(Bloomberg) — Stratezi JPMorgan Chase & Co. bacaju novo svjetlo na svoje sporno upozorenje da pomama za opcijama nultog dana povećava rizik od "Volmageddona 2.0" na cijelom tržištu.
Najčitanije s Bloomberga
U novoj studiji vidi se da pad S&P 5 od 500% povećava dodatnih 20% u najgorem scenariju slabog trgovanja, u ekstremnom slučaju da svi trgovci rasterećene svojih posjeda opcija od nula dana do isteka, poznatih kao 0DTE.
Istraživanje nastoji opovrgnuti one na Wall Streetu koji kažu da je izvorni alarm banke prenapuhan, nakon što je povukla paralelu između današnjeg procvata ugovora o izvedenicama koji dospijevaju za manje od 24 sata i implozije volatilnosti 2018. Prema JPMorganovoj procjeni, dnevna teoretska vrijednost količine u ovim ultra-kratkoročnim opcijama su oko 1 trilijun dolara.
"Procijenjeni tržišni utjecaji povlačenja 0D opcije premašuju izvorne tržišne šokove u svim scenarijima, naglašavajući refleksivnu prirodu 0D opcija i njihov potencijalni rizik koji predstavlja stabilnost tržišta", napisao je u ponedjeljak u bilješci voditelj tima Peng Cheng.
Svladavanje prijetnje koju predstavlja porast brzih ugovora izazov je zbog same veličine tržišta opcija, kratkog vijeka trajanja ovih trgovina i neizvjesnosti oko toga tko ih koristi. Dok neki na ulici vide derivate kao smanjenje volatilnosti tržišta, drugi predvođeni JPMorganom vide ih kao izvor ekstremnih turbulencija.
U najnovijem istraživanju, Cheng i njegovi kolege odlučili su kvantificirati negativni rizik koji predstavljaju instrumenti, koji su u velikoj potražnji među brzim institucionalnim upraviteljima novcem. Kako to stratezi vide, izvor potencijalnih problema usredotočen je na proizvođače tržišta, koji zauzimaju drugu stranu trgovanja i moraju kupovati i prodavati dionice kako bi zadržali tržišno neutralan stav. Strah je samoojačavajuća silazna spirala koja potresa cijelo tržište, kao što se dogodilo u veljači 2018.
Kako bi izmjerio potencijalni učinak, tim koristi mjeru poznatu kao delta ili teorijsku vrijednost dionica potrebnu kreatorima tržišta za zaštitu od usmjerene izloženosti koja proizlazi iz transakcija opcija. Kako bi testirali ekstremni scenarij, odabrali su 1:XNUMX kao doba dana za studiju s obzirom na to da je to najniža točka unutardnevne likvidnosti tijekom radnog vremena burze i usredotočili su se na utjecaj na tržište u razdoblju od pet minuta.
Prateći sve opcijske transakcije u prva dva mjeseca 2023., Cheng je zbrojio neto otvorene pozicije svih 0DTE ugovora u 1:1 svaki dan kako bi dobio prosječnu deltu u odnosu na kretanja na tržištu. Pretpostavimo da se svi nepodmireni ugovori nultog dana ponište u isto vrijeme, pad S&P 500 od 6.6% mogao bi potaknuti delta prodaju od 4 milijardi dolara, što odgovara dodatnom gubitku od XNUMX% tijekom slabog trgovanja, pokazuje njihov model.
U scenariju u kojem S&P 500 padne 5%, prosječna prodaja trgovaca opcijama mogla bi porasti na 14.2 milijarde dolara i povući tržište prema dolje za dodatnih 8%. U ekstremnom slučaju, takav bi pomak mogao dovesti do do 30.5 milijardi dolara delta prodaje, ili uspjeha od 20%.
Za Brenta Kochubu, osnivača stručnjaka za opcije SpotGamma, analiza scenarija pretpostavlja statično tržišno okruženje, dok bi u stvarnosti prodaja od strane trgovaca opcijama vjerojatno bila suprotstavljena pokrivanjem postojećih pozicija i potencijalno dodavanjem novih.
"Očekivali bismo da će veliki broj trgovaca brzo prilagoditi pozicije u nagli pad", rekao je Kochuba.
U međuvremenu tim JPMorgana također je dao procjenu udjela maloprodaje u ovim visokooktanskim proizvodima. Trenutačno samo oko 5% S&P 500 0DTE opcija pokreću dnevni trgovci. To je u usporedbi s otprilike 20% za njihov udio u sličnim ugovorima koji prate SPDR S&P 500 ETF Trust (oznaka SPY).
"Ne primjećujemo značajan porast u sudjelovanju maloprodaje" otkako je Cboe Global Markets Inc. prvi put stavio na raspolaganje ulagačima dnevne opcije prošle godine, napisao je Cheng. "Stoga ne vjerujemo da su mali ulagači glavni pokretač rasta opsega 0D opcije."
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html