Sljedeća velika cipela koja će pasti na financijskim tržištima: inflacija koja ne uspijeva odgovoriti na povećanje stope Fed-a

Pročitajte: Zašto dionice padaju? Krhki skok na "medvjeđem tržištu" naglašava nervozu investitora

Dionice su već bile uzdrmane u posljednja dva tjedna od Fed-a u svibnju 4. odluka o povećanju stope od 50 baznih bodova, što je najveće povećanje stope u 22 godine. Dan nakon poteza Fed-a, Dow industrijski pao za gotovo 1,100 bodova i, zajedno s Nasdaq Composite Index
COMP,
-4.73%,
zabilježio je najgori dnevni postotni pad od 2020. zbog znakova panične prodaje na Wall Streetu. Ovogodišnja rasprodaja dionica ostavila je sva tri glavna indeksa dvoznamenkaste gubitke.

Ono što se tek treba u potpunosti razmotriti na financijskim tržištima jest pojam da SAD inflacija, na 8.3% u travnju, ali još uvijek blizu maksimuma u četiri desetljeća, možda neće odgovoriti na porast kamatnih stopa Fed-a tijekom ovog ljeta, tvrde trgovci, stratezi i investitori. Obično je potrebno od šest do devet mjeseci, pa čak i do dvije godine, da bi povećanja stopa prošla kroz gospodarstvo. Ali to kašnjenje u politici moglo bi se izgubiti na tržištima koja su navikla na godine lakog novca i koja iz dana u dan postaju sve nelagodnija. Iako napor Fed-a da smanji svoju bilancu od gotovo 9 bilijuna dolara dodaje dodatni sloj zaoštravanja financijskih uvjeta, ne počinje sve dok lipnja 1.

“Značajan utjecaj povećanja stopa vjerojatno će se osjetiti krajem ove godine”, rekao je David Petrosinelli, viši trgovac u InspereX-u u New Yorku, koji je osigurao više od 670 milijardi dolara u vrijednosnim papirima. U međuvremenu, Fed "prilično brzo gubi prostor" ili povjerenje javnosti, jer stvarno nema svjetla na kraju tunela za inflaciju.

"Mi smo u prvom ili drugom dijelu nestabilnosti tržišta jer nije samo ono što Fed radi, već ono što Fed ne radi", rekao je telefonom, misleći na odluku kreatora politike da ne počnu smanjivati ​​svoj portfelj do sljedećeg mjesec. “Postoji sve veći skepticizam prema Powellu i Fedovom trenutnom planu igre. Prozor ili hodnik za meko slijetanje sužava se iz dana u dan, a postoji i rastući scenarij u kojemu inflacija ne jenjava značajno tijekom sljedećih nekoliko mjeseci porasta Fed-a.”

Od srijede su trgovci instrumentima sličnim izvedenicama poznatim kao fiksiranje cijene u još pet godišnjih glavnih stopa inflacije iznad 8%, na temelju izvješća o indeksu potrošačkih cijena od svibnja do rujna. To je uglavnom zbog viših troškova energije i odražava značajan pomak u odnosu na očekivanja 6. svibnja, kada su trgovci predvidjeli da će inflacija u lipnju početi padati ispod 8%.

Gornja tablica odražava projicirani dobitak godišnje glavne stope CPI-a u odnosu na razdoblje od ranije. Sada se planira pet mjeseci od 8% plus očitanja, iako je Powell u utorak ponovio da povećanje kamatne stope za pola postotnog boda na sastancima Feda u lipnju i srpnju ostaje osnovni slučaj.

Prije samo dva tjedna, 6. svibnja, trgovci su očekivali da će inflacija prije pasti ispod 8%:

U komentaru na događaju Wall Street Journala u utorak, tražio je Powell uvjeriti javnost da postoje “uvjerljivi putovi” do “mekanog” prizemljenja za gospodarstvo, čak i ako je možda pred nama neka “bol”. Ako je potrebno, rekao je, Fed neće oklijevati pomaknuti stope preko "široko shvaćenih razina neutralnih" - ili razine na kojoj politika niti potiče niti usporava gospodarski rast - kako bi smanjio inflaciju. Powell je rekao da će Fed nastaviti podizati stope dok ne bude "jasnih i uvjerljivih dokaza" da se inflacija smanjuje. Ciljana stopa Fed fondova trenutno iznosi 0.75% do 1%.

