Bila je to brutalna prva polovica godine za alternativne upravitelje imovinom. Dionice od
Trgovanje dionicama iznosi samo 11 puta više od procijenjene zarade za 2022. i 10 puta više od procjene za 2023., prema konsenzusnim prognozama. Očekuje se da će zarada po dionici pasti 3.7% ove godine na 4.28 USD, porasti na 4.83 USD po dionici 2023. godine.
KKR vodi mješavinu poslova s alternativnom imovinom, uključujući privatni kapital, kreditnu jedinicu, nekretnine i infrastrukturni portfelj. Tvrtka je 479. ožujka imala 31 milijardi dolara imovine pod upravljanjem, što je 30% više u odnosu na prethodnu godinu. KKR je izvijestio o 968.5 milijuna dolara raspodjele dobiti nakon oporezivanja u kvartalu, ili 1.10 dolara po dionici, što je 47% više u odnosu na prošlu godinu.
Tvrtka je prikupljala ogromne količine kapitala za buduća ulaganja, uključujući 26 milijardi dolara u prvom kvartalu i 132 milijarde dolara u posljednjih 12 mjeseci. Stavlja dio tog kapitala u rad, uključujući 21 milijardu dolara u prvom kvartalu. I ima "nenaplaćene obveze" od 115 milijardi dolara, odražavajući kapital koji su investitori obećali, ali koji tek treba biti raspoređen.
Jedan od razloga za optimizam sada je taj da bi KKR mogao biti na dobrom putu da postigne dobro tromjesečje za "monetizaciju", mjeru njegovih financijskih povrata koja uključuje dobit od prodaje njegovih privatnih kompanija.
KKR je rekao prošli tjedan da je zaradio više od 950 milijuna dolara u monetizaciji u drugom tromjesečju, potaknuto uglavnom strateškom prodajom i prodajom na sekundarnom tržištu koja je zatvorena u drugom tromjesečju.
Otprilike 75% od 950 milijuna dolara dolazi od realiziranih "prenesenih kamata", što odražava prihod od prodaje njegovih privatnih tvrtki. Ovo uključuje
Nucor
'S
(NUE) kupnja stropnih vrata CHI, proizvođač stropnih garažnih vrata, koji je ostvario jedan od najvećih povrata u novijoj povijesti KKR-a. Preostalih 25% je od ostvarenog prihoda od ulaganja, koji se sastoji od prodaje, dividendi ili kamata zarađenih od ulaganja koje KKR drži u svojoj bilanci.
Iznos od 950 milijuna dolara premašio je KKR-ove smjernice u prvom tromjesečju kada je to rekao očekuje više od 600 milijuna dolara u monetizacijama. Zatim, na industrijskoj konferenciji u lipnju, KKR je rekao da će monetizacija iznositi više od 800 milijuna dolara.
Brian McKenna, analitičar iz JMP Securities, rekao je da je bio iznenađen KKR-ovom objavom od 950 milijuna dolara, posebno jer se operativna pozadina pogoršala od posljednjeg ažuriranja tvrtke početkom lipnja.
"KKR je na putu da prijavi jedno od najboljih ili najbolje tromjesečje za monetizaciju, isključujući poticajne naknade", rekao je McKenna u intervjuu. Očekuje da će KKR objaviti izvanredno tromjesečje i ponovio je svoju ocjenu nadmašio tržište i ciljanu cijenu od 85 dolara.
950 milijuna dolara slično je razini monetizacije koju je KKR u prosjeku prijavio u svakom kvartalu 2021., kada je tržište poslova bilo na vrhuncu, prema Rufusu Honeu, analitičaru iz BMO Capital Marketsa. "To je pokazatelj da okoliš ne utječe previše na KKR", rekao je.
KKR bi trebao izvijestiti o zaradi u drugom tromjesečju početkom kolovoza.
odobren, sklapanje poslova ostaje sporo u 2022. A upravitelji alternativnom imovinom suočavaju se s mnogo težim izgledima s rastućim kamatama koje pritiskaju njihove troškove kapitala.
Jedna od zabrinutosti je da bi knjigovodstvena vrijednost mogla pretrpjeti udarac ako se imovina KKR-a pogorša na osnovi "marke to market" u ovoj klimi. Prihod vezan uz naknade također bi se mogao smanjiti kako cijene imovine padaju.
"U razdobljima kao što je ovo, tvrtke vezane za makroekonomiju imaju tendenciju rasprodaje", rekao je McKenna iz JMP-a.
Neki investitori mogu krivo shvatiti tvrtke poput KKR-a,
Crni kamen
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Apollo Global Management
(APO) i
Uprava Aresa
(ARE), smatrajući ih pretežno privatnim kapitalnim tvrtkama. "Stvarnost je da je 75% imovine ove grupe izvan privatnog kapitala", rekao je Hone, koji ima cilj od 80 dolara za KKR.
Također može biti oklijevanja oko strukture kapitala alternativnih menadžera. Gotovo svi su se pretvorili u C-korporacije, mijenjajući svoje vlasničke strukture s ograničenih partnerstava ili dugoročnih društava. Promjena je pomogla proširiti njihovu bazu institucionalnih ulagača, ali dionice bi još uvijek mogle proletjeti ispod radara malih ulagača.
Još jedan razlog zašto dionice izgledaju jeftin je da je velik dio njihovih temeljnih posjeda neproziran. To možda neće uliti povjerenje jer se ulagači spremaju za oštriju situaciju u gospodarstvu, moguća smanjenja knjigovodstvene vrijednosti i smanjenja zarade i dividendi.
Ipak, nakon pada od gotovo 40%, dionice poput KKR-a mogle bi u potpunosti odražavati te pritiske. Ulagači koji sada ulaze možda kupuju blizu dna.
Pišite Luisi Beltran na [e-pošta zaštićena]