Municipalne obveznice ove su godine pretrpjele udarce jer se ulagači povlače zbog rastućih kamatnih stopa. Tržište bi, međutim, moglo biti spremno za povratak zahvaljujući neobično atraktivnim relativnim prinosima i jakim bilancama državnih i lokalnih vlasti.
Blackrock
i Insight Investment među onima koji tvrde da općinske obveznice izgledaju atraktivno u usporedbi s drugim tržištima obveznica danas. Najočitiji razlog je taj što se prinosi na desetogodišnje municipalne obveznice oslobođene poreza supariraju s današnjim trezorima, oko 10%. i davali su više od njih tek sredinom svibnja. To je neobično jer za razliku od trezora, prihodi od kamata od munija su izuzeti od federalnih poreza, a ponekad i od lokalnog poreza u državama u kojima su izdani, što se obično odražava u nižim prinosima za munije jer investitori mogu zadržati veći dio svojih kamata.
"Temeljna pozadina za munis je nevjerojatno jaka. Na ovim razinama, ovim procjenama, tržište donosi mnogo loših vijesti. I nema puno lošeg kad se stope počnu stabilizirati."
10-godišnji muni oslobođeni poreza s ocjenom AAA dali su 98 centi za svaki dolar prinosa Trezora 25. svibnja. To je više od prosjeka u posljednjem desetljeću, kada su davali 94 centa za svaki dolar prinosa Trezora. I ne računajući prvih šest mjeseci 2020. – kada su ulagači bili zabrinuti da će posljedice Covid-19 osakatiti državne i lokalne vlasti – isplatili su 91 cent za svaki dolar prinosa Trezora od 2012.
To postavlja jedno veliko pitanje: ako muni nude tako dobar posao, zašto nisu popularniji?
Ulagači su izvukli neto 38 milijardi dolara iz fondova koji ulažu u općinske obveznice oslobođene poreza do sada 2022., prema Refinitiv Lipperu, s odljevima u 18 od posljednjih 19 tjedana, uključujući neto povlačenje od milijardu dolara u tjednu koji je završio 1. svibnja. je najduži period povlačenja od 25.
Vjerojatno je zato što su rastuće kamatne stope potaknule rasprodaju na tržištu 2022., a ICE US Broad Municipal Index je od 8.2. svibnja zabilježio gubitak od 25% od početka godine do danas.
“Imali smo rasprodaju i sada [pojedinačni investitori] prodaju, iako je najgore moguće vrijeme za prodaju”, rekao je Vikram Rai, voditelj općinske strategije u Citigroupu. "Ako se tokovi uzajamnih fondova stabiliziraju, onda će se povrati muni poboljšati."
Drugim riječima, pojedinačni ulagači jure za učinkom – to je važno jer pojedinci posjeduju veći udio na tržištu muni obveznica od drugih dijelova tržišta s fiksnim dohotkom. A performanse tržišta izgledaju kao da je u ranoj fazi preokreta, s povratom od 2.1% za tjedan koji je završio 25. svibnja.
Štoviše, rasprodaju muni tržišta potaknula je volatilnost na tržištu riznice, a ne temeljni problemi s financijama države i lokalne samouprave. Zapravo, države su izgradile svoje najveći fiskalni jastuk do sada, prema Pew Research Centeru, nakon što su općinske vlasti dobile podršku bez presedana od odgovora savezne vlade na pandemiju Covid-19.
"Osnovna pozadina za munis je nevjerojatno jaka", rekao je Sean Carney, voditelj općinske strategije u BlackRocku. “Na ovim razinama, ovim procjenama, tržište donosi mnogo loših vijesti. I nema puno lošeg kad se stope počnu stabilizirati.”
Ljetni su mjeseci obično dobro vrijeme za municipalne obveznice, dodao je, jer dospijeće obveznica uklanja ponudu s tržišta, a plaćanja kamata investitorima daju dodatni novac za ponovno ulaganje. "Tijekom sljedeća tri mjeseca...ravnoteža ponude i potražnje bit će mnogo povoljnija", rekao je Carney.
Tržište će također dobiti "prelazne kupce" - osiguravatelje, strane ulagače i banke koji nemaju toliko koristi od poreznih izuzeća Munis - koji se kreću na tržište s okladama na koje su prinosi možda dosegli vrhunac, kažu investitori.
“Osiguravajuća društva, velike poslovne banke i globalni investitori nisu samo pronašli vrijednost na oporezivom tržištu muni obveznica, već i na tržištu oslobođenom poreza, s obzirom na njihovo iskustvo da je to tržište visoke kvalitete koje proizvodi solidne tokove prihoda” rekao je Thomas Casey , viši menadžer portfelja muni-obveznica u Insight Investmentu.
