Prijeteća isplata kamata na Twitteru ostavlja Elona Muska s neukusnim opcijama

Račun za kupnju Twittera od strane Elona Muska stiže na naplatu, a milijarder se suočava s neugodnim opcijama vezanim uz ogromnu gomilu dugova tvrtke, u rasponu od stečajnog postupka do još jedne skupe prodaje dionica Tesle.

Tri osobe bliske poduzetnikovom otkupu Twittera rekle su da bi prva rata plaćanja kamata vezana za 13 milijardi dolara duga kojim je financirao preuzimanje mogla dospjeti već krajem siječnja. Taj dug znači da tvrtka mora platiti oko 1.5 milijardi dolara godišnjih kamata.

Šef Tesle i SpaceX-a financirao je svoj ugovor vrijedan 44 milijarde dolara o privatizaciji Twittera u listopadu osiguravanjem ogromnog duga od sindikata banaka koje predvode Morgan Stanley, Bank of America, Barclays i Mitsubishi. Dug od 13 milijardi dolara drži Twitter na korporativnoj razini, bez Muskova osobnog jamstva.

Od preuzimanja, Mošus jurila je smanjiti troškove, poput otpuštanja polovice zaposlenika tvrtke, dok je tražila nove izvore prihoda, poput pokretanja svoje pretplatničke usluge Twitter Blue.

Loše financije tvrtke — ostvarila je gubitak od 221 milijun dolara 2021. prije akvizicije, a Musk je rekao da su prihodi od tada pali — navele su novog vlasnika da redovito povećava izglede da bi tvrtka mogla pasti u bankrot.

Način na koji se Musk nosi s nadolazećim plaćanjem kamata ključni je test za njegovo vodstvo X / Twitter, koji je do sada bio obilježen kaotičnim upravljanjem koje je otuđilo svoje korporativne oglašivače. 

"Ova tvrtka je kao da ste u avionu koji leti prema tlu velikom brzinom s motorima u plamenu i kontrolama koje ne rade", Musk rekao je prošlog mjeseca.

Kad Twitter ne bi platio svoju prvu kamatu, pridružio bi se maloj, ali ozloglašenoj klub tvrtki koju su trgovci dugom nazvali "NCAA" - skraćenica za "bez kupona uopće" - koja uključuje američku tvrtku za iznajmljivanje automobila Hertz i njemačku platežnu grupu Wirecard.

Vidite snimku interaktivne grafike. To je najvjerojatnije zbog toga što ste izvan mreže ili je JavaScript onemogućen u vašem pregledniku.

Takvo neplaćanje duga vjerojatno bi rezultiralo bankrotom uprave Twittera, nakon čega bi američki sudovi započeli skup i birokratski proces restrukturiranja duga.

Musk bi mogao izbjeći ovu sudbinu podmirivanjem kamata iz Twitterovih sve manjih novčanih rezervi ili prodajom većeg udjela u tvrtki za financiranje isplata – obje su bolne opcije. Posao ima gotovinu od oko milijardu dolara, rekao je Musk. Također je upozorio da bi njegov neto novčani odljev iduće godine mogao biti oko 1 milijardi dolara bez dodatnih mjera štednje.

Rastuće kamatne stope znače da će dug postajati sve skuplji, u isto vrijeme kada je vrijednost poduzeća Twittera oštećena.

Bankari i stručnjaci koji su promatrali dogovor rekli su da je malo vjerojatno da će Musk pokrenuti bankrot, čime bi riskirao gubitak kontrole nad poslovanjem.

Umjesto toga, njegove opcije uključuju sklapanje novog ugovora sa zajmodavcima, kao što je zamjena duga za dionice uz diskont u odnosu na nominalnu vrijednost duga, ili pronalaženje alternativnih načina za financiranje plaćanja kamata dok on traži vrijeme da preokrene posao. "Vjerojatnije je da bi [Musk] od Twitterovih vjerovnika tražio strpljenje i pokušao nešto riješiti", rekao je jedan bankar za restrukturiranje.

Muskova osobna dionička investicija u Twitteru od oko 26 milijardi dolara bila bi izbrisana u slučaju bankrota, zajedno s drugim dionicima kao što su Sequoia Capital, suosnivač Oraclea Larry Ellison i saudijski princ Alwaleed bin Talal. U redu za otplatu, njihova bi ulaganja bila iza banaka koje imaju kredite osigurane Twitterovom imovinom, kao i tvrtkinih neosiguranih zajmodavaca i trgovinskih vjerovnika.

"Pretpostavljam da [Twitter] neće platiti dug jer je prilično suhoparno do čega to vodi", rekao je bankar čija banka drži veliki dio duga. Rekao je da su razgovori između banaka i uprave Twittera o otplati duga u tijeku.

