Upoznajte VC tvrtku s 544 milijuna dolara za kupnju "sirotih" startup uloga iz drugih fondova

Osnivač NewView Capitala Ravi Viswanathan više od dva desetljeća radi sa startupima kao rizični kapitalist. Nikada nije vidio da se igra promijenila više nego u svom posljednjem dijelu.

On ističe neke najvažnije (i nedostatke): iznenadno zatvaranje početkom 2020.; mnoštvo novih igrača koji su se odvojili od poznatih tvrtki ili pokrenuli fondove po prvi put; povećan interes za startup od strane hedge fondova i stručnjaka za javno tržište; rekordni dolari koji pritječu i novije povlačenje. "Zadnje dvije ili tri godine bile su najneobičnije", kaže Viswanathan.

U središtu svega, Viswanathanova tvrtka se nada profitu kroz manje uobičajen pristup. Osnovana 2018. godine, tvrtka nastoji izgraditi pozicije u startupima kupnjom drugih VC tvrtki - bilo portfelja njihovih dioničkih udjela, ili preuzimajući dio ili cjelokupno ulaganje a la carte. A Viswanathan ima dva nova fonda, vrijedna ukupno 544 milijuna dolara, u novom kapitalu za to.

Namjera NewViewa je jednostavna: budući da startupima treba dulje da izađu na berzu ili izađu, tvrtke s jakim papirima suočavaju se s pritiskom da odmah vrate nešto novca vlastitim sponzorima. I dok investitori mijenjaju tvrtke, osnivaju vlastitu šindre ili se povlače, neke tvrtke nađu se kao siročad, u sudjelovnom vlasništvu tvrtki u kojima je njihov glavni pristaša odavno otišao. “Prva reakcija je, 'što je ovo?'”, kaže Viswanathan. "Onda dok prolazite kroz to, oni počnu prihvaćati da je to način za resetiranje sata."

Sekundarne transakcije – kupnja dionica koje su već izdane insajderima ili ulagačima – nisu ništa novo za Silicijsku dolinu. Zauzimanje pozicija u košarici hrpe tvrtki tvrtke, međutim, bez jednostavnog kupovanja cijelog fonda, više je zaokret. Viswanathanov dokaz koncepta došao je kada se dugogodišnji partner u tvrtki NEA s više milijardi dolara odvojio s milijardu dolara vrijednih svojih udjela u 31 tvrtki prije više od tri godine, što je lavovski udio u fondu od 1.35 milijardi dolara. NewViewov fond sada uključuje jednoroge kao što su Forter, MessageBird i Plaid, kao i 23andMe i Duolingo, koji je izašao na berzu 2021., te Segment, koji je kupljen 2020. za 3.2 milijarde dolara.

Za razliku od tradicionalne rizične tvrtke, koja radi pod pretpostavkom da neće vratiti kapital s pozicija sedam ili čak deset godina, NewViewov izgled djelomično predviđa vremenske horizonte za izlazak od pet ili šest godina za svoje ulagače. Njegov primarni fond predstavlja 244 milijuna dolara novog kapitala, uz fond mogućnosti od 300 milijuna dolara za daljnja ulaganja i izgradnju pozicija koje su sastavile više prodavača. Kao registrirani investicijski savjetnik, NewView nema ograničenja o tome kako će uravnotežiti svoj portfelj. Tvrtka će nastojati ulagati u oko osam do 10 poslova godišnje.

Izazov je, naravno, pronaći ponude koje pružaju Viswanathan i co. uz poduzetničku stranu – ali da su druge tvrtke istodobno spremne prodati. Viswanathan kaže da se susreo s oko 40 drugih tvrtki u posljednjih nekoliko godina. “Nakon jednog razgovora vrlo brzo možemo shvatiti je li ovo više, 'ja pobjeđujem, ti gubiš' ili je to stvarno dobitna dobit”, kaže on.

