Slom dot-coma proganja sjećanje mnogih iskusnijih investitora na Wall Streetu, a ovogodišnji pad burze izaziva ozbiljan déjà vu.
S&P 500 pao je za 19% od početka godine, a tehnološki težak Nasdaq je prošao još gore, pao je za preko 28%.
Ali mogli bismo biti tek na pola puta kroz pad burze na temelju povijesnih trendova. Između ožujka 2000. i listopada 2002. Nasdaq-100 je potonuo 78% jer su nekada voljene, ali uglavnom neprofitabilne, tehnološke tvrtke pale s puta.
Bio je to krah dot-coma koji je isprao mnoštvo dragih ljudi iz tehnološkog sektora koji su vladali 90-ima, a danas postoji zapanjujuće sličan trend na tržištu koje nije postojalo prije nekoliko desetljeća - kriptovalute. Kripto tržište je grubo izgubilo 1 bilijun dolara u vrijednosti godine do danas u jednoj od najgorih rasprodaja u povijesti tržišta sazrijevanja.
To je dio dramatičnog pada rizične imovine koji ima neke od najistaknutijih svjetskih ulagača, uključujući Jeremy Grantham i Scott Minerd, tvrdeći da ponovno proživljavamo puhanje dot-com balona.
Kažu da špekulativna priroda mnogih ulaganja na tržištu u posljednjih nekoliko godina pokazuje da se od 2000. godine nije puno promijenilo.
"Postoji vrlo snažna sličnost između kraha dot-coma i medvjeđeg tržišta koje danas doživljavamo", rekao je George Ball, predsjednik Sanders Morris Harrisa, investicijske tvrtke sa sjedištem u Houstonu koja upravlja 4.9 milijardi dolara. Bogatstvo. "Mogli biste pomisliti da će ulagači, općenito, profesionalni ili maloprodajni, naučiti lekciju 2000. godine. Pa ipak, dogodilo se nešto jezivo slično."
I, naravno, ono što je uslijedilo nakon pucanja dot-com balona bila je kratka, ali bolna recesija. Je li to kamo sada idu tržišta?
Još jedan rast u razdoblju profita
Bivši predsjednik Fed-a Alan Greenspan je slavno opisao ulagače i tržišta iz doba dot-coma kao “iracionalno bujan“, a 2010-e su očito bile domaćin sličnoj dinamici.
Obje su ere obilježene mentalitetom rasta iznad profita na Wall Streetu i agresivnom proliferacijom maloprodajnog ulaganja. I u oba razdoblja ekonomske ekspanzije, dionice s najboljim rezultatima pripadale su tvrtkama usmjerenim na rast.
Uzmimo primjer Pricelinea. Godine 1999., online putnička agencija postala je uspješna preko noći, a javno je izašla nešto više od godinu dana nakon osnivanja. Tvrtka je brzo ostvarila gubitak od 142 milijuna dolara u prvih nekoliko kvartala poslovanja nakon što je potrošila milijune na oglašavanje koristeći Star Trek zvijezda William Shatner, ali to investitorima nije bilo važno.
Sve što su željeli bio je brzi rast od tvrtke koja je trebala učiniti putničke agencije prošlošću. Dionice su skočile s IPO cijene od 96 dolara (prilagođene za obrnutu podjelu dionica šest prema jedan) na gotovo 1000 dolara u jednom trenutku, ali kada se tržište okrenulo, dionice su pale za 99% na najnižu razinu od samo 6.60 dolara do listopada 2002.
Za usporedbu danas, razmislite o Pelotonu. Proizvođač bicikala za vježbanje postao je miljenik rada od kuće tijekom pandemije, zbog čega su njegove dionice porasle za više od 600% od ožujka do prosinca 2020., čak i kako je objavljeno dosljedne gubitke. Naravno, dionice su na kraju pukle, a dionice su pale za preko 90% u odnosu na rekordno visoku razinu dok su ulagači preispitivali je li tvrtka za bicikle za vježbanje doista vrijedna gotovo 50 milijardi dolara (njena najveća tržišna kapitalizacija).
