Siječanj PCE ne jamči agresivnije pooštravanje

Nedavna objaviti siječanjskih PCE (izdaci za osobnu potrošnju) podaci o inflaciji potaknuli su sada već svima poznate zastrašujuće naslove o inflaciji. Ali temeljni podaci ne otkrivaju "divovski udarni val inflacije” i jedina stvar tvrdoglavo visoko je raširena razina panike.

Jedan od najboljih primjera ovog fenomena je prošlotjedni Vol Strit novine članak bivšeg predsjednika Vijeća ekonomskih savjetnika Bijele kuće Jasona Furmana. Dok je većina Furmanove analize inflacije bila prilično smirena i odmjerena tijekom trenutne epizode inflacije, isto se ne može reći za njegov posljednji članak.

Teško je točno shvatiti što je dovelo do Furmanovih zaključaka. Dok on priznaje monetarna politika "radi s dugim i promjenjivim kašnjenjima" i tvrdi da "Fed nikada ne bi trebao previše reagirati na bilo koju pojedinačnu podatkovnu točku", još poziva Fed na "agresivniji smjer djelovanja" na temelju podataka iz siječnja. Za dobru mjeru, on se odnosi na novo izdanje kao "nestalne podatke za siječanj, na koje je vjerojatno utjecalo neuobičajeno toplo vrijeme i sezonske promjene."

Postoji više problema s Furmanovim receptom za agresivnije zatezanje, ali letimičan pogled na podatke otkriva one najočitije. (Za drugačiju kritiku, pogledajte Alana Reynoldsa Cato na slobodi post.)

Ukupni PCE je bio smirujući se mjesecima. U proteklih šest mjeseci prosječno povećanje iznosilo je 0.22 posto. Preko prije šestomjesečnom razdoblju (od siječnja do lipnja) prosječno povećanje iznosilo je 0.64 posto. Da, mogli bismo odabrati neko drugo međurazdoblje ili vrstu prosjeka, ali posljednjih šest mjeseci i dalje bi pokazivalo poboljšanje u odnosu na prethodnih šest mjeseci. Do siječnja 2023. ovaj argument temeljen na podacima nije bio kontroverzan.

Ali onda siječnja 2023 uz mjesečni rast od 0.62 posto.

Sada, kada napravimo prosjek prethodnih šest mjeseci (od kolovoza 2022. do siječnja 2023.), prosječno povećanje skoči na 0.34 posto. To je osjetno povećanje, ali još uvijek niže od prethodnog šestomjesečnog prosjeka od 0.64 posto. (Ako izračunamo prosjek za posljednjih sedam mjeseci, naš prosječni porast raste za 0.27 posto. To nije radikalno drugačije od šestomjesečnog prosjeka od 0.22 posto od srpnja do prosinca, ali ostavimo tu vrstu pitanja Alan Reynolds.)

Umjesto da ovo činimo kompliciranijim nego što je potrebno, pogledajmo što je pokretalo PCE trend tijekom posljednjih nekoliko mjeseci.

Jasan pokretač, prema glavnim kategorijama, bio je usluge. Prosječni mjesečni porast za prethodnih šest mjeseci (od srpnja do prosinca) u PCE robi bio je -0.21 posto. Odnosno PCE roba vidio prosjek odbiti u cijenama. S druge strane, cijene PCE usluga su ostale povećavajući. Prosječno mjesečno povećanje u prethodnih šest mjeseci u PCE uslugama iznosilo je 0.43 posto.

U siječnju 2023. PCE usluge i dalje su rasle gotovo istim tempom kao i prethodni mjesec, s povećanjem od 0.64 posto u usporedbi s 0.56 posto u prosincu. Dakle, što se promijenilo u siječnju? Promjena se dogodila u kategoriji PCE robe. U siječnju su cijene PCE robe promijenile smjer i povećan.

To jest, cijene robe PCE skočile su 0.57 posto u siječnju, nakon što su odbijeno 0.51 posto u prosincu. (Također su odbili u četiri od prethodnih pet mjeseci, koliko god to vrijedilo.) Očito, sljedeći korak je ispitati koji su artikli promijenili kurs unutar kategorije PCE robe.

Kratka verzija: cijene benzina su promijenile smjer. U prosincu cijene u PCE benzin i druga motorna goriva kategorija pala 6.9 posto. Potom su u siječnju porasle 2.3 posto. (Ova promjena također prati promjenu prijavljenu u Indeks potrošačkih cijena, gdje su cijene benzina pale sedam posto u prosincu, a zatim su porasle 2.4 posto u siječnju.) Ponovno se dogodila ova promjena dok su PCE usluge nastavile rasti gotovo istim tempom kao i prije.

Za sve koji su zainteresirani za duže objašnjenje, evo:

Potkategorije za trajnu robu sastoje se od motorna vozila i dijelovi, namještaja i trajne opreme za kućanstvo, robe i vozila za rekreacijui drugo trajne robe. Za netrajnu robu potkategorije se sastoje od hrana i piće kupljeni za konzumaciju izvan poslovnih prostorija, odjeće i obuće, benzina i drugih energenatai drugo netrajna dobra.

Krivac mora biti jedna (ili više) robnih kategorija koje su promijenile kurs u siječnju nakon pada u prosincu. Pregledom komponenti potkategorija otkriva se sljedeće:

• Cijene motornih vozila i dijelova su nastavile padati.
• Cijene pokućstva i trajne kućanske opreme nastavile su rasti.
• Cijene robe i vozila za rekreaciju promijenile su smjer; Te su cijene u prosincu pale 0.78 posto, a zatim su u siječnju porasle 0.6 posto.
• Cijene ostalih trajnih dobara nastavile su rasti.
• Cijene hrane i pića za potrošnju izvan poslovnih prostorija nastavile su rasti.
• Cijene odjeće i obuće nastavile su rasti.
• Cijene benzina i drugih energenata promijenile su smjer; Te su cijene u prosincu pale 7.28 posto, a u siječnju su porasle 2 posto.
• Cijene ostalih netrajnih dobara nastavile su rasti.

Dakle, kao kroz većinu ove inflatorne epizode, “nalet” inflacije (koristeći PCE indeks) za siječanj objašnjava se kretanjem cijena samo jedne ili dvije kategorije roba.

Trebamo li kriviti Fed? Trebamo li Fed-u priznati zasluge za pad cijena goriva u prethodnih nekoliko mjeseci? Ne bih tvrdio, ali razumni se ljudi ne mogu složiti.

S obzirom na podatke, zanimljivije je proučavati što je monetarna politika učinila–ili nije–učinila cijenama u kategoriji usluga, nedavno i dugoročno.

Za potpuni odgovor na ovakva pitanja potrebna je dodatna analiza, no zanimljivo je primijetiti da povećanje cijena u kategoriji PCE usluga obično utječe na ukupni PCE indeks. Od početka serije (1959.) do siječnja 2023. rast cijena u kategoriji PCE usluga bio je veći od rasta ukupnog PCE-a za 68 posto tih mjeseci.

Zanimljivo je i to da se od ožujak 2022, kada je Fed počeo podizati svoje ciljne stope, prosječno mjesečno povećanje u kategoriji PCE usluga bilo je 0.48 posto, naspram 0.38 posto u prethodnih 11 mjeseci.

Trebamo li kriviti Fed za bilo koju od ovih činjenica? Molimo ostanite s nama. U međuvremenu, molim vas, ostanite mirni. Čak i ako mjesečna stopa inflacije ostane blizu nule do kraja 2023. XNUMX. , međugodišnja stopa inflacije neće pasti ispod tri posto do svibnja.