Moderna se suočava s izazovima izvan cjepiva protiv Covida. Njegove dionice i dalje se dugoročno mogu kupiti.

Pandemija je preokrenula posao s cjepivima. Moderna je prodala ili ugovorila prodaju svog cjepiva protiv Covid-36 u vrijednosti od 19 milijardi dolara od početka 2021. Sada, kada pandemija počinje popuštati, teškaši cjepiva, predvođeni

Sanofi

(SNY) i

Pfizer

(PFE), spremni su povratiti svoj travnjak.

Dionice Moderne, koje su od početka 1,100. do sredine 2020. porasle za više od 2021 posto, padaju. Danas je tržišna vrijednost Moderne 134 milijarde dolara manja nego u kolovozu. Dionice su pale za 41 posto samo u siječnju. Ako poremećaj na tržištu cjepiva uzrokovan Covid-19 nadživi pandemiju, njegove su dionice jeftine za tvrtku koja je prošle godine isporučila 800 milijuna doza. Investitori bi, međutim, trebali biti spremni odjahati prijelaz u postpandemijski svijet za koji bi moglo potrajati nekoliko godina.

Modernine dionice bile su ispod 15 dolara kada Barron je istaknuo je tvrtku u naslovnoj priči u kolovozu 2019. i na 168 USD kada smo preporučili dionice u travnju 2021. Dionice su porasle na gotovo 500 USD početkom kolovoza, ali su se vratile na nedavnih 150 USD.

Slučaj koji smo iznijeli u travnju, da su izgledi Moderne za ponavljanje uspjeha cjepiva protiv Covid-19 dobri, još uvijek postoje, uz upozorenje: jaz u infrastrukturi, osoblju, odnosima i organizacijskoj zrelosti između Moderne i nositelja cjepiva predstavljat će prepreke. sljedećih nekoliko godina. Ako svoju ogromnu hrpu novca može iskoristiti za odrastanje, Moderna može biti atraktivna dugoročna igra.

"Još uvijek smo vjerojatno kulturno poput biotehnologije koja se izborila za svoj put do postojanja", kaže predsjednik Moderne, dr. Stephen Hoge Barron je. “Mislim da ćemo svi morati sazrijevati jer postajemo jasno trajna tvrtka.”

Tržište cjepiva je drugačije nego za druge lijekove. Cjepiva su u velikoj mjeri komodizirana, što znači da se proizvođači natječu u cijeni za uglavnom državne kupce. Na privatnom tržištu SAD-a, cjepiva protiv gripe za odrasle općenito koštaju oko 18 dolara. Čak su i cjepiva koja se suočavaju s malom konkurencijom jeftina u odnosu na druge farmaceutske proizvode.

Kako bi izbjegla komodizaciju, Moderna planira prodati vrhunsko kombinirano cjepivo koje štiti od Covid-19, gripe i, na kraju, drugih respiratornih virusa.

Ipak, veliki igrači cjepiva već ulaze u Modernin teren. Kad god globalni regulatori odobre cjepivo protiv gripe temeljeno na mRNA, vrlo je vjerojatno da Moderna neće imati jedino. Sanofi i Pfizer testiraju vlastita cjepiva protiv gripe temeljena na mRNA.

U međuvremenu, rani podaci o Moderninom cjepivu protiv gripe nisu bili inspirativni. U privremenim očitanjima iz faze 1 ispitivanja, većina sudionika u dobi od 18 do 49 godina prijavila je reakcije poput umora i bolova u mišićima, što predstavlja ozbiljnu prepreku kada se natječe s odobrenim cjepivima protiv gripe s blažim reakcijama.

Zapravo je teško prodati snimke. Unatoč tome što ima možda najbolje cjepivo protiv Covid-19 na svijetu, Moderna je već zabilježila pad svog tržišnog udjela. Nije jasno ima li Moderna infrastrukturu za natjecanje s velikim proizvođačima cjepiva. To je slučaj koji iznosi izvršni direktor Sanofija, Paul Hudson.

