Riskira da se japanski jen promijeni u "peso"

Trenutak jelena u svjetlima farova kroz koji pati guverner Banke Japana Haruhiko Kuroda nije samo bolan za gledanje. To je jasna i prisutna opasnost za izglede za azijsko gospodarstvo broj 2.

Korištenje električnih romobila ističe jenovo putovanje prema 150 za dolar smatra se prijetnjom za Japan 2022. Fokus je uglavnom na tome kako inflacija raste po stopi od 3%, prema nekim mjerama. To je znatno iznad cilja BOJ-a od 2% i svijet daleko od deflacije koja je bila zeitgeist prije samo 12 mjeseci.

Zaokret je naveo globalna tržišta da se pitaju što, oh što, Kuroda radi dok stoji dok središnji bankari gotovo posvuda podižu kamatne stope. Sve veća razlika između prinosa u Japanu i SAD-u ima za posljedicu da jen pada preko najniže razine u 30 godina. Je li 160 sljedeći? Ili čak 170, kao bivši zamjenik japanskog ministra financija Eisuke Sakakibara, nadaleko poznat kao “Mr. Jen”, upozorava?

Vidjeti Kurodinu smirenost čini se da sugerira da Sakakibara i drugi medvjedi jena pretjerano razmišljaju o rizicima. Ipak, pravi problem je onaj koji previše ekonomista ignorira: koliko bi Japanu moglo biti gore za 10 godina ako BOJ ne prestane hraniti gospodarstvo neograničenim količinama steroida.

Kad bi putovanje kroz vrijeme bilo moguće, bilo bi fascinantno vratiti se u eru kreiranja politike BOJ-a 2006.-2007.—i ostati pri tom.

Bilo je to prije dva guvernera BOJ-a, još kad je Toshihiko Fukui upravljao u sjedištu središnje banke u Tokiju. U vrijeme kad je preuzeo vodstvo 2003., Tokio je bio tri godine nakon prvog eksperimenta s kvantitativnim popuštanjem u svijetu. Fukui je odlučio da je vrijeme da pusti Japan iz jedinice intenzivne njege. Na kraju krajeva, QE je trebao vratiti ekonomiju iz iskustva bliskog smrti. Nikad nije trebalo biti trajno.

Fukui je počeo spuštati novčana doza. Zatim je u srpnju 2006. izveo službeno povećanje tečaja. Zatim drugi početkom 2007. Nije iznenađujuće da je carstvo uzvratilo udarac. Investitori, banke, tvrtke i političari urlali su u znak protesta. Ubrzo je Fukui bio u obrani. Povećanja stopa su prestala.

Do 2008. godine, prvi čin Fukuijeva nasljednika Masaakija Shirakawe bio je sniženje stopa na nulu i vraćanje nekih elemenata QE-a. Godine 2013. Kuroda je angažiran da turbo puni stvari. Zgrtao je obveznice, dionice i drugu imovinu. Do 2018. bilanca BOJ-a nadmašila je veličinu cijelog japanskog gospodarstva od 5 trilijuna dolara, što je prvi put za Grupu sedam zemalja.

Zamislite, međutim, da su Fukuijevi napori da normalizira odnos Japan Inc.-a s korporativnom dobrobiti koju jamči središnja banka potrajali.

Američki ekonomisti koji žale zbog preokreta vlastitog "Fukui trenutka" bivše predsjednice Federalnih rezervi Janet Yellen razumjet će ovu vježbu. Počevši od kraja 2015., Yellen je okončala QE iz doba krize Lehman Brothersa i počela povećavati stope.

Kad je Jerome Powell preuzeo palicu 2018., ostao je pri Yelleninom režimu normalizacije stope. Sve dok mu tadašnji predsjednik Donald Trump nije zaprijetio otkazom. Dakle, Fed je počeo snižavati stope natrag prema nuli puno prije nego što je Covid-19 udario - puno prije nego što je najveća ekonomija trebala svježe steroide. Što da je Powell obavio svoj posao, ignorirao Trumpa i opirao se smanjenju kamata?

Ovo što-ako još više izluđuje današnje promatrače BOJ-a. Da se Japan prije 15 ili 16 godina riješio svoje ovisnosti o BOJ gotovini, Canon, Sony, Toyota i drugi Japan Inc. divovi bi imali poticaje da podignu svoje inovativne i konkurentne igre. Niz vlada koje su bile na čelu od sredine 2000. godine bio bi pod pritiskom da rade svoj posao i provedu hrabre strukturne reforme.

Umjesto toga, izabrani dužnosnici i poglavari uspjeli su učiniti minimum. Svi su se upravo navikli vraćati se na prozor bankomata BOJ-a, uvijek iznova. Sva ta velikodušnost omogućila je Japanu da donese velike odluke duboko u budućnost. U 2022. ispucavanje se nastavlja.

Ovo nas dovodi do Kurodine trenutne zagonetke. Budući da japanski zvaničnici i glavni izvršni direktori privatnog sektora nastavljaju živjeti od jednog monetarnog udara za drugim – znajući da uvijek postoji više od čega dolazi – nema razloga za preuzimanje rizika, dizanje teških poslova ili pokušaj nečeg drugačijeg. Dakle, politika usmjerena na podršku zombi kompanijama zombirala je cijelu G7 ekonomija.

Sada, Kuroda govori Japan Inc.-u i svijetu da se nula mijenja u strategiji. I sasvim je u redu da se jen pretvara u peso pred našim očima.

Istina, pješačenje sada bilo bi previše destabilizirajuće da bi se o njemu razmišljalo. Ali ideja da Kuroda nema ništa na putu novim strategijama duboko je zabrinjavajuća. Čak bi i kozmetički rebalans kupnje imovine - ili puki nagovještaj da će doći - mogao podsjetiti svijet da kreatori politike u Tokiju još uvijek imaju puls. I da jen ide prema 160, ili više, nije u redu.