Za sada, financijska tržišta imaju četiri različita mišljenja kada je u pitanju inflacija, rekao je Jim Vogel, strateg kamatnih stopa u FHN Financialu u Memphisu.

Tržište obveznica "naginje ideji da je Fed uspješan, iako je neizvjesno u pogledu vremena." Burza “gotovo želi da Fed nije uspješan” zbog ideje da viša inflacija može pomoći nekim dionicama da nadmaše, rekao je Vogel u telefonskom intervjuu. "Roba je zbunjena", a tržište terminske inflacije "rastrgano je između Fed-a koji može biti uspješan, ali ne na dulje vrijeme."

Problem je, rekao je, u tome što čak i ako povećanje stope Fed-a smanji potražnju "na margini", kreatori politike će "biti neučinkoviti" u rješavanju sljedećih čimbenika: strukturne potražnje za radnicima; poremećaji u opskrbnom lancu zbog ruskog rata protiv Ukrajine i kineske politike nulte tolerancije na COVID-19; i potrebu poduzeća da svoje “vrijeme, energiju i novac” preusmjere na regionalizaciju nekih svojih ulaganja i poslovanja.

Ta dinamika "kratkoročno ubrzava inflaciju, iako bi se inflacija mogla riješiti sama od sebe tijekom dužeg razdoblja", rekao je Vogel za MarketWatch. U međuvremenu, "ima više prostora za rasprodaju dionica jer ulagači kažnjavaju dionice međunarodnom izloženošću, a financijska tržišta bit će sklona napadima nelikvidnosti i blagoj panici."

Bez obzira na to koji je ishod inflacije točan, prema Vogelu, krivulja riznice će se i dalje izravnati — s nekim rasponima poput onog između 3-
TMUBMUSD03Y,
2.848%
i 10-godišnje stope
TMUBMUSD10Y,
2.906%
potencijalno invertiranje za čak 20 do 30 baznih bodova u nekom trenutku.

Ovisno o tome kako će se globalni geopolitički uvjeti odigrati ove jeseni, "mogli bismo gledati na okruženje koje će lako trajati do 2023., a politika Fed-a latentna do prve polovice 2024.".

Pročitajte: Divlje promjene dionica i obveznica nude okus veće volatilnosti s obzirom na rizik da inflacija u SAD-u nastavlja rasti

Petrosinelli iz InspereX-a vidi šansu da bi se 10-godišnja stopa mogla pomaknuti prema 4%, s razine od srijede oko 2.9%, u drugom ili trećem tromjesečju —- zagrizajući dionice tehnologije —- dok se krivulja riznice ponovno okreće. Od poslijepodnevnog trgovanja, prinosi trezora bili su uglavnom niži jer su ulagači hrlili u državne obveznice, smanjujući raspon između 2- i 10-godišnjih stopa na 23 bazna boda što je zabrinjavajući signal o izgledima.

Walgreens Boots Alliance Inc.
wba,
-8.39%,
Coca-Cola Co.
KO,
-6.96%,
i Walmart Inc.
WMT,
-6.79%
bile su među najvećim gubitnicima Dow-a, dok su dionice trgovca Target Corp.
TGT,
-24.93%
pao za više od 25% u srijedu nakon što je izvijestio o velikom promašaju zarade usred produbljivanja širokog pesimizma na tržištima.

"Malo smo optimističniji u pogledu inflacije koja će dostići vrhunac u jesen i ne vidimo da se u SAD-u neće dogoditi recesija", rekao je Jay Hatfield, glavni investicijski direktor Infrastructure Capital Advisorsa u New Yorku, upravitelj fondova kojima se trguje na burzi i hedge fondova koji nadzire oko 1.18 milijardi dolara imovine. On vidi preostalih 10 godina oko 3% i da dionice ostaju u granicama raspona.

Ali u scenariju koji nije temeljni slučaj u kojem tržišta sumnjaju da je Fed neučinkovit — za koji on postavlja 20% do 30% izglede da će se ostvariti — 10-godišnja stopa mogla bi se popeti na čak 3.5% ili 4% i “naša procjena fer vrijednosti na S&P 500
SPX,
-4.04%
pao bi na 3,500” sa trenutne razine blizu 3,935 u srijedu, rekao je Hatfield putem telefona.