(Bloomberg) — Bob Michele, otvoreni direktor za investicije JP Morgan Asset Managementa, ima upozorenje: nemilosrdni dolar mogao bi otvoriti put do sljedećeg tržišnog preokreta.
Najčitanije s Bloomberga
Michele je bio u načinu smanjenja rizika, sjedeći na hrpi novca što je blizu najviše razine koju je držao u 10 godina. I on je dug dolar. Iako tržišna kriza izazvana dolarom nije njegov osnovni slučaj, to je mali rizik koji pomno prati.
Evo kako bi se to moglo dogoditi: stranci su zgrabili imovinu denominiranu u dolarima za veće prinose, sigurnost i bolje izglede zarade od većine tržišta. Velik dio tih kupnji zaštićen je natrag u lokalne valute kao što su euro i jen putem tržišta izvedenica, a to uključuje smanjenje vrijednosti dolara. Kad se ugovori zakotrljaju, investitori moraju platiti ako dolar poraste. To znači da će možda morati prodati imovinu negdje drugdje kako bi pokrili gubitak.
"Zabrinut sam da će mnogo jači dolar stvoriti veliki pritisak, posebno u zaštiti imovine američkih dolara u lokalnim valutama", rekao je Michele u intervjuu. “Kada središnja banka pritisne kočnicu, nešto prođe kroz vjetrobran. Trošak financiranja je porastao i to će stvoriti napetost u sustavu.”
Tržište je vjerojatno već osjetilo dio tog pritiska. Kreditni marži investicijskog razreda porasli su blizu 20 baznih bodova krajem rujna. To je slučajno s puno valutnih zaštita koje se mijenjaju na kraju trećeg tromjesečja, rekao je - i to bi moglo biti samo "vrh sante leda".
Michele, koja je pretrpjela svaki bijeg od Crnog ponedjeljka i kraha dot-coma do krize 2008. i pandemije, nedavno je uputila neke ključne pozive koji su se pokazali dalekovidnima. Prije godinu dana upozorio je da će inflacija biti oštrija nego što su mnogi tržišni stručnjaci mislili i da će Fed povisiti kamatne stope puno prije 2023., kako je u to vrijeme bilo predviđeno. Zadržao je gotovinu na početku ove godine, zaobilazeći većinu turbulencija u dionicama i obveznicama.
Micheleovo središnje stajalište je da će Federalne rezerve nastaviti podizati kamatne stope agresivnijim tempom nego što "samozadovoljno" tržište određuje, dovodeći stopu Fed-a na 4.75% i ostavljajući je tamo dok se inflacija ne približi ciljanim 2%.
Središnja banka bit će toliko predana borbi protiv inflacije da će nastaviti podizati stope i neće pauzirati ili promijeniti kurs osim ako se nešto stvarno loše dogodi tržištima ili gospodarstvu, ili oboje. Ako kreatori politike zastanu u odgovoru na funkcionalnost tržišta, sustav mora biti toliko šokiran da stvara potencijalnu nesolventnost. A rast dolara mogao bi učiniti upravo to.
Osim duboke recesije - razmislite o nekoliko kvartala od minus 3% do minus 5% BDP-a ovdje - ili ozbiljne tržišne krize, ili oboje, malo je vjerojatno da će Fed popustiti, rekao je Michele. Središnja banka SAD-a podigla je svoju referentnu vrijednost za 75 baznih bodova tri puta zaredom, a komentari kreatora politike Feda sugeriraju da su na putu da sljedećeg mjeseca ostvare četvrto takvo povećanje.
Najnoviji podaci sugeriraju da Fed još ima dug put pred sobom. Potrošačke cijene u SAD-u porasle su 6.2% u godini koja je završila u kolovozu, 18. uzastopni mjesec godišnje inflacije iznad ciljanih 2%. Američki poslodavci dodali su 263,000 ljudi na platne liste u rujnu, što je pokazatelj da temeljna potražnja ostaje stabilna.
Viša prepreka
“Fed je vrlo jasan da želi vratiti inflaciju na 2%. Kad sve počnete spajati, stope moraju ići više nego što jesu, i tu će ostati neko vrijeme,” rekao je Michele. "Zastat će, ali prepreka za to postaje mnogo veća."
Evo kako Michele čuva svoj portfelj:
On ima slabu kreditnu težinu i svaki porast uzima kao priliku za daljnje smanjenje udjela.
Također je očistio hibridne vrijednosnice iz portfelja i favorizira visokokvalitetne, visoko likvidne obveznice koje mogu izdržati duboku recesiju.
Većinu gotovine koju drži stavlja u prvi dio tržišta novca — jednogodišnje visokokvalitetne korporativne vrijednosne papire ili vrlo kratkoročne sekuritizirane kredite.
Michele je dugačak dolar u odnosu na osnovne valute
Državne obveznice počinju izgledati privlačno, ali još nisu na razinama koje bi Michele kupio. Čekao bi dok se prinosi na 2-godišnje državne obveznice ne popnu na 4.75%-5%, a na 10-godišnje na 4%-4.25%.
"Proveli smo veći dio 2022. godine osiguravajući da svaki dio u našem portfelju može preživjeti značajan negativan šok", rekao je. “Iako su cijene ponovno postavljene niže, na tržištu za sada još uvijek ima dosta likvidnosti. Ali što ako se, gledajući unatrag, prvih devet mjeseci 2022. pokaže kao zatišje pred oluju?”
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-michele-warns-mighty-dollar-103000028.html