Operativna zarada pala u 2. kvartalu 22., sada podcijenjena temeljna zarada

2
2Q22 Operativna zarada izračunato po S&P Global (SPGII
FANTOMENA
) za S&P 500 pao je s rekordnih visina u 1. kvartalu 22. i sada je niži od temeljne zarade po prvi put od 3. kvartala 20.

Dionice su i dalje skuplje nego što se čini na temelju SPGI-jeve operativne zarade, ali razlika u vrednovanju se smanjuje. Unatoč padu ~11
313
3
% u 2022. godini2022
22
, trenutna procjena S&P 500 zahtijeva veći rast zarade nego što analitičari očekuju, čak i nakon što je operativna zarada pala u 2. kvartalu 22.

Moje istraživanje temeljne zarade temelji se na najnovijim revidiranim financijskim podacima, koji su u većini slučajeva kalendarski 2Q22 10-Q. Podaci o cijenama od 812
/22. Operativna zarada S&P Globala temelji se na istom vremenskom okviru.

Oporavak operativne zarade
odskakati
Završava u 2Q22

Slika 1 prikazuje operativnu zaradu za S&P 500 podcijenjenu osnovnu zaradu po prvi put od trećeg kvartala 3.

U 2. kvartalu 22. operativna zarada je 1% niža od osnovne zarade. Gledajući na godišnjoj razini, nalazim da se osnovna zarada u 2. kvartalu 22. poboljšala bržim tempom, porasvši 27% u odnosu na prethodnu godinu (na godišnjoj razini), u usporedbi s operativnom zaradom, koja je porasla 1717
% na godišnjoj razini.

Slika 1: Zarada u posljednjih dvanaest mjeseci: Osnovna zarada u odnosu na SPGI operativna zarada: 4. tromjesečje 19. – 2. tromjesečje 22.

Više pojedinosti o izračunu osnovne zarade dostupno je u Dodatku I.

Operativna zarada SPGI-a ne isključuje neobične troškove koji su pretjerano povećali oporavak 2021.2021
FUTR
i učiniti da profiti izgledaju gore u 2Q22 nego što jesu.

S&P 500 je još više
VIŠE
MORE4
Skuplje nego što implicira operativna zarada

Na kraju 2. tromjesečja 22. temeljna zarada za S&P 500 dosegnula je nove najviše razine, nadmašivši prethodne rekorde postavljene u svakom od posljednja četiri TTM-aTTM
razdoblja koja su završila 1Q22, 2021, 3Q21 i 2Q21. Pad operativne zarade, zajedno s oporavkom cijene indeksa S&P 500 u 2. kvartalu 22., smanjio je jaz između vrijednosti indeksa S&P 500 mjerene omjerom cijene prema operativnoj zaradi i omjerom cijene prema osnovnoj zaradi. Međutim, prema oba mjerila, tržište ostaje iznad povijesnih razina. Bez značajnog poboljšanja operativne zarade, što se čini malo vjerojatnim s obzirom na trenutno makro okruženje, S&P bi mogao imati dug put pada prije nego što počne trgovati u skladu s povijesnim razinama.

Slika 2: Operativna zarada od cijene do jezgre u odnosu na cijenu za SPGI: TTM od 12. – 31.

Napomena: najnoviji podaci za SPGI-jevu operativnu zaradu uključuju konsenzusne procjene za tvrtke s nestandardnom fiskalnom godinom. Osnovni omjer zarade P/E agregira rezultate TTM-a za sastavnice do 6/3030
/13 i zbrajanje četiri četvrtine rezultata za sastavnice S&P 500 u svakom razdoblju mjerenja nakon toga. SPGI P/E temelji se na četiri četvrtine ukupnih rezultata S&P 500 u svakom razdoblju. Više detalja u Dodatku IINAPAD KLONOVA
II
.

