Nokia Corporation & Dycom Industries

Sažetak učinka u ožujku

Najatraktivnije dionice (-4.1%) bile su ispod S&P 500 (+5.0%) od 3. ožujka 2022. do 4. travnja 2022. za 9.1%. Dionice s velikim kapitalom s najboljim učinkom dobile su 21%, a dionice s malim kapitalom s najboljom izvedbom porasle su za 23%. Sveukupno, 6 od 20 najatraktivnijih dionica nadmašilo je S&P 500.

Najopasnije dionice (+1.8%) nadmašile su S&P 500 (+5.0%) kao kratki portfelj od 3. ožujka 2022. do 4. travnja 2022. za 3.2%. Najučinkovitije kratke dionice s velikom kapitalizacijom pale su za 11%, a najučinkovitije kratke dionice s malim kapitalom pale su za 13%. Sveukupno, 12 od 19 najopasnijih dionica nadmašilo je S&P 500 kao kratke.

Najatraktivniji / najopasniji portfelji modela nisu imali niži učinak kao jednaki ponderirani dugi / kratki portfelj za 3.0%.

Sve najatraktivnije dionice dijele visok i rastući povrat na uloženi kapital (ROIC) i nizak omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti. Većina Dangerous dionica ima pogrešnu zaradu i duga razdoblja aprecijacije rasta što implicira njihova tržišna vrijednost.

Najatraktivnije dionice za travanj: Nokia Corporation

Nokia Corporation (NOK) istaknuta je dionica iz travanjskog portfelja najatraktivnijih dionica.

Nokia je od 5. povećala prihod za 12% na godišnjoj razini, a neto operativni dobitak nakon oporezivanja (NOPAT) za 2013% na godišnjoj razini od 4. Nedavno je NOPAT marža kompanije porasla s 2018% u 7. na 2021% u 1.2., dok se uloženi kapital okreće porastao sa 1.6 na 4 u istom razdoblju. Rast NOPAT marže i obrta uloženog kapitala doveli su Nokijin ROIC s 2018% u 11. na 2021% u XNUMX.

Slika 1: Prihodi i NOPAT od 2013. godine

Nokia je podcijenjena

Po trenutnoj cijeni od 5 USD po dionici, NOK ima omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV) od 0.6. Ovaj omjer znači da tržište očekuje da će Nokijin NOPAT trajno pasti za 40%. Ovo očekivanje čini se pretjerano pesimističnim za tvrtku koja je povećala NOPAT za 6% na godišnjoj razini od 2015.

Čak i ako Nokijina NOPAT marža padne na 6% (jednako trogodišnjem prosjeku, u usporedbi sa 7% u 2021.), a NOPAT kompanije padne za manje od 1% na godišnjoj razini u sljedećem desetljeću, dionice danas vrijede ~7$ po dionici – porast od 40%. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog scenarija DCF. Ako Nokia poraste profit više u skladu s povijesnim razinama, dionice imaju još veći porast.

Kritične pojedinosti pronađene u financijskim spisima tehnologije Robo-Analitičar moje tvrtke

U nastavku su pojedinosti o prilagodbama koje sam napravio na temelju nalaza Robo-Analysta u Nokijinom 20-F:

Izvještaj o dobiti: izvršio sam korekcije od 1.8 milijardi dolara, s neto učinkom uklanjanja 105 milijuna dolara neoperativnog prihoda (<1% prihoda).

Bilanca: Napravio sam 27.8 milijardi dolara u prilagodbama kako bih izračunao uloženi kapital uz neto smanjenje od 14.6 milijardi dolara. Jedna od najznačajnijih prilagodbi bila je 5.2 milijarde dolara u ostalom sveobuhvatnom prihodu. Ova prilagodba predstavljala je 17% iskazane neto imovine.

Procjena: izvršio sam korekcije od 21.8 milijardi dolara s neto učinkom povećanja vrijednosti dioničara za 8.2 milijarde dolara. Osim ukupnog duga, jedna od najznačajnijih prilagodbi vrijednosti dioničara bila je 10.1 milijarda dolara viška gotovine. Ova prilagodba predstavlja 34% Nokijine tržišne kapitalizacije.

Značajka najopasnijih dionica: Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) je istaknuta dionica iz travanjskog portfelja modela najopasnijih dionica.

Dycomova ekonomska zarada, pravi novčani tokovi poslovanja, pala je sa 15 milijuna dolara u fiskalnoj 2016. (FYE je 1.) na -29 milijuna dolara u fiskalnoj 22. NOPAT marža kompanije pala je sa 93% na 2022%, dok je investirano obrti kapitala pali su sa 6 na 2 u isto vrijeme. Pad marže NOPAT-a i obrta uloženog kapitala doveli su Dycomov ROIC s 1.6% u fiskalnoj 1.5. na 9% u fiskalnoj 2016. godini.

Slika 2: Ekonomske zarade od fiskalne 2016

Dycom pruža slab rizik/nagradu

Unatoč lošim osnovama, Dycom ima cijenu za značajan rast profita, a vjerujem da je dionica precijenjena.

Kako bi opravdao svoju trenutnu cijenu od 95 USD po dionici, Dycom mora poboljšati svoju NOPAT maržu na 4% (10-godišnji prosjek, u usporedbi s 2% u fiskalnoj 2022.) i povećati prihod za 11% na godišnjoj razini u sljedećem desetljeću. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog scenarija DCF. U ovom scenariju, Dycom povećava NOPAT za 18% na godišnjoj razini tijekom sljedećih deset godina. S obzirom da je Dycomov NOPAT pao za 16% na godišnjoj razini tijekom posljednjih pet godina, mislim da su ova očekivanja previše optimistična.

Čak i ako Dycom može postići NOPAT maržu od 3% (trogodišnji maksimum) i povećati prihod za 8% na godišnjoj razini u sljedećem desetljeću, dionice danas vrijede samo 42 USD po dionici – što je pad od 55% u odnosu na trenutnu cijenu dionice. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog scenarija DCF. Ako prihodi Dycoma rastu sporije, dionice imaju još više loših strana.

Svaki od ovih scenarija također pretpostavlja da Dycom može povećati prihod, NOPAT i FCF bez povećanja obrtnog kapitala ili dugotrajne imovine. Ova pretpostavka je malo vjerojatna, ali mi omogućuje da stvorim uistinu najbolje scenarije koji pokazuju koliko su visoka očekivanja ugrađena u trenutnu procjenu.

Kritične pojedinosti pronađene u financijskim spisima tehnologije Robo-Analitičar moje tvrtke

U nastavku su pojedinosti o prilagodbama koje sam napravio na temelju nalaza Robo-Analyst u Dycomovom 10-K:

Račun dobiti i gubitka: Napravio sam 56 milijuna USD u prilagodbama, s neto učinkom uklanjanja 16 milijuna USD neoperativnih troškova (<1% prihoda).

Bilanca: Napravio sam 588 milijuna dolara u prilagodbama kako bih izračunao uloženi kapital uz neto povećanje od 257 milijuna dolara. Jedna od najznačajnijih prilagodbi bila je 226 milijuna dolara otpisa imovine. Ova prilagodba predstavljala je 13% iskazane neto imovine.

Procjena: napravio sam korekcije od 1.1 milijardu dolara, uz neto smanjenje vrijednosti za dioničare od 816 milijuna dolara. Osim ukupnog duga, najznačajnija prilagodba dioničarske vrijednosti bila je 154 milijuna dolara viška gotovine. Ova prilagodba predstavlja 6% Dycomove tržišne kapitalizacije.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.