Pad u siječnju ne znači da je burza osuđena na propast 2022

“Kako ide siječanj, tako ide i godina” na burzi. Tako teče uobičajeno uvjerenje među trgovcima. Ako vjerujete u to, vjerojatno ste trenutno uplašeni, jer je Standard & Poor's 500 Total Return Index pao za 7.66% u prva tri tjedna ove godine.

Uzmi srce. Vjerovanje o siječanjskom pokazatelju – koje se često naziva siječanjskim barometrom – je praznovjerje. Proučavao sam djelovanje tržišta od 1950. do danas da vidim znači li ovaj barometar išta. To je razdoblje od 72 godine.

U najgrubljem smislu, barometar je bio u pravu 77% vremena. Međutim, naivni model predviđanja koji predviđa da će svaka godina biti naprednija bio je točan u 79% slučajeva. To ne govori dobro za navodni barometar.

Ali čekaj, postaje još gore.

Siječanj je, naravno, dio godine koju bi trebao predvidjeti. Dakle, pravedniji test bi bio: Koliko dobro siječanj predviđa sljedećih 11 mjeseci? Na temelju toga, bilo je ispravno samo u 67% vremena.

Najvažnije za nervozne živce trgovaca je ovo pitanje: koliko je točan barometar u godinama kada je siječanj pao. Ovdje se zabluda o proročkoj kvaliteti siječnja doista raspada. Od 1950. do 2021., siječanj je pao 29 puta, ali u samo 12 slučajeva tržište je palo tijekom cijele godine. To je stopa točnosti od 44%, što je gore od slučajnosti.

Mogu li ponuditi jamstva da će tržište ove godine rasti? Ne; nitko ne može. No, hoće li se povećati ili smanjiti za godinu, ni na koji način nije određeno tržišnim djelovanjem u prva tri ili četiri tjedna.

Koliko god vrijedi, moje vlastito predviđanje je da će tržište ove godine ostvariti pozitivne jednoznamenkaste povrate. Glavna briga ulagača je porast kamatnih stopa. Ali mislim da je Edson Gould, stručnjak za tržište od 1930-ih do 1950-ih, bio na pravom putu kada je rekao da su potrebna tri povećanja stope da bi se dionice izbacile iz kolosijeka. Nazvao je to pravilom "tri koraka i posrtaj". U Gouldovo vrijeme, Fed je obično podizao kamatne stope u koracima od pola boda. Danas Fed ima tendenciju koristiti poteze od četvrtine poena. Stoga mislim da bi moglo biti potrebno više od tri povećanja stope da bi se stvorile ozbiljne probleme za dionice.

Siječanjski efekt

Još jedan dio tržišne spoznaje vezan za siječanj je učinak siječnja. Zaista, ovo je spoj triju učinaka.

· Dionice općenito imaju tendenciju rasta u siječnju

· Male dionice obično rade dobro

· Prošlogodišnji gubitnici često se vraćaju, u "siječanjskom povratku"

Do sada ove godine ne vidim znakova siječanjskog učinka. Prvi element, opći uspon tržišta, očito se ne događa. Male dionice ne idu puno bolje od velikih. Indeks ukupnog povrata Russell 2000, indeks male kapitalizacije, do 6.97. siječnja pao je za 21%.

Što se tiče prošlogodišnjih gubitnika, opet dobivaju batine. U prosincu sam pisao o pet dionica koje su pretrpjele značajan pad u 2021.: Peloton Interaktivni (PTON), Altice USA (NA NAS), Zillow grupa (ZAGREB), Coupa Softver (KUP) i Središnji prsten (RNG).

Svih pet ovih nesretnih dionica palo je više od S&P 500 u prva tri tjedna 2022. Zajedno su u padu od 17%, povrh prošlogodišnjih gubitaka (koji su se kretali od 50% do 76%).   

Nemam sustavne podatke o siječanjskom učinku kao na siječanjskom barometru. Ali iz osobnog iskustva mogu reći da je to daleko od sigurnog. U 2018., na primjer, izgubio sam hrpu novca kupujući call opcije na prošlogodišnjim potlačenim dionicama.

Što ima

Iako je dosad bila teška godina, ne pada sve. Oko 10% dionica je poraslo. Mnogi od dobitaka su dionice energije. Proizvođači nafte i plina smanjili su broj aktivnih naftnih i plinskih bušotina u Sjevernoj Americi u posljednje tri godine, na manje od 500 s više od 800. Kao rezultat toga, cijene nafte i plina rastu, a mnoge energetske zalihe rastu. dobro.

Dva naftna servisna diva, Schlumberger doo (SLB) i Halliburton Co. (HAL) su oba porasla za oko 15%. Porastao je i niz drugih energetskih zaliha, uključujući Hess (ON JE), Western Petroleum (OXY) i Phillips 66 Partners LP (PSXP).

Osjećam da se skupu energetike i industrije čeka još. Te su dionice bile na koljenima šest godina, počevši od sredine 2014. godine. Mnogi su još uvijek razumno cijenjeni.

Otkrivanje: Hedge fond kojim upravljam prodao je kratko (kladio se na pad) Ring Central.