital jer ne iskorištava svoju relativnu veličinu i razmjer—omogućio je dugoročnu lošiju izvedbu u usporedbi s boljim igračima u BDC industriji i dvaput je smanjio svoju dividendu od 2014.

Međutim, nekoliko godina agresivnog širenja konačno počinje donositi plodove. Dionice PSEC-a su u zadnje vrijeme konkurentnije kako se poslovanje poboljšalo. Neto prihod od kamata za fiskalnu godinu koja je završila u lipnju porastao je za 9% i, na 81 cent po dionici, više je nego pokrio mjesečne dividende u vrijednosti od 72 centa. Prethodno sam govorio o pokrivenosti dividende BDC-a, tako da je ovo značajan razvoj događaja.

Prospect Capital još uvijek ima neke upitnike, uključujući svoju visoku izloženost prilično neprozirnom ulaganju u National Property REIT Corp., portfelju većinom višeobiteljskih nekretnina. Također ga kvare visoke naknade za upravljanje. I dok je popust od 24% na NAV svakako atraktivan na prvi pogled, PSEC već dugo trguje s golemim popustom - mogao bi biti potreban snažan katalizator da se to ikada promijeni.

PSEC bi konačno mogao ispraviti svoje dugogodišnje pogreške. Ali s obzirom na to da je menadžment Prospecta uglavnom ostao nepromijenjen - to je još uvijek ista ekipa koja je donijela mnogo razočaranja dioničarima - zaslužuje se puno opreza (i malo zdravog skepticizma).

Crescent Capital BDC (CCAP)

Prinos dividende: 11.2%

Cijena/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) je još jedan dužnički nastrojen BDC kojim se konzervativno upravlja. A također je vrlo jeftin, s popustom od 27% na NAV—što dijelom možete pripisati slabijim performansama tijekom proteklih godinu dana.

Gotovo 99% CCAP-ovog portfelja po prirodi je s promjenjivom kamatnom stopom. Nadređeno osigurano prvo založno pravo i ulaganja s prvim založnim pravom u jediničnoj tranši čine lavovski udio u portfelju—89% po fer vrijednosti.

Ovo je također izrazito obrambeno pozicioniran portfelj. Crescent trenutno ulaže u 136 tvrtki u 18 industrija, ali s ekstremno većim udjelom (86% po fer vrijednosti) u necikličkim industrijama. Ulaganja u opremu za zdravstvenu njegu najveći su dio s 29%, a slijede 21% u softver i usluge. A ako tražite geografsku diverzifikaciju, CCAP nudi malo, s otprilike desetinom portfelja uloženog u Europi, Kanadi i Australiji.

Naravno, taj će portfelj uskoro izgledati drugačije: očekuje se da će Crescent Capital zaključiti akviziciju Alternativni kapital prvog orla (FCRD) već u četvrtom kvartalu ove godine. First Eagle's 73 imanja prvenstveno su prvo založno pravo nadređeni osigurani dug; FCRD pokušava ograničiti svako pojedinačno ulaganje na manje od 2.5% portfelja.

To je skup otkup: First Eagle je zaradio 4.86 ​​dolara po dionici—ogromna premija od 66% koja je podijeljena na dionice CCAP-a, novac od Crescent Capitala i novac od CCAP-ovog savjetnika, Crescent Cap Advisors.

Kao rezultat toga, CCAP je zaustavio svoj niz od četiri uzastopna tromjesečja isporučujući posebnu dividendu od 5 centi. Nije ništa – to je pridonijelo dodatnih 1.3 boda njegovom već velikodušnom prinosu – ali za sada se čini da uprava želi uštedjeti malo novca i vidjeti kako će se akvizicija odvijati.

Brett Owens glavni je strateški investitor Kontranski izgledi, Za još sjajnih ideja o prihodu potražite besplatnu kopiju njegovog najnovijeg posebnog izvještaja: Vaš portfelj za prijevremeno umirovljenje: ogromne dividende—svakog mjeseca—zauvijek.

Otkrivanje: nema