Zalaganje za inkluzivni kapitalizam: perspektiva vlasnika imovine

Ovo je drugi članak u nizu o izgradnji raznolikih i uključivih investicijskih portfelja. Ova serija temelji se na a voditi za vlasnike imovine kako bi povećali rasnu, etničku i rodnu raznolikost svojih investicijskih portfelja koje smo Blair Smith i Troy Duffie s Instituta Milken i ja koautori tijekom ljeta uz značajan doprinos Instituta Milken DEI u Izvršnom vijeću za upravljanje imovinom, Institucionalni alokatori za jednakost i inkluziju raznolikosti i njegove srodne organizacije, uključujući Intentional Endowments Network, Diverse Asset Managers' Initiative, National Association of Investment Companies (NAIC), AAAIM, Milken Institute, IDiF. Vodič je također namijenjen konzultantima koji ih savjetuju i upraviteljima imovine koji žele postati dio njihovih investicijskih portfelja.

Nakon što smo predstavili vodič u prvom članku, ovdje ispitujemo poslovni slučaj za DEI prije nego što preostala četiri članka u nizu detaljno opisuju 17 praktičnih i na dokazima utemeljenih strategija za izgradnju raznolikog i uključivog investicijskog portfelja.

Institucionalni investicijski timovi i odbori koji traže istraživanje inkluzivnog kapitalizma mogu birati između bezbrojnih studija koje detaljno opisuju prednosti različitih oblika raznolikosti u određenim kontekstima ili okolnostima - ili negativne učinke nedostatka raznolikosti. Gompers, Mukharlyamov i Xuan (2016.) utvrdio da vjerojatnije je da će se ulagači s istim etničkim, obrazovnim i karijernim podrijetlom udruživati ​​jedni s drugima. Ova homofilija smanjuje vjerojatnost uspjeha investicije, a njen štetni učinak je najizraženiji kod ulaganja u ranoj fazi. Razne studije pokazuju da se cijena afiniteta najvjerojatnije može pripisati lošem donošenju odluka od strane sindikata s visokim afinitetom nakon ulaganja. Pristup suradnji koji se odnosi na okupljanje ptica od perja može biti skup.

U nekim okruženjima, veća raznolikost u sastavu odbora i upravljačkih timova dovodi do bržeg rasta, većih margina i boljeg donošenja odluka. Međutim, ovo otkriće nije uvijek moguće ponoviti i nema jasnih dokaza o stalnom odnosu između povećanja etničke ili rodne raznolikosti i naknadnog poboljšanja operativnih metrika. Šire gledano, postojeća istraživanja sugeriraju da utjecaj raznolikosti na uspješnost poduzeća i ulaganja ovisi o kontekstu.

Studije o utjecaju različitosti često započinju spajanjem različitih kompanija ili portfelja na temelju etničkog ili spolnog sastava ključnih donositelja odluka u tvrtki ili fondu. Skupovi se zatim uspoređuju presječno kroz neki fiksni vremenski horizont na temelju osnova (rast prodaje ili zarade) ili uspješnosti ulaganja (interne stope povrata, bruto povrat na uloženi novac ili mjera povrata temeljena na riziku).

Iako te studije često otkrivaju da raznolikije tvrtke statistički značajno nadmašuju manje raznolike tvrtke, njihov dizajn izaziva optužbe za izostavljenu pristranost varijable. Drugim riječima, ne mora biti da raznolikost objašnjava razliku u učinku među tvrtkama; nego se može dogoditi da najbolje tvrtke imaju tendenciju biti raznolikije ili stavljaju veći naglasak na raznolikost. Ova suptilna razlika pomaže objasniti neuspjeh generalizacije ovih nalaza na alternativne uzorke ili dokumentiranja preciznog odnosa između raznolikosti i povrata ulaganja. Međutim, kritika postojećeg istraživanja na ovoj osnovi djeluje kao štetnost.

Možda raznolikost nije "srebrni metak" tako da bi određeno povećanje etničke raznolikosti menadžerskog tima predvidljivo ubrzalo rast zarade tvrtke u svim okolnostima. Studije koje navodno dokazuju takav odnos s pravom su kritizirane. Međutim, umjesto da zaključimo da raznolikost stoga nema dokazan utjecaj na izvedbu, ne bi li bilo smislenije istražiti zašto mnoge od najboljih tvrtki stavljaju veći naglasak na raznolikost? Ili kako te tvrtke stvaraju uvjete potrebne da raznolikost donese očekivana poboljšanja u donošenju odluka, strateškom pozicioniranju i upravljanju rizikom? Čini se da kultura tvrtke igra ključnu ulogu u posredovanju utjecaja različitosti. Stoga, sljedeća generacija istraživanja mora ne samo regresirati podatke specifične za tvrtku ili investiciju na metriku raznolikosti, već i identificirati "meke" varijable koje objašnjavaju odstupanja koja muče prethodna istraživanja.