“Ne treba vam velika infrastruktura ako pregovarate u pandemiji, gdje vas svi zovu i pitaju: 'Možemo li naručiti?' ” nedavno je rekao Hudson Barron je. “Kada ste u kompetitivnom svijetu u više od 100 zemalja, potrebni su vam stručnjaci na terenu koji će obavljati [praćenje štetnih učinaka], lokalne regulative. Trebate puno stvari koje vam nisu potrebne u pandemiji.”

Moderna sada ima gotovo 3,000 zaposlenih i kaže da ima osoblje u 10 najvažnijih zemalja. To je brzo povećanje, ali je znatno manje od 15,000 ljudi zaposlenih samo u Sanofijevom odjelu za cjepiva. Sanofi je prisutan u 90 zemalja, a proizvodna mjesta u 32.

“Nemamo dar od 175 godina prihoda i 100,000 zaposlenih”, priznaje Hoge. Tvrdi, međutim, da je Modernin rad tijekom pandemije izgradio odnose s kupcima koji će pomoći dugo nakon toga.

Moderna također ima dosta gotovine. Analitičari s Wall Streeta procjenjuju da će tvrtka do kraja ove godine imati 27.4 milijarde dolara, navodi FactSet. Taj golem bankroll predstavlja najbolji slučaj za Modernu. S tim novcem se možda može dovoljno brzo nagomilati da se natječe na razini s Pfizerom i Sanofijem.

Očekuju vas i drugi izazovi. U prosincu je savezni žalbeni sud stao na stranu Moderne po pitanju patenta. To postavlja teren za moguću pravnu bitku koja uključuje Modernu i

Arbutus Biopharma

(ABUS), koji posjeduje patente, i

Roivant Sciences

(ROIV), koja ih je licencirala. Tvrtke neće raspravljati o mogućim budućim sudskim sporovima. Analitičar SVB Leerink, dr. Mani Foroohar, procijenio je da bi svako naselje koje bi Moderna mogla postići vjerojatno uključivalo "jednoznamenkastu naknadu za prodaju cjepiva". Autorska naknada od 3 posto, napisao je, stajala bi Modernu oko 330 milijuna dolara plus udio autorskih naknada do 2029. godine.

Veći problem je prošlogodišnji spor između Moderne i Nacionalnog instituta za zdravlje oko zasluga za izum genetskog slijeda korištenog u cjepivu protiv Covid-19, zbog čega je ravnatelj NIH-a javno prijetio tužbom.

Moderna je od tada povukla, ali svađa nije bila sjajna za tvrtku čiji su kupci uglavnom državni subjekti. "Poduzimanje radnji koje potencijalno narušavaju nečije odnose s vladama ili stvaraju dojam da se ne igra po istim pravilima kao i drugi, općenito je loše za vrijednost nečije robne marke s vladama", kaže Foroohar.

Hoge kaže da žali zbog "način na koji je ovo ispolitizirano i kako se priča odigrala". Spor prikazuje kao tehničko neslaganje za koje je Moderna mislila da ima vremena privatno riješiti s NIH-om. “Mislim da postoji gotovo naivnost u načinu na koji smo pristupili nekim od ovih stvari”, kaže on. “Da imamo stotine ljudi u PR-u i vladinim poslovima, rekli bi ne, ne, ne, moramo biti oprezni u vezi s tim stvarima.”

Prije dvije godine nitko izvan biotehnologije nije čuo za Modernu. Sada je to najpoznatija biotehnologija u povijesti.

Svaki dan, kaže Hoge, “ponizni smo, oh, sada smo na velikoj pozornici. I mi smo još uvijek pomalo nespretni klinci koji su se dobro snašli, ali kao što vi možete ukazati na naše nedostatke jer ih imamo. Nismo uglađeni.”

Koliko će vremena trebati da to nespretno dijete odraste? Foroohar nije optimističan: “To je, po našem mišljenju, Shakespeareova mana u trenutnoj upravljačkoj i operativnoj strukturi Moderne. Popravljivo je, naravno. Može se izgraditi infrastruktura, može se promijeniti vodstvo, može se promijeniti svoj pristup. Ali do sada Moderna nije pokazala namjeru da to učini.”

Na Moderni je da mu dokaže da je u krivu. Za strpljive ulagače to je prilika da se klade na moćnu platformu koja je već jednom osvojila zlato.

Pišite Josh Nathan-Kazis na [e-pošta zaštićena]