Jasno je da su ulagači iu dot-com eri i danas bili spremni platiti za dobitke na tržišnim udjelima i potencijalnu buduću zaradu, čak i u poslovnim modelima koji se tek trebaju dokazati sposobnima ostvariti profit, kaže Ball.
"U eri dot-coma, te u trenutnom rastu i padu tržišta ove godine, postojalo je gorljivo, uglavnom bezumno uvjerenje da će podskup investicija zauvijek rasti", objasnio je. “Razlog, ako ga je i postojao, nije imao utemeljenje u metrikama, bez stvarne utemeljenosti u logici i oslanjao se na vrlo visoku stopu rasta koja se nastavlja izvan bilo kakvih razumnih očekivanja granica razmjera.”
Ball je dodao da su "otrovi" koji su u konačnici doveli do sloma isti kao što tržišta trenutno proživljavaju.
Dr. Bryan Routledge, izvanredni profesor financija na Sveučilištu Carnegie Mellon, rekao je Bogatstvo da je povećanje dot-coma završilo kao poligon za nove poslovne modele, te da bismo danas mogli doživjeti nešto slično.
“Ono što vidite na medvjeđim tržištima i ono što vidite u recesijama jest da su neke od ovih ideja koje još nisu provjerene u borbi izložene. To je analogija s dot-com erom, mnoge su je tvrtke jednostavno izgubile, njihov model nije bio robustan,” rekao je.
Tehničke dionice i kriptovalute: dot-com darlings 2.0
Ususret dot-com mjehuriću, činilo se da je svaka tvrtka koja je svom imenu dodala “.com” gotovo odmah uspjela, a isto je nedavno bilo i s “crypto” i “DeFi”.
Investitori su pohrlili na ove nove tehnologije. Logika je, i tada i sada, bila otprilike ovako:
“Nešto raste vrlo brzo; uvijek će rasti vrlo brzom brzinom. Teorija velikih budala tada preuzima vlast, ljudi koriste polugu, a onda se na ekstremnom rastu ne može održati, poluga je izložena i dolazi do kraha”, rekao je Ball. “To danas svakako vrijedi za dionice tehnologije, istina je za kriptovalute, kao što znate, a posebno je dokazano padom cijena u dovršenim SPAC-ovima.”
Sličnosti između ova dva razdoblja zabrinjavaju Balla da bi, čak i nakon nedavnog kolapsa tehnoloških dionica, investitore mogli čekati još boli.
“Ljudi to ne žele priznati, ali psihologija ima najveći utjecaj na cijene dionica, puno više od ekonomije, puno više od zarade. To je psihologija, a psihologija je postala negativna”, rekao je, dodajući kako očekuje da bi Nasdaq “vrlo moguće” mogao pasti ispod 10,000 dolara ove godine, ili otprilike 12% u odnosu na zatvaranje u petak, ali “nitko ne zna gdje je tehnološko dno će biti."
“Bio bih mnogo skloniji kupiti dionice tehnologije kada ponovno počnu rasti, umjesto da pokušavam shvatiti koliko će nisko pasti ili uhvatiti nož koji pada. Kad dionice psihologije i tehnologije počnu rasti, to je vjerojatno pravi trenutak za ulaganje”, objasnio je Ball.
Ipak, nisu svi tako pesimistični u pogledu budućnosti dionica tehnologije.
Liz Ann Sonders, Charles Schwab & Co., glavni investicijski strateg, navedeno u srijedu c da naprijed P/E sektora S&P 500 Tech nije "ni blizu" razinama koje smo vidjeli uoči pada dot-com-a.
Čak i vrlo važan ciklički prilagođen omjer cijene i zarade (PE), poznat kao Shiller PE omjer, nije dosegao razinu dot-com-a tijekom dionica na vrhuncu krajem 2021.—iako je i dalje iznad onoga što je viđeno tijekom razdoblja prije Velike financijske krize.
"Ukratko, po našem mišljenju ovo nije Dot-com Bubble 2.0, to je ogromna prekomjerna korekcija u okruženju s višom brzinom koja će uzrokovati razdvojenu tehnološku vrpcu s jasnim posjednicima i nedostatkom tehnologije", napisao je Dan Ives iz Wedbusha u bilješci od 13. svibnja. "Bit će mnogo igrača u tehnologiji i električnim vozilima koji će otići ili se konsolidirati, ali mi biramo pobjednike s naše točke gledišta."
