Najdublje obrnuta krivulja trezora u više od 4 desetljeća ima jedan optimističan zaključak za ulagače

Prinos 2-godišnjih državnih obveznica osjetljiv na politike završio je sjednicu u New Yorku na 4.47% u utorak i porastao je za 370.7 baznih bodova od siječnja, jer trgovci utječu na daljnja povećanja kamatnih stopa Fed-a. U međuvremenu, 10-godišnji prinos iznosio je 3.75% — otprilike 72 bazna boda ispod dvogodišnjeg prinosa, što je rezultiralo duboko negativnim spreadom — i na razini koja pokazuje da trgovci ne uzimaju u obzir puno dodatne premije na temelju mogućnost više, dugoročne inflacije.

Viši i ljepljiviji prinosi na prednjem kraju krivulje "znak su vjerodostojnosti Feda", pri čemu se smatra da je središnja banka predana duljem održavanju restriktivne monetarne politike kako bi obuzdala inflaciju, rekao je Subadra Rajappa, voditelj američke kamatne strategije za Société Générale. . "Nažalost, stroža politika dovest će do uništenja potražnje i nižeg rasta, što dugoročne prinose drži niskim."

U teoriji, niži gospodarski rast izjednačava se s nižom inflacijom, što pomaže Fed-u da obavlja svoj posao kontrole cijena. Međutim, pitanje od milijun dolara na financijskim tržištima jest koliko će se brzo inflacija spustiti na normalnije razine bliže 2%. Povijest pokazuje da Fedova povećanja kamatnih stopa nemaju očigledan maksimalni učinak na inflaciju otprilike 1.5 do 2 godine, prema slavnom ekonomistu Miltonu Friedmanu, koji je citiran u kolovoz blog istraživači Feda iz Atlante.

"Krivulja prinosa vjerojatno će ostati obrnuta dok ne bude jasnog znaka zaokreta politike od strane Fed-a", napisao je Rajappa u e-poruci MarketWatchu u utorak. Upitana pokazuje li duboko obrnuta krivulja da će središnji bankari u konačnici uspjeti obuzdati inflaciju, rekla je: “Nije pitanje hoće li, nego kada. Dok bi inflacija trebala postojano padati tijekom iduće godine, snažno zapošljavanje i nestabilna inflacija usluga mogli bi odgoditi ishod.”

Obično se krivulja prinosa trezora naginje prema gore, a ne prema dolje, kada tržište obveznica pred sobom ima svjetlije izglede za rast. Osim toga, ulagači zahtijevaju veću naknadu za držanje zapisa ili obveznice dulje vremensko razdoblje, što također dovodi do krivulje trezora koja se spušta prema gore. To je dio razloga zašto inverzije privlače toliko pažnje. I u ovom trenutku, više dijelova tržišta obveznicama, ne samo raspon 2s/10s, je obrnut.

Za Bena Jefferyja, stratega za stope u BMO Capital Markets, duboko obrnuta krivulja "pokazuje da je Fed krenuo agresivno i da će zadržati stope na restriktivnom području unatoč brzom smanjenju ekonomskih izgleda".

Raspon 2s/10s nije bio ovako daleko ispod nule od ranih godina predsjedništva Ronalda Reagana. U listopadu 1981., kada se raspon 2s10s smanjio na samo minus 96.8 baznih bodova, ukupna godišnja stopa inflacije iz indeksa potrošačkih cijena bila je iznad 10%, stopa federalnih fondova bila je oko 19% pod tadašnjim predsjednikom Federalnih rezervi Paulom Volcker, a američko gospodarstvo bilo je usred jednog od svojih najgori padovi od Velike depresije.

Ipak, Volckerovi hrabri potezi su se isplatili, s godišnjom glavnom CPI stopom koja je sljedeći mjesec pala ispod 10% i nastavila strmije padati u mjesecima i godinama koji su uslijedili. Inflacija nije ponovno porasla sve do prošle godine i ponovno ove godine, kada je godišnja glavna stopa CPI-a prešla iznad 8% sedam uzastopnih mjeseci prije nego što je pala na 7.7% u listopadu.

U utorak su se prinosi na trezorske obveznice malo promijenili na više jer su trgovci procijenili oštriju retoriku kreatora politike Feda, poput predsjednika Feda St. James Bullard, koji je u ponedjeljak rekao da će središnja banka vjerojatno morati zadržati svoju referentnu kamatnu stopu iznad 5% veći dio sljedeće godine i 2024. kako bi ohladila inflaciju.

Trenutačno, "duboko obrnuta krivulja prinosa signalizira da Fed donekle pretjerano zaoštrava, ali može potrajati neko vrijeme dok se učinak na inflaciju ne pokaže", rekao je Ben Emons, viši upravitelj portfelja i voditelj strategije fiksnih prihoda/makro strategije u NewEdge Wealthu. u New Yorku.