(Bloomberg) — Jamie Dimon kaže da se nemojte iznenaditi ako S&P 500 izgubi još jednu petinu svoje vrijednosti. Iako bi takav pad iznervirao živce trgovaca i opteretio mirovinske račune, povijest pokazuje da ne bi bila potrebna veća odstupanja od prošlih presedana.
Najčitanije s Bloomberga
Sudeći po procjeni i njezinom utjecaju na dugoročne povrate, "laki pad od 20%" glavnog izvršnog direktora JPMorgan Chasea, spomenut u jučerašnjem intervjuu za CNBC, rezultirat će medvjeđim tržištem koje je u mnogočemu normalno. Pad otprilike na 2,900 na S&P 500 ostavio bi mjeru 39% ispod svoje najviše razine u siječnju, značajan kolaps, ali onaj koji blijedi pored dot-com pada i globalne financijske krize.
Cijena navedena u Dimonovom scenariju otprilike je najviša vrijednost indeksa iz 2018. godine, godine kada je smanjenje korporativnog poreza predsjednika Donalda Trumpa stupilo na snagu i kada je rasprodaja dionica prisilila Federalne rezerve da obustave povećanje stopa. Vraćanje dobitaka od tada ostavilo bi ulagače bez ičega tijekom četiri godine, relativno dugog razdoblja neaktivnosti. Ali, s obzirom na snagu tržišta bikova koje je bjesnilo prije toga, to bi smanjilo godišnje dobitke u proteklom desetljeću samo na oko 7%, u skladu s dugoročnim prosjekom.
Nitko ne zna kamo ide tržište, uključujući Dimona, i mnogo će ovisiti o evoluciji politike Federalnih rezervi i hoće li zarade izdržati njezine antiinflacijske mjere. Ipak, kao vježbu, vrijedno je primijetiti da smanjenje opsega koji je opisao nije nečuveno i da bi se mnogim veteranima Wall Streeta učinilo opravdanim obračunom na tržištu koje je uzdigla Fedova velikodušnost.
Pad kamatnih stopa bio je "izvrstan za višestruke vrijednosti i mi sve to poništavamo", rekao je Michael Kelly, globalni voditelj multi-aktive u Pinebridge Investments LLC, za Bloomberg TV. “Dugo smo imali laku zaradu i ne možemo sve to brzo popraviti.”
S 34%, prosječno tržište medvjeda od Drugog svjetskog rata bilo je malo pliće, ali padovi variraju dovoljno da se pad od 40% uklapa u granice vjerojatnosti. Jedan od razloga zašto trenutno smanjenje može imati nogu je procjena. Ukratko, čak i nakon što su izgubile 15 trilijuna dolara svoje vrijednosti, dionice su daleko od očite ponude.
Na najnižoj razini prošlog mjeseca, S&P 500 trgovao se 18 puta većim od zarade, što je višestruko više od najniže vrijednosti viđene u svih prethodnih 11 ciklusa pada, pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg. Drugim riječima, ako se dionice oporave odavde, ovo dno medvjeđeg tržišta bit će najskuplje od 1950-ih. S druge strane, usklađivanje tog medijana zahtijevalo bi još 25% pada indeksa.
“Imali smo razdoblje velike likvidnosti. To je sada drugačije”, rekao je Willie Delwiche, investicijski strateg u All Star Chartsu. "S obzirom na to kakav je prinos na obveznice, mislim da ne možete reći da pad od vrha do najniže vrijednosti od 40% ne dolazi u obzir."
Bi li S&P 500 postao povoljna cijena ako bi se dogodio pad od 20%? To je diskutabilno. Dok je 2,900 prilično jeftino u odnosu na postojeće procjene zarade za 2023. — oko 238 dolara po dionici, što implicira P/E omjer od 12.2 — te bi procjene bile u ozbiljnim problemima ako dođe do recesije, kao što je Dimon predvidio. Prilagođavanje predviđanja za pad profita od 10% daje višestruku zaradu od 14.3 — nije skupo, ali nije ni pretjerano jeftino.
Dimonovu turobnu perspektivu naglašava prijetnja ekonomskog pada. Od rastuće inflacije do Fedovog okončanja kvantitativnog popuštanja i ruskog rata u Ukrajini, niz "ozbiljnih" prepreka vjerojatno će gurnuti američko gospodarstvo u recesiju za šest do devet mjeseci, rekao je izvršni direktor JPMorgana za CNBC.
Dimonova procjena gospodarstva i tržišta čini se zloslutnijom od njegovih vlastitih prognozera. Michael Feroli, glavni američki ekonomist JPMorgana, očekuje da će se realni bruto domaći proizvod povećavati svakog kvartala do kraja 2023.
Dok su tržišni stratezi predvođeni Markom Kolanovićem priznali da će njihovi ciljevi za financijsku imovinu na kraju godine možda biti postignuti tek sljedeće godine, tim je zadržao optimističan ton kada je riječ o korporativnoj zaradi. Očekivalo se da će S&P 500 porasti na 4,800 do prosinca.
"Dionice se pokazuju kao učinkovita klasa stvarne imovine jer su njihove zarade povezane s inflacijom", napisao je tim u bilješci prošlog tjedna. "Osim ako se nominalni rast BDP-a drastično smanji, rast zarada trebao bi ostati otporan i prkositi očekivanjima o padu čak i u okruženju niskog realnog rasta BDP-a."
Suprotstavljena stajališta naglašavaju stvarnost svijeta nakon pandemije u kojem se prognoze Wall Streeta razlikuju, a napori da se predvidi budućnost pokazali su se uzaludnim. Središnji bankari i investitori pogrešno su procijenili ljepljivost inflacije. Nedavno je postalo jasno da su trgovci na malo i proizvođači čipova pogrešno izračunali potražnju i na kraju imali previše neželjene robe.
Budući da je Fed uključen u najagresivnije monetarno stezanje u desetljećima, nitko ne može s velikim uvjerenjem reći kamo ide gospodarstvo. Ta mračna pozadina dovela je do širokog raspona projekcija kada je riječ o korporativnoj dobiti za sljedeću godinu - povećanje od 13% do smanjenje od 8%, na temelju stratega koje prati Bloomberg.
Jane Edmondson, glavna izvršna direktorica EQM Capitala, kaže da je optimističnija od Dimona, iako dijeli zabrinutost zbog nesposobnosti Feda da se pozabavi pitanjem inflacije na strani ponude.
"Složila bih se da ako Fed ne uspori u borbi protiv inflacije, mogli bismo vidjeti još tržišnih problema", rekla je. “Iako njihova lukavost s kamatama može obuzdati određenu potražnju, to ne rješava probleme u opskrbnom lancu koji uzrokuju više cijene i inflaciju. U tom smislu, Jamiejeva zabrinutost je opravdana jer lijek nije prikladan za ono što nas muči.”
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html