Slika 2 prikazuje S&P 500 prateće P/E omjere na temelju temeljne zarade i SPGI-jeve operativne zarade značajno su pale u odnosu na svoje vrhunce u ožujku 2021., ali P/E na temelju operativne zarade značajno je porastao u odnosu na tromjesečje (QoQ) do 12. kolovoza , 2022. Cijene su pale u odnosu na zarade otkako su procjene dosegle vrhunac 2021., ali omjer P/E temeljen na operativnim zaradama (20.9) ostaje ispodNISKA
P/E koristeći temeljnu zaradu (21.5).

Osnovna zarada je manje promjenjiva i pouzdanija

Slika 3 ističe postotke promjena u osnovnoj zaradi i SPGI-evoj operativnoj zaradi od 2004. do danas (do 8/12/22). Nedostaci u naslijeđenim skupovima podataka koji dovode do neuspjeha u bilježenju neobičnih dobitaka/gubitaka skrivenih u fusnotama uzrokuju razliku između dviju mjera zarade.

Slika 3: Core u odnosu na SPGI-jevu operativnu zaradu po dionici
PODIJELI3
za S&P 500 – % promjene
CAG
: 2004. – 8

Napomena: najnoviji podaci za SPGI-jevu operativnu zaradu uključuju konsenzusne procjene za tvrtke s nestandardnom fiskalnom godinom. Analiza temeljne zarade temelji se na agregiranim TTM podacima do 6. i agregiranim tromjesečnim podacima nakon toga za sastavnice S&P 30 u svakom razdoblju mjerenja.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.

Dodatak I: Metodologija osnovne zarade

Na gornjim slikama koristim sljedeće za izračunavanje osnovne zarade:

Iako više volim agregirane tromjesečne brojeve, ispitao sam potencijalne učinke dviju metodologija i nisam našao materijalne razlike.

Dodatak II: Metodologija omjera P / E za osnovnu i SPGI operativnu zaradu

Na gornjoj slici 2 izračunam omjer cijene i osnovne zarade kroz 6, kako slijedi:

1. Izračunajte prinos TTM zarade za svaki sastojak S&P 500
2. Ponderirajte zaradu prema udjelu svake S&P 500 težine svake dionice
3. Zbrojite ponderirane prinose zarade i uzmite inverziju (1/prinos zaradeYLD3
   YLD4
   )

Omjer cijene i osnovne zarade izračunavam za razdoblja nakon 6. Na sljedeći način:

1. Izračunajte prinos zarade od četiri četvrtine za svaki sastojak S&P 500
2. Ponderirajte prinos zarade prema težini S&P 500 svake dionice
3. Zbrojite ponderirane prinose zarade i uzmite obrnuto (1 / prinos od zarade)

Koristim metodologiju zarade jer omjeri P/E ne slijedeFOLLOW
linearni trend. Omjer AP/E od 1 je "bolji" od omjera P/E od 30, ali je omjer P/E od 30 "bolji" od omjera P/E od -15. Drugim riječima, zbrajanje omjera P/E može rezultirati niskim višestrukim udjelom zbog uključivanja samo nekoliko dionica s negativnim P/E.

Korištenje prinosa na zaradu rješava ovaj problem jer je visoki prinos uvijek "bolji" od malog prinosa. Ne postoji konceptualna razlika kada se prelazi s pozitivnih na negativne prinose zarade kao što je to slučaj s tradicionalnim omjerima P / E.

Korištenjem tromjesečnih podataka čim budu dostupni, bolje bilježim utjecaj promjena na sastavnice S&P 500 na kvartalnoj osnovi. Na primjer, tvrtka bi mogla biti sastavni dio u 2Q18, ali ne i u 3Q18. Ova metoda bilježi kontinuiranu promjenu prirode S&P 500 birača.

Za sva razdoblja na slici 2 izračunam omjer operativne zarade cijene i SPGI-a zbrajanjem prethodna 4 tromjesečja operativne zarade po dionici, a zatim dijeleći s cijenom S&P 500 na kraju svakog razdoblja mjerenja.