Međutim, bankari kažu da bi Musk mogao pokušati poboljšati svoju poziciju jeftinim preuzimanjem duga Twittera, tijekom ili izvan bankrota, i kasnijem pretvorbom u kapital ako web stranicu pretvori u profitabilnu tvrtku u budućnosti — iako bi za to bila potrebna spremnost banke da prodaju dug Musku uz diskont, što znači da bi morao napisati još jedan ček za Twitter ako želi zadržati kontrolu.

Negativni sentiment oko budućnosti Twittera otkako ga je Musk preuzeo, kao i više kamatne stope spriječili su sposobnost banaka da prebace dug na ulagače. Velika bilančna izloženost banaka mogla bi izvršiti pritisak na njih da prodaju dug Musku, bilo u slučaju bankrota ili izvan suda.

"Musk bi bio zadnji u redu [za otplatu], ali očito ima velik utjecaj", rekao je jedan bankar za restrukturiranje koji je upoznat s ugovorom na Twitteru, navodeći želju zajmodavaca da ostanu u dobrim odnosima s Muskom. "Prijetnja bankrotom mogla bi mu pomoći da dobije ustupke od vjerovnika, ali stvarna prijava ne bi mu puno pomogla."

Određeno financijsko restrukturiranje Twittera već se istražuje. Bankari su u razgovorima s Muskom o zamjeni oko 3 milijarde dolara skupog neosiguranog duga koji ima kamatu od 11.75 posto, maržnim zajmovima, poduprtim Muskovim udjelom u Tesli, prema dvojici ljudi bliskih tom pitanju.

Banke su zaglavile držeći desetke milijardi dolara dugova iz drugih poslova sklopljenih prije prošlogodišnje rasprodaje na financijskim tržištima - ali posao s Twitterom ističe se s obzirom na njegovu veličinu i tempo kojim se poslovanje pogoršalo. 

Takva bi zamjena duga ugrozila Muskovu financijsku fleksibilnost. Oko 63 posto njegovih postojećih dionica Tesle već je založeno kao kolateral za zajmove, prema korporativnim dokumentima. Tvrtka ograničava iznos dionica koje njezini rukovoditelji mogu založiti na 25 posto vrijednosti, što znači da bi mogao biti prisiljen staviti više svojih udjela ako dionice Tesle nastave padati, ostavljajući manje za pokriće budućeg zaduživanja.

U međuvremenu, s Teslinim dionice koje padaju 65 posto prošle godine i Muskova velika prodaja, vrijednost njegovog udjela u tvrtki pala je na oko 50 milijardi dolara, sa 170 milijardi dolara kada je ponudio kupnju Twittera u travnju prošle godine. To mu je ostavilo daleko manje prostora za prikupljanje gotovine kolateraliziranjem više dionica. Jedna od alternativa bila bi iskoristiti neke od svojih dioničkih opcija, iako bi mu to ostavilo veliki — i trenutni — porezni račun.

Najveća briga za Tesline ulagače bila je ako Twitter nastavi trošiti novac, Musk će možda morati prodati još dionica.

Musk, koji je bio najbogatija osoba na svijetu do prosinca nakon pada cijena Teslinih dionica, uložio je oko 26 milijardi dolara u posao s Twitterom, uključujući svoj udio od 9.6 posto u Twitteru vrijedan 4 milijarde dolara. Od kraja 2021. prodao je gotovo 40 milijardi dolara dionica u Tesli, dijelom kako bi financirao akviziciju Twittera.

Od tada je pokušao prikupiti više novca za financiranje njezinih operacija. Prošli je mjesec njegov upravitelj bogatstva, bivši bankar Morgan Stanleyja Jared Birchall, ponudio postojećim dioničkim ulagačima priliku da povećaju svoju poziciju po istoj cijeni koju su platili u studenom.

Ali vrijednost Twittera je pala otkako ga je preuzeo Musk. Fidelity, koji posjeduje udio u platformi društvenih medija preko uvrštenog fonda, smanjio je vrijednost svog udjela s 19.7 milijuna dolara u listopadu na 8.6 milijuna dolara nakon što je Musk sklopio ugovor.

Analitičar tehnološkog kapitala Dan Ives iz Wedbush Securities rekao je da Twitter danas vrijedi bliže 15 milijardi dolara nego što je Musk platio 44 milijarde dolara.

"Zato nitko ne stoji u redu da preuzme ovaj dug, pa ga banke drže i na kraju se klade na Muska da učini ono što je učinio sa SpaceX-om i Teslom", rekao je Ives, misleći na obrte koje je Musk orkestrirao u svakom poslu.

Dodatno izvješće Hannah Murphy iz San Francisca