Predsjednik JPMorgana Daniel Pinto kaže da je recesija vjerojatna i da bi tržišta mogla dodatno pasti kako Fed podiže stope

JPMorgan Chase Predsjednik Daniel Pinto ima živa sjećanja na to kako izgleda život kada zemlja izgubi kontrolu nad inflacijom.

Dok je bio dijete koje je odrastalo u Argentini, Pinto (59) je rekao da je inflacija često bila toliko visoka da su cijene hrane i drugih dobara rasle svakog sata. Radnici bi mogli izgubiti 20% svoje plaće ako ne požure pretvoriti svoju plaću u američke dolare, rekao je.

"Supermarketi su imali te vojske ljudi koji su koristili strojeve za ponovno označavanje proizvoda, ponekad 10 do 15 puta dnevno", rekao je Pinto. “Na kraju dana, morali su ukloniti sve naljepnice i krenuti ispočetka sljedeći dan.”

Iskustva Pinta, veterana Wall Streeta koji vodi najveća svjetska investicijska banka prihodima, daje informacije o svojim stavovima u ključnom trenutku za tržišta i gospodarstvo.

Nakon oslobađanja bilijuna dolara za potporu kućanstvima i poduzećima u 2020., Federalne rezerve bore se s inflacijom na najvišoj razini u četiri desetljeća podizanjem stopa i povlačenjem svojih programa otkupa duga. Ovi su potezi ove godine uništili dionice i obveznice i uzburkali svijet dok rastući dolar komplicira vlastite bitke drugih zemalja s inflacijom.

Život s sveopćom inflacijom bio je "vrlo, vrlo stresan" i posebno je težak za obitelji s niskim prihodima, rekao je Pinto u nedavnom intervjuu iz sjedišta JPMorgana u New Yorku. Rast cijena iznosio je u prosjeku više od 300% godišnje u Argentini od 1975. do 1991. godine.

Dok postoji sve veći zbor glasova koji kažu da bi Federalne rezerve trebale usporiti ili zaustaviti svoje povećanje stope usred nekih znakova umjerenosti cijena, Pinto nije u tom taboru.

"Zato kad ljudi kažu, 'Fed je previše jastrebov', ja se ne slažem", rekao je Pinto, koji je ranije ove godine postao jedini predsjednik i glavni operativni direktor JPMorgana, učvrstivši svoj status izvršnog direktora Jamie Dimonglavni poručnik i potencijalni nasljednik.

"Mislim da je vraćanje inflacije u kutiju vrlo važno", rekao je. "Ako to uzrokuje malo dublju recesiju na određeno vrijeme, to je cijena koju moramo platiti."

Fed ne može dopustiti da se inflacija ukorijeni u ekonomiji, prema izvršnoj vlasti. Preuranjeni povratak na lakšu monetarnu politiku riskira ponavljanje pogrešaka iz 70-ih i 80-ih, rekao je.

Zato smatra da je vjerojatnije da Fed griješi kada je agresivan u pogledu stopa. Stopa sredstava Fed-a vjerojatno će dosegnuti vrhunac na oko 5%; to će, zajedno s porastom nezaposlenosti, vjerojatno obuzdati inflaciju, rekao je Pinto. Stopa je trenutno u rasponu od 3% do 3.25%.

Kao niz drugih rukovoditelja rekli su nedavno, uključujući Dimona i Goldman Sachs Glavni direktor Dstrastveni Solomon, SAD se suočava s recesijom zbog teškog položaja Fed-a, rekao je Pinto. Pitanje je samo koliko će to usporavanje biti. To se, naravno, odražava na tržištima koja Pinto svakodnevno prati.

"Imamo posla s tržištem koje procjenjuje vjerojatnost recesije i koliko će ona biti duboka", rekao je Pinto.

Gospodarska situacija ove godine bila je drugačija od bilo koje druge u novijoj povijesti; osim naglog povećanja cijena robe i usluga, zarade poduzeća su bile relativno otporan, zbunjujući ulagače tražeći znakove usporavanja.

