Povijest naftnih tržišta puna je prijelomnih trenutaka. Neke su sažete točke u vremenu, poput naftnih šokova 1973. i 1979.; drugi su dugotrajni fenomeni poput američke revolucije škriljevca. Ali ono što im je svima zajedničko je da su iz temelja promijenili tržišne uvjete i okvir koji su koristili tržišni sudionici za formiranje budućih očekivanja cijena. Događaji iz 2022., koji su kulminirali provedbom europskih sankcija ruskoj nafti 5. prosinca, označavaju početak novog doba za naftna tržišta. Oni zahtijevaju temeljno ponovno promišljanje globalne naftne karte, načina na koji se određuju cijene nafte i načina na koji politički i ekonomski motivi različitih dionika međusobno djeluju na podijeljenom tržištu.
Tržište nafte slijedi put dosljedne, ali upravljane globalizacije gotovo 50 godina. Ovaj se proces može najbolje obuhvatiti u tri "F": slobodno (uglavnom neograničena trgovina), zamjenjivo (nafta različitih kvaliteta i podrijetla u velikoj je mjeri međusobno zamjenjivo) i financijalno (s dubokim, likvidnim financijskim robnim tržištem koje olakšava zaštitu od rizika i otkrivanje cijena) . Pojava škriljevca trebala je zaustaviti ovaj proces navodnim stvaranjem funkcije opskrbe točno na vrijeme koja bi mogla stabilizirati cijene bliže graničnim troškovima proizvodnje i pomoći smanjiti utjecaj geopolitike na formiranje cijene nafte ("depolitizacija" nafte ). Što su naftne krize iz 1970-ih više blijedjele iz kolektivnih tržišnih sjećanja i što je globalno tržište nafte postajalo sofisticiranije, to se manje smatralo da politika tjera cijene nafte iznad sve manje "premije rizika". To je, međutim, bila iluzija. Nafta je ostala previše isprepletena s geopolitikom da bi depolitizacija potrajala.
Sektor škriljevca transformirao se i odrekao se svoje cjenovne elastičnosti u procesu. Što je još važnije, postalo je jasno da je slobodno, zamjenjivo i financijsko globalno tržište nafte bila konstrukcija koja se oslanjala na političke i komercijalne stupove, od kojih je nekoliko sada uništeno. Tri vrijedi istaknuti.
Prvi od tih stupova bio je pojam Organizacije zemalja izvoznica nafte kao konstrukcije koja stabilizira tržište i odgovara potrošačima, koja drži i upravlja rezervnim kapacitetom tržišta nafte kako bi se izbjegle teške fizičke neravnoteže i ekstremne cijene. Temeljno načelo te ideje bilo je političko svrstavanje između SAD-a i Saudijske Arabije i spremnost potonje na pritiske prve u naftnoj areni. Godine 2022. držanje šire grupe OPEC+, organizacije na čijem je čelu Rusija i koja je u izravnom sukobu sa Zapadom, promijenilo je ovu dinamiku. OPEC+ odluka smanjenje proizvodnje za dva milijuna barela dnevno u listopadu, unatoč molbama SAD-a, manifestacija je tog trenda. Što se tiče tržišta nafte, OPEC i njegovi partneri prelaze s navedenog cilja stabilizacije tržišta na direktnu monetizaciju resursa ciljanjem viših cijena, čime se dodaje motiviranija i moćnija sila koja diktira ponudu.
Drugi je relativno minimalna uloga potrošača nafte i velikih uvoznika (uglavnom Zapada i Azije) u formiranju cijene nafte. Potrošači su uglavnom djelovali kao mjerodavci cijena, s ovlaštenim strateškim rezervama nafte (za članove Međunarodne agencije za energiju) korištenim isključivo za akutne hitne slučajeve i nestašice. Danas, iz nužde i očaja u borbi protiv inflacije, zemlje potrošači, a posebno SAD, otkrile su načine utjecaja na formiranje cijena. Masivno SPR izvlači 2022. bili su jedan takav put; gornja cijena može biti druga. To također ide u oba smjera, što pokazuje namjera SAD-a da upotrijebi ponovno punjenje SPR-a za podršku domaćim proizvođačima iznad određene cijene (67 do 72 USD po barelu) i uspostavi de facto ciljani raspon cijena. Novootkriveni intervencionizam zemalja potrošača - čak i ako je u povoju i ograničen kapacitetom - iznenada im daje mjesto za stolom u formiranju cijena nafte.
Treći je bio skup temeljnih, namjenskih trgovinskih tokova i komercijalnih magistralnih linija koji podupiru otkrivanje cijena i ostavljaju spot tržišta nafte likvidnima, ali ne i nezgrapnima. Najveći je bio bliskoistočni izvoz sirove nafte u Aziju, zatim izvoz ruske sirove nafte i rafiniranih proizvoda u Europu te kanadske sirove nafte u SAD. U kontekstu fizičkog tržišta nafte, preusmjeravanje većine ruske sirove nafte i uskoro uvoza rafiniranih proizvoda iz Europske unije predstavlja tektonski pomak. Preustroj globalnih tokova nafte koji se počeo odvijati 2022. bit će dalekosežan. Napori Rusije da zaobiđe sankcije na pomorsko osiguranje i usluge doveli su do širenja globalne tankerske "tamne flote". Frakturiranje fizičkog tržišta nafte i ponovno mapiranje globalne trgovine naftom koje se trenutačno odvija ponovno iscrtavaju komercijalne odnose, dodaju nejasnoće u otkrivanje cijena i preokreću razlike u cijenama na duboke načine.
Što dolazi sljedeće? Kreativna destrukcija. Kroz ovaj proces, nafta će teći manje slobodno, biti manje zamjenjiva i potencijalno patiti od niže financijske likvidnosti, što će sve zamagliti otkrivanje cijena i pojačati volatilnost cijena. Neusklađenosti u ciljevima proizvođačkih i potrošačkih cijena mogle bi se pretvoriti u dvobojne intervencije i proširiti amplitudu ishoda ponude i potražnje. Na kraju će se pojaviti nove strukture i nova ravnoteža, ali prvo će se nastaviti odvijati rasplitanje sadašnjeg patchworka. Tržište nafte koje se pojavljuje vjerojatno neće izgledati nimalo poput tržišta početkom 2022.
Komentare za goste poput ovog napisali su autori izvan redakcije Barron's i MarketWatch. Oni odražavaju perspektivu i mišljenja autora. Predajte komentare i ostale povratne informacije na [e-pošta zaštićena].
Tržišta nafte će u 2023. ući u stanju kreativne destrukcije
Veličina teksta
Izvor: https://www.barrons.com/articles/oil-markets-2023-creative-destruction-51672260688?siteid=yhoof2&yptr=yahoo