(Bloomberg) – Mnogima na Wall Streetu bolna rasprodaja koja je ovog mjeseca jurila tržištem riznice samo je uvodna.
Najčitanije s Bloomberga
U srijedu je sokolski ton predsjednika Federalnih rezervi Jeromea Powella dodao ulje na propast nakon što je rekao da je banka spremna početi podizati kamatne stope u ožujku, što je dovelo do najvećeg porasta prinosa na dvogodišnji trezor od ožujka 2020. Tržišta novca brzo su počela određivati cijene u gotovo pet povećanja Fed-a ove godine, u odnosu na tri koja su se očekivala tek u prosincu.
Ali zbor analitičara obveznica i ulagača kaže da tržišta još uvijek podcjenjuju koliko daleko će Fed morati ići da ukroti val inflacije koji je uporniji i strmiji nego što su kreatori politike nekad očekivali.
Rezultat, ako su medvjedi u pravu: prinosi na obveznice morat će puno više skočiti - i ostati tamo - kako bi troškovi zaduživanja bili dovoljno visoki da spriječi pregrijavanje gospodarstva, prijeteći dubljim udarom za vlasnike obveznica koji već vide svoje najgore mjesečne gubitke od kraja 2016.
"Oni su iza krivulje i krivi su što su predugo bili prelaki", rekao je David Kelly, glavni globalni strateg u JPMorgan Asset Managementu, za Fed.
Središnja banka korača delikatnim putem dok povlači goleme poticajne mjere koje su pomogle porastu gospodarskog rasta usred pandemije. Suočen s najvećim skokom inflacije u četiri desetljeća, mora podići stope dovoljno da stavi potrošačke cijene pod kontrolu bez pokretanja recesije.
Unatoč naglom porastu prinosa Trezora ovog mjeseca, te stope — koje služe kao mjerilo za financijski sustav — ostaju povijesno niske, s prinosima i dalje ispod očekivane stope inflacije. To ukazuje na uvjerenje da će se rast i inflacija usporiti kasnije ove godine i na kraju omogućiti Fed-u da podigne svoju prekonoćnu stopu samo malo iznad 2% tijekom tekućeg poslovnog ciklusa. Trenutno je blizu nule.
“Tržište ne vjeruje da gospodarstvo može preživjeti 6-7 skokova u sljedećih 18 mjeseci”, rekla je Aneta Markowska, glavna američka financijska ekonomistica u Jefferiesu, koja misli da trgovci nisu s tim stavom.
Powell je u srijedu priznao da je rast jači, a inflacija viša nego kada je Fed prethodno započeo cikluse povećanja, što je signaliziralo mogućnost bržeg pooštravanja monetarne politike s početkom u ožujku. Izrazio je uvjerenje da se gospodarstvo može nositi s višim kamatnim stopama, a istovremeno ostavlja otvorena vrata za pomak od 50 baznih točaka više, korak pooštravanja koji nije viđen od 2000. godine.
Njegove su primjedbe potakle rasprodaju obveznica koja je do četvrtka ujutro u New Yorku dovela do prinosa dvogodišnjih obveznica osjetljivih na politiku na 1.20%, što je 20 baznih bodova više u odnosu na sastanak Federalnog odbora za otvoreno tržište i Powellovu tiskovnu konferenciju.
Trgovci na tržištu novca povećali su oklade na povećanje stope na cijenu za oko 117 baznih bodova povećanja u 2022. – ili gotovo pet pomaka od četvrtine boda – u odnosu na oko 100 baznih bodova prije sastanka.
“Powell je bio mnogo jastrebskiji nego što se očekivalo”, rekao je George Goncalves, voditelj američke makro strategije u Mitsubishi UFJ Financial Group. “Fed je očito iza krivulje i koristi svaku priliku da se vrati na stranu. I dalje vjerujemo da će to u konačnici rezultirati pogreškom politike u drugom smjeru. Ali za sada znače posao u borbi protiv inflacije.”
Brojni istaknuti promatrači — uključujući bivšeg predsjednika Fed-a New Yorka Williama Dudleyja, bivšeg ministra financija Lawrencea Summersa i dugogodišnjeg upravitelja novca Mohameda El-Eriana — već neko vrijeme upozoravaju da je središnja banka prespora u vraćanju poticaja nakon njegova kupnja obveznica više je nego udvostručila imovinu u njezinoj bilanci na gotovo 9 bilijuna dolara od početka 2020.
Fed-ova ključna kamatna stopa ostaje blizu nule i on će nastaviti kupovati obveznice do ožujka, što će dodatno potaknuti gospodarstvo obilježeno zaoštravanjem tržišta rada, povećanjem plaća i godišnjom inflacijom od 7%. Inflacijski prilagođen, ili realni, 10-godišnji prinos trezora je na minus 0.55%, što je znak iznimno labavih financijskih uvjeta. A očekivani put Fed-a ove godine ostavit će raspon glavnih fondova preko noći oko 1.25% do kraja 2022., znatno ispod stope inflacije, a stopu od oko 4% ekonomisti smatraju da više nije poticajna za rast.
Indeks financijskih uvjeta Goldman Sachs Group Inc. malo je iznad najnižih vrijednosti svih vremena, što signalizira da je kredit još uvijek slab.
Stephen Roach, bivši ekonomist Morgan Stanleya koji sada predaje na Sveučilištu Yale, rekao je u ovoj bilješci da je “Fed toliko zaostao da ne može ni vidjeti krivulju”.
“Fed ulijeva gorivo u gospodarstvo s najnižom stopom nezaposlenosti u 40 godina u vrijeme kada je stopa inflacije vjerojatno više nego dvostruko veća od one koja je bila u ranijim razdobljima pretjerane monetarne prilagodbe”, rekao je u intervjuu. “Fed će morati napraviti još mnogo pooštravanja.”
Nešto od toga doći će kada Fed počne smanjivati svoju bilancu ne kupujući nove obveznice kada stare dospijevaju, što je naznačio da će početi raditi nakon povećanja kamatnih stopa. Tržište obveznica oprezno je zbog mogućnosti da bi se takvo takozvano kvantitativno stezanje moglo intenzivirati ako se Fed bori s kontrolom inflacije podizanjem stopa.
Markowska, ekonomistica u Jefferiesu, rekla je da je “strukturna nepropusnost” na tržištu rada nešto što nije viđeno od 1950-ih i da postoji “puno novca koji stoji na korporativnim bilancama i osobnim bilancama, samo čeka da se potroši. ”
“Ovaj problem s inflacijom neće nestati sam od sebe”, rekla je. “Fed će u konačnici morati nešto poduzeti u vezi s tim i ne mislim da će 7 povećanja to učiniti. Trebat će puno više od onoga što je tržište već procijenilo da se inflacija vrati na 2% na trajnoj osnovi.”
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-worst-rout-years-deepen-170503034.html