U 137 Ventures, poduzetničkoj tvrtki u fazi rasta koja osnivačima daje zajmove u zamjenu za opciju pretvaranja duga u vlasnički kapital, između ostalih taktika, osnivač Justin Fishner-Wolfson kaže da priroda rizičnog kapitala vođena odnosima daje poticaj za takve transakcije ostati izvan odbora. “Pametni, dobri investitori će htjeti biti sigurni da su svi zadovoljni ishodom, jer je to važno u smislu njihove sposobnosti poslovanja u budućnosti”, kaže on.

I odvjetnici i investitori bliski sekundarnom tržištu slažu se s Viswanathanom da su strukturni pritisci koji potiču potražnju za takvim vozilima stvarni. Ulagači koji sada prikupljaju sredstva češće, jednako brzo svake godine, mogli bi biti papirnati multimilijunaši, ali sami još nisu ostvarili nikakvu dobit, napominje Ed Zimmerman, predsjednik tehnološke grupe u Lowenstein Sandleru i ulagač u nedovoljno zastupljene upravitelje fondova putem First Close Partners . "Nema boljeg vremena da zamolite svoje LP ploče da se ponovno pokreću nego kada im uručite ček."

Tempo prikupljanja sredstava također može opteretiti institucionalne ulagače koji se suočavaju s izdvajanjem više kapitala nego što se očekivalo u rizične fondove, dok se njihove pozicije u javnom kapitalu smanjuju na nedavno nemilosrdnom tržištu tehnoloških dionica. U Industry Ventures, osnivač i dugogodišnji stručnjak za sekundarne poslove Hans Swildens kaže da je tek nedavno čuo za ograničene partnere koji traže sredstva kako bi skinuli dio profita sa stola, pogotovo jer se čini da je bubnjanje IPO-a 2021. ove godine usporilo.

Međutim, pritisci na cijene mogli bi se smanjiti u oba smjera. U EquityZenu, osnivač Phil Haslett napominje da pojedini vlasnici startupova sada nude dionice za 10% do 30% niže od onoga što su tražili krajem prošle godine. “VC tvrtke nisu u ludoj žurbi da ispisuju trgovinu na 30% ispod onoga što su je vidjele”, kaže on.

Stručnjak za formiranje fondova John Dado iz Cooleya skeptičan je prema smanjenju likvidnosti. Napominje da neke tvrtke koje rade s njegovim odvjetničkim uredom istražuju suprotno: kako ugraditi mehanizme da ne moraju isporučivati ​​gotovinu čak i dulje, kao što je 12 ili čak 20 godina. Ali Dado vidi vrijednost u tvrtkama koje pronalaze domove za ulaganja koja više nisu bliska njihovim VC tvrtkama.

To je u konačnici nada NewViewa: ne samo da je sekundarno potrebno u startup ekosustavu, već da će, s obzirom na njegove vjerodajnice za VC, biti udobna opcija. (Drugi su, poput Industry Ventures, još uvijek veći; „ovo je tržište tako veliko da jedva naletite na ljude“, kaže Swildens.) NewView je nedavno doveo još jednog partnera, veterana NextWorld Cpaital i Scale Venture Partners Bena Fua, koji se pridružio Viswanathanu i partneru David Yoo. NewView nema žena u partnerskim ulogama; Međutim, dvije od tri njegova glavna partnera za ulaganja su žene, kaže Viswanathan.

U startupu za sprječavanje prijevara Forter, procijenjen na 3 milijarde dolara, suosnivač Michael Reitblat radio je s Viswanathanom prvo u NEA-i, a sada u NewViewu. Kaže da i dalje traži pomoć na osobnoj, dubinskoj razini koju možda ne bi s drugim ulagačima na njegovom stolu s većim portfeljima za rukovanje, kao što su Bessemer Venture Partners, Sequoia i Tiger Global. On ističe NewViewov tim operativnih stručnjaka kao još jedan izvor snage.

“Postoji puno sekundarnih fondova, ali oni samo kupuju dionički kapital”, kaže Reitblat. “Ako zapravo želite nekoga s više operativnog znanja, iskustva i vremena, mislim da Ravi to ima.”