Italijansko tržište državnih obveznica otporno je na postupno kvantitativno zaoštravanje

Akomodativna monetarna politika ECB-a bila je ključna u osiguravanju vrlo povoljnih uvjeta financiranja za Italy, posebno tijekom pandemije Covid-19. Sada, međutim, visoko inflacija ukazuje na zaokret u ovom stajalištu monetarne politike, iako će se ECB morati boriti sa značajnim gospodarskim posljedicama daljnje ruske invazije na Ukrajinu zbog inflacije i rasta u Europi.

Na sastanku u ožujku, ECB je potvrdio svoju odluku da ovog mjeseca zaustavi neto kupnju imovine u okviru Programa kupnje u slučaju pandemije (PEPP) i priopćio je svoju spremnost da zaustavi i neto kupnju imovine u okviru Programa kupnje javnog sektora (PSPP) u trećem tromjesečju ako srednjoročni izgledi za inflaciju ne slabe.

Posljednje odluke ECB-a signaliziraju da bi se normalizacija monetarne politike mogla dogoditi brže nego što je ECB ranije očekivao. Čak i u ovom ažuriranom scenariju, naše procjene o kupnji imovine ECB-a i talijanskim potrebama za financiranjem signaliziraju da će uloga ECB-a na talijanskom tržištu obveznica ostati podržavajuća kroz fazu reinvestiranja, što će vjerojatno ograničiti iznos godišnjeg izdavanja obveznica koji će privatni ulagači apsorbirati na ispod ili u skladu s povijesnim vrhuncima.

Državni dug Italije, po sektoru holdinga

Kvantitativno ublažavanje ECB-a podržalo je potražnju za talijanskim državnim dugom

PEPP i PSPP podržali su potražnju za talijanskim državnim obveznicama na sekundarnom tržištu, snizili troškove zaduživanja za talijansku riznicu i rezultirali velikim prijenosom državnog duga u bilancu središnje banke. Kupnja neto imovine bila je toliko značajna da je čak smanjila iznos talijanskog duga koji drži privatni sektor.

Godišnja kupnja imovine talijanskih državnih vrijednosnih papira od strane ECB-a – uključujući neto kupnju i ponovno ulaganje dospijeće glavnice – smanjit će se s oko EUR 180 milijardi eura u 2021. i 210 milijardi eura u 2020. do oko 90 milijardi eura ove godine prema trenutnim projekcijama. To bi rezultiralo godišnjim obujmom dugoročnih izdavanja koje financijska tržišta trebaju apsorbirati u ovoj godini do otprilike 215 milijardi eura, što je znatno iznad naših procjena za 2020.-21., ali još uvijek ispod razine iz 2019. od oko 225 milijardi eura.

Priča se nastavlja

Potporna uloga ECB-a ostat će značajna i tijekom sljedećih godina, zahvaljujući kontinuiranom reinvestiranju svojih dugova koji dospijevaju. To će vjerojatno smanjiti obujam godišnjih dugoročnih izdavanja od strane talijanske riznice koju apsorbiraju financijska tržišta na ispod ili u skladu s razinama od 2014 milijarde eura iz 272. tijekom sljedećih godina, ograničavajući pritisak na troškove financiranja Italije.

Vjerojatno će se pojaviti pritisak na kućanstva i banke da apsorbiraju državne vrijednosne papire

Ipak, vjerojatno će se dugoročno pojaviti pritisak na sposobnost kućanstava i bankarskog sektora da apsorbiraju državne vrijednosne papire umjesto značajne fiskalne konsolidacije.

Takav godišnji obujam izdavanja trebao bi se apsorbirati u kontekstu rastućeg nepodmirenog duga privatnog sektora tijekom vremena.

Procjenjujemo da bi ECB mogao apsorbirati dužničke vrijednosne papire koji odgovaraju deficitu od oko 2.5% BDP-a, sve dok se reinvestiranje PSPP-a nastavi. Bez takvog ponovnog ulaganja, privatni sektor bi trebao apsorbirati najviše godišnje razine talijanskog izdavanja do sada, čak i uz pretpostavku uravnoteženog proračuna za vladu, što nije naš osnovni slučaj.

Preuzmite izvješće Scope Ratings.

Pogledajte sve današnje gospodarske događaje, pogledajte naše ekonomski kalendar.

Alvise Lennkh je zamjenik voditelja rejtinga za suvereni i javni sektor u Scope Ratings GmbH. Giulia Branz, analitičar u Scope Ratings, pridonio je pisanju ovog komentara.

Ovaj članak izvorno je objavljena na FX Empire

Više od FXEMPIRE: