Koja je najbolja metafora za opisivanje tržišta dionica koje je S&P 500 dovelo do porasta od 16% u odnosu na najniže vrijednosti u listopadu, a ove godine za 6%?
Strateg Morgan Stanleya Mike Wilson okrenuo se bestseleru Jona Krakauera "Into Thin Air", koji opisuje smrt 12 planinara koji su se pokušavali popeti na Mount Everest. Knjiga zadire u zonu smrti, koja počinje 3,000 stopa od vrha planine, nadmorske visine na kojoj pritisak kisika nije dovoljan za održavanje života dulje vrijeme.
"Bili po izboru ili iz nužde, investitori su ponovno pratili cijene dionica do vrtoglavih visina jer im likvidnost (kisik u bocama) omogućuje da se popnu u regiju za koju znaju da ne bi trebali ići i da ne mogu dugo živjeti", kaže Wilson. “Oni se penju u potrazi za konačnim vrhom iz pohlepe, pretpostavljajući da će se moći spustiti bez katastrofalnih posljedica. Ali kisika na kraju nestane i oni koji ignoriraju rizike stradaju.”
Wilson kaže da kada su dionice počele rasti u listopadu, imale su puno nižu vrijednost, s omjerom cijene i kapitala od 15 i premijom rizika dionica od 270 baznih bodova. Premija rizika dioničkog kapitala razlika je između očekivanog prinosa od zarade i prinosa na sigurne riznice, pri čemu veći broj znači da ulagači dobivaju veću naknadu za svoja ulaganja u dionice.
Do prosinca, međutim, "zrak se počeo razrjeđivati" s padom P-to-E na 18, a premijom rizika dioničkog kapitala na 225 baznih bodova. “U posljednjih nekoliko tjedana godine izgubili smo mnogo penjača koji su napredovali u zoni smrti”, rekao je.
Ali onda je počela 2023. i "preživjeli penjači odlučili su napraviti još jedan pokušaj uspona, ovaj put idući još opasnijim putem s najspekulativnijim dionicama koje su prednjačile", na pogrešnoj premisi pauze u povećanju kamatnih stopa Fed-a, koju je trebalo slijediti rezovima kasnije tijekom godine.
“Ulagači su se počeli kretati brže i energičnije, s više samopouzdanja govoreći o mekom prizemljenju američkog gospodarstva. Kako su dosegli još više razine, sada se govori o scenariju 'bez slijetanja' – što god to značilo. Takvi su trikovi koje zona smrti izvodi s umom – čovjek počinje vidjeti i vjerovati u stvari koje ne postoje,” kaže Wilson.
Morgan Stanley
Scenarij "bez slijetanja" najbliže je povezan s Torstenom Slokom, glavnim ekonomistom u Apollo Global Managementu. Treba napomenuti da Slok kaže da scenarij bez slijetanja - gdje se gospodarstvo ne usporava - nije dobar za tržišta, jer će zahtijevati agresivnije aktivnosti Feda na povećanju stopa.
Vratimo se Wilsonu, koji kaže da je omjer P-to-E sada 18.6, a premija rizika dioničkog kapitala na 155 baznih bodova, što znači "nalazimo se u najslabijem zraku od čitavog sekularnog bikovskog tržišta vođenog likvidnošću koje je započelo još 2009. godine." Kaže da se skok medvjeđeg tržišta koji je započeo u listopadu zbog razumnih cijena pretvorio u špekulativnu ludnicu temeljenu na pauzi/okretu Fed-a koji ne dolazi.
Doduše, kaže on, likvidnost koju su većinom potaknule kineska i japanska središnja banka pomogla je povećati globalni M2 — mjeru novčane mase — za 6 trilijuna dolara od listopada, “osiguravajući dodatni kisik potreban ulagačima da prežive u zoni smrti” još malo .
Američko tržište dionica zatvoreno je u ponedjeljak zbog obilježavanja rođendana Washingtona. Prošli tjedan, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
i S&P 500
SPX,
pao, dok je Nasdaq Composite
COMP,
porastao šesti put u sedam tjedana.
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/investors-have-pushed-stocks-into-the-death-zone-warns-morgan-stanleys-mike-wilson-dcef3c63?siteid=yhoof2&yptr=yahoo