Samo se polovica Wall Streeta ne slaže s Federalnim rezervama

Federalne rezerve struja politika podizanja kamata usmjerena je na svladavanje previsoke inflacije. Wall Streeta budućnost analiza predviđa uspjeh Fed-a, čime se postiže niža, stabilna inflacija i kamatne stope. Stoga nema očitog neslaganja između Fed-a i Wall Streeta.

Dakle, zašto postoje izvještaji da se njih dvoje ne slažu? Jer postoje dvije strane gledišta Wall Streeta. Jedna se polovica slaže, a druga se ne slaže.

Dvije polovice Wall Streeta

Prvo su profesionalci koji su posebno fokusirani na kamatne stope i inflaciju: bankari, analitičari obveznica i upravitelji obvezničkih fondova. Oni su u većoj mjeri usklađeni s razmišljanjima i postupcima Fed-a, posebno uzimajući u obzir rizike od pogreške u vezi s inflacijom. (Zapamtite, vrijednosni papiri s fiksnim prihodom prepušteni su na milost i nemilost inflaciji i promjenama kamatnih stopa. Plitka ili umjerena recesija manje je zabrinjavajuća i može se čak pozdraviti.)

Drugo su stručnjaci koji su posebno usmjereni na ekonomiju i poslovni rast: investicijski bankari, analitičari dioničkog kapitala i upravitelji dioničkog fonda. Njihov fokus je na rizicima da Fed pretjerano stisne i proizvede recesiju. (Zapamtite, kada su u pitanju dionice, inflacija često prati rast. Stoga, ovim stručnjacima odgovara stabilna, umjerena inflacija nego riskiranje recesije kako bi se inflacija vratila na 2%.)

Podjela je vidljiva u ova dva članka objavljena u petak (13. siječnja). Wall Street Journal, iako se pojmovi "menadžeri novca" i "investitori" primjenjuju na obje strane Wall Streeta.

Naslovna strana: "Tržišta, Fed Split na prognozama stopa"

“Mnogi upravitelji novcem predviđaju da je inflacija dosegla vrhunac i da će pritisci na cijene pasti tako brzo da će Fed povući neka od svojih povećanja kamatnih stopa do kraja godine, kao što je učinio 2019., samo sedam mjeseci nakon posljednjeg povećanja.

"Dužnosnici FED-a šalju drugačiju poruku: ovaj put će biti drugačije jer je inflacija puno viša."

U rubrici “Čuje se na ulici”: “Ulagači se bore protiv inflacije protiv Fed-a"

“Dakle, ulagači misle da će se inflacija brzo smanjiti – da će kreatori politike na kraju podići stope za manje nego što misle i da će zapravo smanjiti stope do kraja godine. Tvorci politike vjerojatno su zabrinuti da bi optimizam ulagača u pogledu stopa mogao iscuriti u gospodarstvo, čineći borbu protiv inflacije dugotrajnijom.”

Očekuje li Wall Street doista inflaciju od 2%? Ne

Cijene terminskih ugovora trenutno pokazuju očekivanja pada kamatnih stopa počevši od kraja godine. Međutim, dugoročnije kamatne stope znatno su iznad razine od 2%. Dobar način da vidite što Wall Street predviđa je ispitati krivulju prinosa obveznica bez kupona. Bez plaćanja kamata, svaka obveznica prikuplja svoju kamatnu stopu tijekom svog trajanja. Ispitivanjem složene stope za dva različita termina, možemo izračunati kamatnu stopu za budući interval.

Donja tablica prikazuje prinose obveznica bez kupona na dan 31. prosinca 2022. za svaku godinu, od 1 do 10 (2023.-2032.), zajedno s intervalnim prinosima (buduće godine). Zabilježite četiri stavke u vezi s intervalnim prinosima (zadnji stupac):

• Prinosi za godine 1 i 2 (2023-2024) su na trenutnoj gornjoj granici saveznih fondova Fed-a od 4.5%
• Prinos za godinu 3 (2025.) još uvijek je relativno visok na 3.9%
• Prinosi za 4. i 5. godinu (2026.-2027.) padaju na 3.6%, zatim na 3.5% (nisko)
• Prinosi za godine od 6 do 10 (2028.-2032.) pokazuju normalan, rastući uzorak krivulje prinosa od 3.5% do 4.1%

Dakle, čak i uz nedavno smanjene kamatne stope, prinos svake buduće godine procijenjen je znatno iznad 2%. Drugim riječima, strana Wall Streeta s fiksnim prihodom uključuje rizike da Fed ne uspije brzo ili u potpunosti – to jest, oni razmatraju cjelovitu sliku mogućih ishoda, a ne samo onaj najvjerojatniji.

Iz prvog WSJ članka, gore:

"'Da budem iskrena s vama, ne znam baš zašto su tržišta tako optimistična u pogledu inflacije,' rekla je predsjednica Feda San Francisca Mary Daly nakon sastanka Feda prošlog mjeseca. 'Mislim da su savršeni na cijeni', rekla je.

“Dužnosnici FED-a, rekla je gospođa Daly, 'nemaju luksuz određivanja cijene za savršenstvo... Moramo zamisliti koji su rizici za inflaciju.'”

Zaključak: nemojte se kladiti na jedan ishod

Broj i veličina neizvjesnosti i rizika na tržištima sada je nenormalno visok. To znači da je određivanje načina ulaganja posebno neizvjesno i riskantno. Što se tiče dionica, to je danas izazovno jer se dionička strana Wall Streeta usredotočuje na Fedov kraj igre koji uskoro dolazi, kada se sreća i rast vrate.

Fed upozorava da nisu toliko samouvjereni, pa očekujte više kamatne stope s neizvjesnim učinkom. Štoviše, Fed prvenstveno radi na temelju promatranih rezultata, a ne na omiljenoj prognozi. Osim toga, Fed-u je neprihvatljiv rizik da ćete pogriješiti i morati početi ispočetka.

Dakle, dok je "čekati da se prašina slegne" obično gubitnička strategija u ulaganju, ovaj put izgleda prikladno. Mogućnost daljnjeg usporavanja rasta i uzrokovanja smanjenih prihoda i zarada je dovoljno visoka da drži barem nešto gotovine za prilike koje dolaze. Isto vrijedi i za dugoročne obveznice. Zašto zaključavati današnje prinose kada Federalne rezerve govore o dodatnom podizanju kamatnih stopa?

Postati optimističan prerano može proizvesti nesreću, sumnju i žaljenje – emocije koje otežavaju odluku što učiniti sljedeće.