Neće trebati puno da ECB sljedećeg tjedna obori oklade na smanjenje kamatnih stopa

(Bloomberg) -

Najčitanije s Bloomberga

Pozornica je spremna za sukob između trgovaca koji se klade na smanjenje kamatnih stopa i Christine Lagarde, koja je spremna - još jednom - uvjeriti se u potrebu suzbijanja inflacije.

Predsjednik Europske središnje banke ukorio je ulagače prije šest tjedana zbog podcjenjivanja opsega povećanja potrebnih za stavljanje pod kontrolu skokovitih cijena, a zatim je ponovio tu poruku na Svjetskom gospodarskom forumu u Davosu ovog mjeseca.

Bez obzira na to, obveznice europodručja ojačale su u siječnju jer su se ulagači opirali upozorenjima o agresivnom pooštravanju u nadolazećim mjesecima i nastavili cijeniti pad stopa do kraja godine.

Federalne rezerve SAD-a, Banka Engleske i ECB sljedeći bi tjedan trebali održati sastanke o određivanju stopa, a stratezi od Nomura Holdings Inc. do Societe Generale SA nisu u nedoumici oko toga tko će imati najstrožiji ton. Također postoji opasnost da će Lagarde dodati dodatni mraz svojim primjedbama kako bi potaknula korekciju tržišta ako podaci o europskoj inflaciji budu blaži od predviđanja.

“Očekujemo obračun između ECB-a i tržišta”, rekao je ekonomist Nomure Andrzej Szczepaniak. "Jasno je da tržišta izgledaju željna izazvati mantru ECB-a 'višestruko povećanje od 50 baznih bodova'."

Lagarde iz ECB-a kaže da je 'ostati na kursu' njezina politička mantra

Zamjene pokazuju da je povećanje stope od pola postotnog boda sljedećeg četvrtka gotova stvar, što bi depozitnu stopu podiglo na najvišu razinu u 15 godina od 2.5%. Ipak, trgovci vide samo 70% šanse za još jedno povećanje od 50 baznih bodova u ožujku, a zatim počinju snižavati cijene na ključnu stopu od otprilike rujna.

To je unatoč svim naporima dužnosnika ECB-a. U Davosu je Lagarde pozvala trgovce koji su se kladili s niskim stopama “da revidiraju svoje stajalište. Bilo bi im dobro savjetovati da to učine.” Njezini kolege, uključujući šefa nizozemske središnje banke Klaasa Knota, žele još najmanje dva povećanja kamata za pola boda.

Priča se nastavlja

"Trenutačne tržišne cijene nisu koherentne", napisali su stratezi Societe Generalea, uključujući Ninon Bachet, u bilješci u četvrtak. "Naši ekonomisti očekuju da će se ECB zaustaviti na 3.75%, uz rizike naviše, što znači da tržište može cijeniti više."

Ona vidi da će se prinosi na 10-godišnje obveznice trgovati na 2.5% do 3% u prvoj polovici i preporučuje korištenje opcija za ublažavanje pretjeranog sniženja cijena. Čak i nakon nedavne rasprodaje, prinosi na 10-godišnje njemačke obveznice su više od 30 baznih bodova ispod vrhunca od 30. prosinca, na 2.25%. I dok tržište procjenjuje oko 30 baznih bodova smanjenja stope između rujna 2023. i ožujka 2024., te su oklade pretjerane, rekla je.

Otporna ekonomija

Barem za sada, čini se da europsko gospodarstvo može podnijeti dodatna povećanja.

Ekonomisti Goldman Sachsa Inc. više ne predviđaju recesiju ove godine budući da čimbenici, uključujući topliju zimu od uobičajene u Europi koja je u škripcu s energijom i ublažavanje ograničenja opskrbnog lanca potiču optimizam.

Usporedite to s UK-om, gdje su ekonomski izgledi izazovniji. Trgovci su manje sigurni da će Bank of England sljedećeg tjedna ostvariti porast od pola boda, a zamjene pokazuju 90% vjerojatnosti. Stopa je trenutno 3.5%.

"Čini se da bundovi nemaju uračunata sva povećanja koja ECB treba izvesti", rekao je Gordon Shannon, upravitelj portfelja u TwentyFour Asset Managementu. Prinosi na giltove i trezorske obveznice mnogo bolje odražavaju pooštravanje koje će doći od BOE-a i Fed-a, rekao je.

Unatoč tome, podaci o inflaciji u siječnju koji bi trebali biti objavljeni sljedeći tjedan mogli bi ohrabriti trgovce da revidiraju niže cijene ako postoje znakovi daljnjeg usporavanja - što bi izazvalo više dobitaka za obveznice. Ukupna inflacija već je pala s rekordnih 10.6% na 9.2%, a ekonomisti koje je anketirao Bloomberg smatraju da će tempo rasta cijena pasti na 9%.

Predviđa se da će se mjera koja lišava energije i hrane također poboljšati, iako neznatno. Dužnosnici ECB-a, uključujući Gediminasa Simkusa, naglasili su rizike vezane uz tvrdoglavost temeljne inflacije, napomenuvši ovaj tjedan da se povećanja kamata od 50 baznih bodova "moraju uzeti nedvosmisleno".

daleko od kraja

No čak i ako podaci budu bolji od očekivanih, globalna bitka za obuzdavanje rasta cijena je nepredvidiva i moglo bi doći do iznenađenja. Trgovci bi mogli potražiti u Australiji priču upozorenja.

Podaci tamo ovog tjedna pokazali su da je inflacija ubrzala do najbržeg tempa u 32 godine u posljednja tri mjeseca 2022., nadmašivši predviđanja i potaknuvši tržišta novca na povećanje kamatnih stopa na sjednici središnje banke sljedećeg mjeseca.

Bond Bulls suočavaju se s padom inflacije ako su Australija i Novi Zeland neki vodič

ECB bi mogla dobiti ruku pomoći od Fed-a ako kreatori američke politike - za koje se također očekuje da će podići stope sljedeći tjedan - jasno stave do znanja da je borba s inflacijom daleko od kraja.

Swapovi povezani sa sastancima američke središnje banke impliciraju da trgovci očekuju gotovo 50 baznih bodova smanjenja stopa do kraja godine. Dok se znaci usporavanja povećavaju - Fed je povećao 425 baznih bodova u usporedbi s 250 baznih bodova ECB-a - američko gospodarstvo raslo je zdravim tempom u četvrtom tromjesečju, a Fed je više puta upozorio da će ostaviti stope povišenima .

Prema Florianu Ielpou, šefu odjela za makroekonomiju u tvrtki Lombard Odier Investment Managers, ECB i Fed moraju nastaviti slati poruku da rat protiv inflacije nije gotov.

"Njihov je posao uvjeriti tržišta da sniženja stopa koja su procijenjena nemaju mjesta", rekao je.

– Uz pomoć Naomi Tajitsu i Jamesa Hiraija.

Najčitanije s Bloomberg Businessweeka

© 2023 Bloomberg LP