Srećom, neka od ovih istraživanja već su u tijeku. Studija Alexa Edmansa, profesora financija na Londonskoj poslovnoj školi,4 pokazalo je da je 100 najboljih tvrtki za rad u Americi isporučilo povrate dioničarima koji su bili bolji od njihovih kolega za 2.3–3.8% godišnje tijekom 1984.–2011. (89–184% kumulativno) . Iako popis najboljih tvrtki mjeri zadovoljstvo zaposlenika općenito, a ne posebno raznolikost i uključenost, nekoliko od pet dimenzija koje obuhvaća (vjerodostojnost, poštenje, poštovanje, ponos i prijateljstvo) povezani su s raznolikošću i uključenošću. Osim toga, kao što je Edmans primijetio u svom odgovoru iz veljače 2018. na konzultacije Vijeća za financijsko izvješćivanje Ujedinjenog Kraljevstva o Kodeksu korporativnog upravljanja, „Raznolikost je vrlo poželjna sama po sebi, a tvrtke bi joj trebale težiti čak i u nedostatku cilja i dokaza pokazujući da instrumentalno poboljšava izvedbu. Bio bi tužan svijet kada bi jedini razlog zašto su tvrtke povećale raznolikost bio postizanje boljeg učinka ili postizanje regulatornog cilja.”

Ukratko ispitajmo pravni slučaj zbog raznolikosti. Neki su stručnjaci izvijestili o otporu njihovim namjernim pokušajima diversifikacije investicijskih portfelja, tržišta kapitala i korporativnih izvršnih paketa koji su u suprotnosti s njihovom fiducijarnom dužnošću. Taj se otpor temelji na uskoj definiciji fiducijarne obveze. U kontekstu pozadine, fiducijarna dužnost lojalnosti, odnosno djelovanje u najboljem interesu korisnika u svakom trenutku, podložna je nizu tumačenja. Na jednom kraju spektra, tvrtke i ulagači pretpostavljaju da raznolikost umanjuje maksimalne koristi i stoga navode fiducijarnu dužnost kako bi opravdali nedostatak ulaganja u upravitelje imovinom u vlasništvu i pod različitim vodstvom. Neki investicijski timovi ograničeni su od anketiranja upravitelja u svom portfelju radi raznolikosti. Nekim investicijskim timovima za zaklade državnih sveučilišta njihovi pravni odjeli zabranjuju uključivanje nefinancijskih čimbenika, poput raznolikosti, u investicijske procese ili čak identificiranje različitih upravitelja tijekom dubinske analize upravitelja.

S druge strane spektra, kako opisuje Inicijativa za raznolike upravitelje imovinom, tvrtke i ulagači vjeruju da „nedostatak raznolikosti potkopava fiducijarnu odgovornost za stvaranje najvećih povrata jer odražava neuspjeh u potpunom razmatranju niza opcija za stvaranje najbolji prinosi prilagođeni riziku.”

Što se tiče raznolikosti u investicijskim portfeljima, Ministarstvo rada SAD-a nedavno je najavilo planove za bolje prepoznavanje važne uloge koju integracija okoliša, društva i upravljanja (ESG) može igrati u procjeni i upravljanju planskim ulaganjima, uz istovremeno pridržavanje fiducijarne obveze. Što se tiče raznolikosti u tvrtkama, novo istraživanje Brummera i Strinea pokazuje da su korporativni fiducijari vezani svojim obvezama lojalnosti da poduzmu afirmativne korake kako bi osigurali da se korporacije pridržavaju važnih zakona i normi o građanskim pravima i antidiskriminaciji osmišljenih da omoguće pravičan pristup ekonomskim mogućnostima . Ovi autori također objašnjavaju da načela korporativnog prava, kao što je pravilo poslovne prosudbe, ne samo da ovlašćuju, već i potiču američke korporacije da djeluju na smanjenju rasne i rodne nejednakosti i povećanju uključenosti, tolerancije i različitosti, s obzirom na čvrstu vezu između dobre prakse DEI-ja i korporativni ugled i održiva vrijednost poduzeća.

Tumačenje fiducijarne dužnosti pod utjecajem je načina razmišljanja i sastava investicijskog odbora te jesu li raznolikost, jednakost i uključenost uključeni u investicijska uvjerenja. Postoje organizacije koje su namjerno uključile DEI okvire kako bi utjecale na zastupljenost višestrukih perspektiva u svojim odborima.

Sljedeći članak u ovoj seriji usredotočen je na osam praktičnih i na dokazima utemeljenih strategija za uključivanje različitosti, pravednosti i uključenosti u upravljanje te daje primjere organizacija koje prednjače u njihovom usvajanju. Ostanite s nama!