Kontrariani koji žele iskoristiti promjenjive apetite ulagača mogu kupiti muni fondove, ali dolaze s rizikom: fondovi nude svakodnevnu likvidnost, tako da povlačenje ulagača može prisiliti menadžere da povuku obveznice uz gubitak. Najviše zatvoreni muni fondovi koriste financijsku polugu, što znači da posuđuju kratkoročno i reinvestiraju taj posuđeni novac u dugoročne vrijednosne papire, uvodeći dodatni rizik kada se kratkoročne kamatne stope kreću u nepredvidivim smjerovima. I dok otvoreni fondovi općenito ne koriste financijsku polugu, stratezi kažu da povlačenja ulagača opterećuju cijelo tržište. Dakle, općenito, ulagači u muni fondove trebali bi se pripremiti da vide crveno na svojim tromjesečnim izvještajima dok kamatne stope ne počnu padati ili se drugi ulagači ne vrate na tržište.
Ulagači koji neće često trgovati pozicijama i izvan njih – grupa koja bi trebala uključivati većinu pojedinačnih ulagača – mogli bi se umjesto toga usredotočiti na kupnju i držanje pojedinačnih obveznica na svojim brokerskim računima.
Ulagači u državama s visokim porezima, kao što su New York i Kalifornija, mogu kupiti obveznice izdane lokalno za državu ili čak lokalne porezne olakšice. Troškovi trgovanja muni obveznicama, poznati kao marže, su notorno visoki za pojedinačne ulagače koji trguju obveznicama. Ali oni opadaju posljednjih godina, prema Općinskom odboru za donošenje propisa o vrijednosnim papirima—a od 2018. brokerske kuće su dužne prijaviti ih. Ukratko, marže su jednokratni trošak koji investitoru omogućuje da odustane od plaćanja naknada upravitelju fonda i izbjegne druge rizike koji dolaze s kupnjom sredstava.
Možda to već čini više pojedinaca. Casey iz Insight Investmenta rekao je da prati brokerske aktivnosti i primijetio je da ulagači još uvijek podižu gotovinu iz muni investicijskih fondova, ali izravno kupuju više obveznica.
Za kupce koji nisu željni dodatnog istraživanja kako bi sami izgradili portfelj, veliki upravitelji imovinom nude odvojeno upravljane ljestvice za manje investitore. BlackRock, na primjer, nudi standardizirane račune za ulagače sa samo 125,000 USD (ili 250,000 USD uz nešto više prilagođavanja). Ta struktura investitorima daje neke od prednosti tima za kreditno istraživanje velikog menadžera i oslobađa ih od tereta istraživanja.
Upravitelji fondova tvrde da će odabir kredita biti važan ako Federalne rezerve izazovu recesiju u svojim naporima u borbi protiv inflacije. I upozoravaju da bi financiranje mirovina nekih država moglo pretrpjeti štetu zbog nagle rasprodaje na financijskim tržištima ove godine, što bi moglo dodati skrivene rizike naizgled jakim fiskalnim pozicijama.
No, postoji još jedan trend koji koristi ulagačima koji su voljni kupiti munije izravno i držati ih do dospijeća: općine ne plaćaju dugove daleko rjeđe nego tvrtke. Dugoročna stopa neizvršenja obveza za municipalne obveznice iznosi oko 0.1%, dok je usporediva stopa za korporativne obveznice oko 7%, prema Moody'su.
Općine koje su izvršile propust imale su prosječnu ocjenu na najnižoj razini investicijskog razreda (BBB-) pet godina prije događaja. Stoga ulagači koji žele odabrati pojedinačne obveznice možda će se htjeti držati obveznica s ocjenom A ili više, pogotovo ako se gospodarski rast nastavi usporavati.
Među obveznicama s ocjenom A ili više, upravitelji fondova iz BlackRock i Insight Investments rekli su da favoriziraju municipalne obveznice s potraživanjima na različitim tokovima prihoda od državnih i lokalnih vlasti, poznatim kao "obveznice s posebnim prihodima". To mogu uključivati usluge vode i kanalizacije, ceste s naplatom cestarine i druge komunalne i osnovne usluge.
Ako ideja zvuči jednostavno, to je zato što jest – ljudima su potrebne usluge vode i kanalizacije, pa će ti zajmoprimci vjerojatno nastaviti plaćati. To naglašava zašto je muni tržište jedno od rijetkih tržišta obveznica gdje pojedinačni ulagači imaju borbene šanse za uspjeh samostalnog ulaganja, čak i ako nemaju nužno prednost.
Pišite Alexandri Scaggs na [e-pošta zaštićena]
Izvor: https://www.barrons.com/articles/muni-bonds-rates-tax-free-51653668757?siteid=yhoof2&yptr=yahoo