OPEC+ ne bi trebao izbaciti Rusiju iz skupine

Mogućnost da će od Rusije biti zatraženo da napusti OPEC+, formalno ili de facto, podsjeća me na staru karikaturu u kojoj se nekim članicama OPEC-a prijeti izbacivanjem i veselo odgovaraju: "Obećavaš?" Realnost je da grupa postoji kako bi potaknula (pristojna fraza) izvoznike da vladaju proizvodnjom kad god cijene oslabe. Vrijedi napomenuti da su se sva značajna povećanja cijena u prošlosti dogodila zbog vanjskih događaja kao što su Iranska revolucija ili Arapsko proljeće, a ne članice koje su odlučile da žele više cijene. (Isključujem slučajeve u kojima su djelovali kako bi pomogli cijenama da se oporave nakon kolapsa, kao 1999. godine.)

Tržište nafte i uloga OPEC-a na njemu klasični su primjeri problema slobodnjaka, odnosno da svi proizvođači imaju koristi od djelovanja grupe koja snosi cijeli teret. Organizacija se, naravno, bori s usklađenošću jer se varanje obično isplati: ne postoje formalne sankcije za nepoštivanje, a snižavanje cijene jedini je dostupan mehanizam provedbe. To nije baš nuklearna opcija, ali članovi - a posebno Saudijci, koji su zaglavili s ulogom izvršitelja - nerado je koriste. Oni nemaju ekvivalent kao što je Texas Railroad Commission pribjegla Texas Rangersima.

Obrazloženje uklanjanja Rusije iz organizacije vrti se oko tekućih gospodarskih sankcija koje otežavaju ispunjavanje njezine kvote. Od travnja se smatra da je ruska proizvodnja nafte pala za 1 mb/d, a projekcije sugeriraju da bi gubitak mogao doseći 3 mb/d prodaje tijekom sljedećih mjeseci. Izgledi su već doveli do porasta cijena, a svaki mali korak prema europskim sankcijama na kupnju nafte dodaje nekoliko dolara po barelu, makar samo na nekoliko dana.

Do sada su druge članice OPEC+ odbijale povećati proizvodnju iznad svojih kvota u svrhu nadoknađivanja izgubljenih zaliha ruske nafte, dijelom zato što će gubici vjerojatno biti privremeni jer proizvođači nafte te zemlje pronađu nove kupce, a dijelom zbog zabrinutosti da će možda će željeti pomoć Rusije tijekom budućih razdoblja slabosti tržišta.

Koliko je Rusija važna za OPEC+? Pa, početkom 2020. Rusija je doprinijela smanjenju od 2.5 mb/d naporima grupe za stabilizaciju tržišta, iznos koji je premašila samo Saudijska Arabija. S Azerbajdžanom i Kazahstanom, koji su bez sumnje bili pod velikim utjecajem ruskog sudjelovanja, činili su 1/3 smanjenja. Gledajući unatrag, kvote su se pokazale prestrogim, pa je cijena Brenta porasla do 100 dolara prije početka invazije. Ipak, jasno je da je Rusija bila, ako ne i oslonac, glavni bedem napora grupe.

Nepotrebno je reći da se još jedno smanjenje potražnje u odnosu na pandemiju covida čini vrlo malo vjerojatnim u sljedećem desetljeću, ali Rusija i njezin prethodnik Sovjetski Savez često su pomagali stabilizacijske napore OPEC-a, iako s različitim stupnjevima usklađenosti. Ipak, s obzirom na smanjenje ruske ponude u prosincu 2016., posljednjeg sporazuma o kvotama prije pandemije, bilo je samo 300 tb/d, što je iznos koji bi lako mogli nadoknaditi proizvođači s Bliskog istoka.

Međutim, zaraza nije samo za viruse. U pandemijskom sporazumu OPEC+, smanjenje za više od 1 mb/d dolazi od drugih članica koje nisu članice OPEC-a i većina toga vjerojatno ne bi bila poduzeta bez ruskog sudjelovanja. Gledajući ponovno 2016., članice koje nisu članice OPEC-a, osim Rusije, ponudile su samo 260 tb/d smanjenja, relativno mali iznos, ali barem psihološki podržava napore OPEC-a.

I povijesno gledano, čak su i proizvođači OPEC-a uzimali svoje tragove u skladu s drugim članicama, kao u kasnim 1990-ima, kada je venezuelanska proizvodnja bila daleko iznad kvote i u početku nisu trpjeli nikakve kazne. Kao odgovor, gotovo svi ostali članovi pustili su da njihova proizvodnja poraste iznad kvote, kao što pokazuje slika u nastavku. Trend je bio očito alarmantan za Saudijce, koji su inzistirali na povećanju kvota kako bi im se omogućilo usklađivanje s tuđom proizvodnom politikom bez kršenja vlastite kvote. (U ovom slučaju, Cezarova žena je bila promiskuitetna, ali Cezar je odlučio biti izvan sumnje.)

Pitanje za članice OPEC+ postaje pitanje mogu li Rusiju učiniti dovoljno sretnom da sudjeluje u budućim naporima za stabilizaciju tržišta, koji će vjerojatno biti potrebni kada rat završi, a posebno ako Iran i/ili Venezuela izbjegnu posljedice sankcija. Jednostavno uklanjanje Rusije iz skupine sada, koliko god to bilo pristojno, znatno će otežati postizanje buduće suradnje, stvarajući veću volatilnost cijena i povećavajući učestalost i ozbiljnost cjenovnih ratova.

Jedno moguće rješenje bilo bi postavljanje kvota OPEC+ dovoljno visoke da druge članice mogu povećati proizvodnju kako bi nadoknadile gubitak ruske opskrbe, dok bi trajanje sporazuma bilo kratko, ne duže od tri mjeseca, kako bi povratak ruske opskrbe doveo do razine kvota grupa smanjene na nadoknadu. Ovo bi bilo obrnuto od sporazuma iz 1998., gdje je kvota grupa povećana iako je većina članova već proizvodila bez ikakvih problema, ali se saudijskom povećanju moglo prihvatiti. Postavite grupnu kvotu jednaku očekivanoj potražnji, plus količinu proizvodnje ispod kvote Angole, Nigerije i drugih, kao i predviđenu nižu ponudu ruske nafte. Rus možda neće biti zadovoljan s tim, preferirajući ratne cijene za svoju često sniženu prodaju nafte, ali bi se mogao pokazati prihvatljivim kompromisom.

OPEC+ bi mogao biti zabrinut da će se ruska ponuda oporaviti brže nego što se očekivalo ili da će recesija smanjiti svjetsku potražnju, ostavljajući njihove kvote tako visokim da će se globalne zalihe početi obnavljati. No, s obzirom na to koliko su trenutno niske, nekoliko mjeseci izgradnje zaliha od čak 2 mb/d neće dovesti do povrata cijena ispod 60 dolara, gdje su bile prije početka pandemije. A grupa je pokazala da može djelovati promptno kada situacija zahtijeva, pa se rizik od poticanja novog kolapsa cijena čini relativno niskim. Što ne znači da bi se članice OPEC+ složile s tom ocjenom i, kao i uvijek, lakše je ne učiniti ništa.