Ali procjene dobiti nisu pale dovoljno daleko da bi odražavale ono što dolazi, prema Pintu, a to bi moglo značiti da tržište ima još jednu nogu. The S&P 500 pao je 21% ove godine od petka.

"Mislim da još nismo vidjeli dno tržišta,” rekao je Pinto. „Kada razmišljate o korporativnoj zaradi u sljedećoj godini, očekivanja bi još uvijek mogla biti previsoka; višestruki iznosi na nekim dioničkim tržištima, uključujući S&P, vjerojatno su malo visoki."

Ipak, unatoč većoj volatilnosti za koju očekuje da će ostati, Pinto je rekao da tržišta funkcioniraju "bolje nego što sam očekivao". Uz značajnu iznimku britanskog pozlaćenog kolapsa koji dovela do ostavke premijera te zemlje prošlog tjedna, tržišta su bila uredna, rekao je.

To bi se moglo promijeniti ako rat u Ukrajini poprimi novi opasan zaokret ili ako se napetosti s Kinom oko Tajvana preliju na globalnu pozornicu, sprječavajući napredak u opskrbnim lancima, između ostalih potencijalnih zamki. Tržišta su na neki način postala krhkija jer su reforme nakon krize nakon 2008. prisilile banke da drže više kapitala vezanog za trgovanje, zbog čega je veća vjerojatnost da će tržišta zapasti tijekom razdoblja velike volatilnosti.

"Geopolitika je veliki crni labud na horizontu koji se, nadamo se, neće odigrati", rekao je Pinto.

Čak i nakon što se središnje banke pozabave inflacijom, vjerojatno će kamatne stope u budućnosti biti više nego što su bile u proteklom desetljeću i pol, rekao je. Niske ili čak negativne stope diljem svijeta bile su definirajuća karakteristika prethodnog doba.

Taj režim niskih kamatnih stopa kaznio je štediše, a pogodovao zajmoprimcima i rizičnijim tvrtkama koje su mogle nastaviti grabiti na tržištu duga. To je također dovelo do vala ulaganja u privatne tvrtke, uključujući fintech tvrtke koje su se suprotstavile JPMorganu i njemu sličnim tvrtkama, te je povećalo dionice tehnoloških tvrtki dok su investitori plaćali za rast.

“Stvarne stope trebale bi biti veće u sljedećih 20 godina nego što su bile u posljednjih 20 godina”, rekao je Pinto. "Ništa ludo, ali više, a to utječe na mnoge stvari poput vrednovanja rastućih tvrtki."

Razdoblje nakon financijske krize također je dovelo do novih oblika digitalnog novca: kriptovaluta uključujući bitcoin. Dok JPMorgan i konkurenti uključujući Morgan Stanley a drugi su omogućili klijentima upravljanja imovinom da biti izložen kriptovaluti, čini se da je u posljednje vrijeme malo napretka u smislu njegova institucionalnog usvajanja, prema Pintu.

“Stvarnost je takva da je trenutni oblik kriptovalute postao mala klasa imovine koja je na neki način irelevantna u shemi stvari”, rekao je. “Ali tehnologija, koncepti, nešto će se tamo vjerojatno dogoditi; samo ne u sadašnjem obliku.”

Što se tiče šire ekonomije, ima razloga za optimizam usred sumornosti.

Kućanstva i poduzeća imaju jake bilance, koji bi trebao ublažiti bol pada. U reguliranom bankarskom sustavu vreba daleko manje utjecaja nego 2008., a viši standardi hipoteka trebali bi ovoga puta rezultirati manje kažnjavajućim ciklusom neispunjenja obveza.

"Stvari koje su izazivale probleme u prošlosti sada su u daleko boljem položaju", rekao je Pinto. "Ipak, nadaš se da neće iskočiti ništa novo."