Ives je nedavni pad tehnologije nazvao "generacijskom kupovnom mogućnošću", iako su drugi tržišni stručnjaci pozivali na oprez.
Makroekonomske razlike mogle bi dovesti do dublje recesije
Razdoblje oko propasti dot-coma i danas može biti zapanjujuće slično, ali oni također podsjećaju na a možda apokrifni citat koji se često pripisuje Marku Twainu: “Povijest se ne ponavlja, ali se često rimuje.”
Jeremy Grantham, suosnivač i glavni investicijski strateg Grantham, Mayo, & van Otterloo, tvrtke za upravljanje imovinom sa sjedištem u Bostonu, naglasio je makroekonomske razlike između dot-com ere i današnjih tržišta u CNBC intervju ovaj tjedan. Nedavni pad dionica tehnologije mogao bi biti sličan onome što je viđeno 2000., rekao je, ali bi ishod za gospodarstvo danas mogao biti još gori.
“Bojim se da postoji nekoliko ozbiljnijih razlika s 2000. Jedna od njih je da je krah 2000. bio isključivo u američkim dionicama, obveznice su bile sjajne, prinosi bili sjajni, stanovi su bili jeftini [i] roba se dobro ponašala”, rekao je Grantham, napominjući da je 2000. “bila raj” u usporedbi s sadašnjom.
Legendarni investitor je dodao da je danas, s druge strane, tržište obveznica nedavno doseglo "najniže vrijednosti u 6,000 godina povijesti". Osim toga, cijene energije, metala i hrane rastu, a tržište nekretnina pokazuje znakove zahlađenja, što bi moglo predstavljaju ozbiljne probleme za gospodarstvo.
“Ono što nikada ne želite raditi u balonu je nered sa stanovima, a mi prodajemo s višestrukim obiteljskim prihodima nego što smo to činili na vrhu takozvanog stambenog balona 2006.”, rekao je Grantham. “Mi stvarno petljamo sa svom imovinom. Ovo se, povijesno gledano, pokazalo vrlo opasnim.”
Recesija izazvana Fed-om
Međutim, stručnjaci kažu da nedavni kolaps tehnoloških dionica neće biti ključni pokretač recesije kao što je bila 2000. godine. Umjesto toga, očekuje se da će Fedovi pokušaji da se izbori s visokom inflacijom u gotovo četiri desetljeća biti glavni izvor ekonomske boli.
Federalne rezerve podigle su kamatne stope dvaput ove godine, jednom za četvrtinu boda u ožujku i ponovno za pola boda u svibnju, a vjerojatno će nastaviti povećavati stope tijekom cijele godine. To bi mogla biti loša vijest i za Wall Street i za Main Street.
"Punchbowl se ne može pijuckati zauvijek", rekao je Ball, prizivajući poznata metafora skovao bivši predsjednik Fed-a William McChesney Martin, koji je služio od 1951. do 1970. godine.
“S obzirom da je inflacija sada vrlo vruća i nije prolazna, Fed će podići stope kako bi slomio inflaciju. Radit će ispravnu stvar, ali to je vjerojatno ono što će uzrokovati recesiju”, dodao je.
Ideja da će Fed vjerojatno biti krivac ako dođe do recesije sada je rašireno uvjerenje na Wall Streetu. Čak je i bivši potpredsjednik Federalnih rezervi Randal Quarles rekao da će središnja banka borba do inženjera “meko slijetanje” za američko gospodarstvo – gdje vlada inflacija, ali se gospodarski rast nastavlja.
Po Ballovom mišljenju, to možda i nije najgora stvar.
“Mislim, jednostavno, s dugim prolaskom visokih stopa rasta i prosperiteta i rasta BDP-a, imamo pravo na recesiju. Pukanje mjehura stvorit će svijest o razumu i logici koju donosi hladan tuš”, rekao je.
Ova je priča izvorno predstavljena na Fortune.com
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/looking-lot-dot-com-crash-110000945.html